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图1  2016年以来钢铁行业PMI指数变化情况

  一、市场分析

（一）钢厂生产下降

3月份，为了保障空气质量，北方加大了限产力度，加上部分钢厂高炉检修，因此产量有所下降。生产指数为44.7%，较上月下降7.5个百分点。与此相应，企业原材料采购量和库存均有不同幅度下降。原材料采购量指数为41.1%，原材料进口指数为45.1%，原材料库存指数为42.1%，3个指数均较上月下降超过10个百分点。据中钢协统计，3月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量188.43万吨，较上一旬下降3.91%。

图2  2016年以来生产指数、采购量指数、进口指数和原材料库存指数变化情况

 （二）钢铁需求回升较缓

3月份，新订单指数为46.3%，较上月下降1.5个百分点。3月前期国内钢市需求有所回升，最后一周出现小幅回落，整体市场需求震荡运行，总体来看回升相对较缓。目前随着气温回升，下游终端需求除北方个别区域外，基本都已恢复正常。但从市场反馈情况来看，终端需求尚未出现爆发式增长现象，一方面市场需求复苏需要一个过程；另一方面整体资金面趋紧，也在一定程度上影响了下游开工进度。

图3  2016年以来新订单指数、新出口订单指数变化情况

图4  2017年6月份以来沪市终端线螺每周采购量监控

（三）钢厂产成品库存下降，社会库存上升

3月份，受钢厂生产缩减和终端需求缓慢释放影响，钢厂库存下降，社会库存上升。产成品库存指数为31.2%，较上月下降超过10个百分点。钢厂库存方面，据中钢协统计，3月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量1453.87万吨，较2月中旬末下降1.1%。

社会库存方面，据中钢协统计，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比继续回升，其中热轧卷板和螺纹钢库存上升幅度均超过15%。本月社会库存总量1645万吨，环比增加156万吨，上升10.5%；其中钢材市场库存总量1553万吨，环比增加174万吨，上升12.6%，港口库存92万吨，环比减少18万吨，下降16.2%。

图5  2016年以来产成品库存指数变化情况

（四）钢材价格小幅升高

3月份，下游行业陆续开工，终端采购量有所释放，价格也有小幅升高。卓钢链数据显示，3月1日，上海螺纹钢指数为3870元/吨，到3月28日，上海螺纹钢指数为3916元/吨，其中3月22日为3961元/吨，创出年内新高。从监测的沪市终端线螺采购数据来看，3月份沪市线螺终端日均采购量大幅上升263.8%，其很大程度上还是受到节后复工的影响。

图6  2017年以来上海螺纹钢指数变化情况

 （五）原材料价格下降

3月份，各类原材料的价格均出现下降，前期走高的进口铁矿石价格也有所回调。原材料购进价格指数为49.6%，较上月下降13.4个百分点。截止到3月30日，河北地区普碳方坯价格为3440元/吨，较上月末下降30元/吨；山西地区二级焦炭价格为1790元/吨，较上月末下降150元/吨；山东地区废钢价格为2110元/吨，较上月末下降90元/吨；江苏地区65-66品味干基铁精粉价格为815元/吨，较上月末下降10元/吨，普式62%铁矿石指数为83.85美元/吨，较上月末下降4.11%。

  图7  2016年以来购进价格指数变化情况

 （六）资金面有所收紧

据央行数据，2月份新增人民币贷款8858亿元，前值为32300亿元。2月份社会融资规模增量为7030亿元，前值4.64万亿。2月末M2同比增长8.0%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年低0.8个百分点；M1同比增长2.0%，增速比上月末高1.6个百分点，比上年同期低6.5个百分点；M0同比下降2.4%。当月净回笼现金7986亿元。从2月信贷数据来看，在开年释放部分流动性之后，当前整体资金环境再度趋紧，一方面当前整体经济运行状况出现好转，另一方面如何将现有存量盘活，才是接下来的货币政策重点。此外需要注意的是，当前市场的自然需求恢复，对资金的需求并未达到迫切的程度，所以适当地收紧调控，也在情理之中。但对钢铁市场来说，资金面趋紧，还是会减弱市场的整体支撑。

二、后市研判

（一）减税降负政策落实有利于钢企控制成本

2019年政府工作报告提出，今年将深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，该政策落实后，预期钢铁行业受惠较大。

从生产环节的角度看，税率下调有助于降低钢铁生产企业的成本和负担，进而降低和改善行业企业的资产负债率。同时，减税降费有助于钢铁企业盘活创新能力，尽可能多地发挥企业能动性；从销售环节角度看，降税对煤、焦、矿，钢坯、螺纹钢等各种原材料成本均有不同程度的影响。上游的成本红利逐渐向下传递，可能促使末端产品销售均价下移。运输方面，交通运输业增值税降至9%，有利于降低钢铁运输环节的物流成本，提升利润。此外，税率下调可能会增加国内钢材出口的竞争优势，利于出口。

（二）全球矿商供给波动加剧

巴西淡水河谷溃坝事故发生后，其影响进一步发酵。淡水河谷公司预计其2019年铁矿石销量将减少7500万吨，约占全年预计总销量的20%左右。目前国内对淡水河谷产量缩减已经有所准备，但短期内仍需承受铁矿石进口量价的波动。另一方面，力拓和必和必拓也对客户宣布不可抗力。受飓风影响，两公司在澳大利亚黑德兰港、丹皮尔港附近的矿区宣布暂停开采，出港船只全部转移，发货中断。目前飓风对两公司的影响正在评估当中。三大铁矿石公司纷纷遭受不可抗力事件，对我国进口铁矿石数量和价格的影响不容忽视，应持续关注。

（三）基建投资预期拉动钢市，房地产支撑作用有所回调

从终端需求来看，我国钢铁行业发展仍有较为坚实的基础。基础设施建设方面，多地重大项目投资加力提速。上海2019年将安排重大工程正式项目138项，预备项目28项，推动落实长三角一体化发展国家战略；北京也将推进100个基础设施项目，当年计划完成建安投资约538亿元；贵州、四川等地也纷纷推出重点项目。这些项目将引致巨量的钢材需求。

房地产方面，2019年1-2月份房地产开发投资同比增长11.6%，增速比2018年全年提高2.1个百分点。1-2月房屋新开工面积增长6.0%，增速回落11.2个百分点。房地产开发企业土地购置面积同比下降34.1%，2018年全年为增长14.2%；土地成交价款690亿元，下降13.1%，2018年全年为增长18.0%。可以看出，得益于2018年高增长的惯性，2019年初房地产市场依然保持了较好的投资水平，但新开工面积、土地购置面积等指标均下降，房地产市场持续增长动力略有不足，对钢市发展的支撑作用也有所回调。

综合来看，3月份钢铁市场需求回升相对较缓，钢厂生产收缩，库存消耗速度加快，企业生产成本有所减少，但当前市场情绪较为谨慎，生产经营活动预期指数环比下降7.9个百分点至55%。两会出台的减税降负政策，从长期来看对钢铁行业存在利好，全国各地推进的重要项目对钢市有较好支撑作用。需要关注的是，国际主要矿商纷纷遭遇不可抗力事件，可能在一段时期内影响国际矿石供给和价格。预期4月份内，随着供需转换，钢市仍有回暖空间，钢价可能震荡上行。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）