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从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，8月份为48.4%，较上月回落0.2个百分点，连续四个月保持在50%的荣枯线以下。主要分项指数中，生产指数三连升至18个月以来的高点，采购量指数升至近11个月高点，新订单指数收缩幅度加大，产成品库存指数高位反弹，购进价格指数低位收缩，新出口订单指数止跌反弹至扩张区间。综合来看，PMI显示当前钢市整体依然低迷，钢市在供强需弱的格局之下，“金九”全面好转的预期恐难实现。但同时也要看到，行业见底因素正在增多。随着国内“稳增长”的政策效应进一步显现，后期经济运行的稳定性有望增加。从外部来看，发达国家引领全球经济复苏，世界钢铁需求旺盛，国内出口有望继续保持高速增长。加之传统消费旺季来临，预计后市钢价继续深幅回调的可能性不大，整体有望阶段性触底。

图1：2013年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、钢企生产热情高涨

8月份，钢铁行业生产指数继续上升，至54.3%，较7月份上升3.6个百分点，达到2013年3月份以来的最高。与此同时，和生产活动相关的采购活动也呈现明显的上升势头。当月钢铁行业采购量指数升至近11个月以来的最高点54.6%，较上月上升2.3个百分点；原材料库存指数虽两连升至45.4%，但已连续8个月处于50%以下的收缩区间。从三个指数的变化情况来看，由于生产原料价格跌幅大于钢价跌幅，为钢企带来盈利空间，导致钢企生产活跃度明显提高，国内粗钢产量再度回升。据中钢协最新数据显示，8月中旬重点钢企粗钢日产量环比上涨0.53%至182.95万吨，至此，粗钢日产已连续两旬回升，并创历史第三高水平。

今年以来，伴随着资金涌入、铁矿石产能急剧攀升，矿价一改以往“易涨难跌”的特性，急剧下跌并超过钢价跌幅，成为扭转钢铁行业多年来经营惨淡局面的主因。2014年上半年，国内重点大中型钢企实现利润同比增长133.46%至74.8亿元，销售利润率为0.41%，同比提高0.23个百分点，钢铁行业盈利水平显著提升。近期随着铁矿石等成本进一步回落，仍有超过80%的钢厂盈利，因此绝大多数钢厂的生产热情不断高涨。调查数据显示，截止8月29日，唐山地区钢厂开工率回升至95.65%，全国样本钢厂开工率也增至91.29%。传统“金九银十”旺季即将到来，多数钢厂处于惯性思维和计划安排，在检修结束后很有可能继续恢复生产，加之短期内铁矿仍将以偏弱格局运行，目前钢厂利润继续回升，预计后期钢厂将会继续加大生产力度，钢铁产量仍将居高不下，供应矛盾有加剧态势。

图2：2013年以来钢铁行业PMI生产、采购量、原材料库存指数变化情况

二、内需疲软难以改观

8月份，钢铁行业新订单指数跌势延续，当月较上月下降4.5个百分点至44.6%。本月该指数降幅扩大，且跌至近6个月以来的最低，显示当前国内钢材消费强度逐步下降，需求端明显弱化，钢企出货难度进一步加大。

从市场来看，商品现货交易平台西本新干线的监测数据显示，农历7月（2014.7.27-2014.8.25）销量环比下降10.52%，同比下降9.93%。1-7月份全国固定资产投资增速创2002年以来的新低，制造业、房地产、基建等各项投资增速全面回落，尤其是房地产投资增速下降的同时，商品房销售出现量价齐跌，库存大幅增加，对国内钢材市场需求抑制明显。此外，市场整体悲观氛围浓重，下游终端用户采购更加谨慎，普遍即用即购，市场中间需求更是毫无起色，囤货现象基本绝迹，整体成交量相当低迷。

图3：2004-2014农历年沪上建筑钢材销量走势图

8月份，钢铁行业新出口订单指数为53.2%，较上月回升5.0个百分点。该指数止跌反弹，重回扩张区间，显示当前国内出口形势较前期有所好转，后期我国钢材出口仍将保持在较高水平。据海关总署数据显示，7月份我国出口钢材806万吨，同比增长56.5%，是历史次高水平，较历史最高（2014年5月）仅低出1万吨，环比则回升99万吨；7月份全国粗钢净出口量占产量的比重接近10%，这也是金融危机（2008年10月）以来的次高值。

当前发达国家引领全球经济复苏，致使世界钢铁需求旺盛。欧洲各国近期公布的制造业采购经理人指数（PMI）表现不错，法国、德国、英国7月PMI指数均在50以上，普遍超出前期数值。在发达国家引领全球经济复苏的同时，新兴经济体国家对于世界经济复苏的拖累正在减弱，上升趋势不断增强。这也成为今年我国钢材出口增速基本呈现逐月攀升态势，出口大幅增长的拉动因素。总体来看，下半年全球经济开局良好，并且经济活动逐渐走强，有利于改善我国钢材出口的需求环境，在国内外价差不断扩大的背景下，后期国内出口仍将保持较良好的增长势头。不过，今年以来我国钢材出口不断提速，与出口的低价格不无关系，今年前7个月，我国钢材出口价格同比下降9%，钢材出口量增价跌，极易造成国际贸易摩擦。同时，人民币近两个月以来已然开始升值，这均将不利于国内钢材出口的提升。

图4：2013年以来钢铁行业PMI新订单指数、新出口订单指数变化情况

三、钢企去库存压力加大

8月份，钢铁行业产成品库存指数结束两连降，止跌反弹至56.7%，较7月份回升1.6个百分点。中钢协数据显示，截至8月中旬末，重点企业钢材库存为1525.1万吨，较上一旬增加4.68%，连续两旬大幅增长，较上月同期增加3.0%，与去年8月中旬末相比，增长18.87%。重点钢企粗钢日产量增加有限，但钢材库存增加较多，主要反应下游市场需求疲软，钢贸商拿货量进一步下降所致，钢企去库存压力在继续增大。

从市场库存来看，据西本新干线监测，截至8月29日，国内主要钢材品种库存总量为1229.82万吨，已连续26周出现下降，累计降幅达40.69%，目前的库存水平较去年同期已下降15.72%，处于2013年初以来的最低水平。市场库存和钢企库存差值越来越大，表示需求情况持续低迷，短期并有缩水迹象，而钢企去库存压力势必加剧，并且这种压力毫无悬念的将会转移到市场上，钢价必将继续承压。

图5：2013年以来钢铁行业PMI产成品库存指数变化情况

四、原料成本支撑持续下降

8月份，钢铁行业购进价格指数跌至34.8%，较7月份回落7.5个百分点。该指数自今年以来一直在50%以下的收缩区间内弱势震荡，显示原料市场持续低迷，钢市成本支撑力度继续下降。

8月份钢铁炉料市场价格，除焦炭表现相对平稳外，铁矿石、钢坯、废钢等均出现全面回落，其中进口矿价格已经跌破2012年9月最低点，钢坯价格跌破2600元整数关口，创近8年来新低。据西本新干线监测数据显示，截至8月29日，唐山地区普碳方坯价格为2550元/吨，月环比下跌160元/吨；江苏地区废钢价格为2120元/吨，月环比下跌120元/吨；山西地区焦炭价格为860元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为810元/吨，月环比下跌20元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为87.25美元/吨，月环比下跌8美元/吨。

数据显示，7月份我国铁矿石产量1.367亿吨，环比下降1.9%，但同比仍增长11.4%；7月我国进口铁矿石8252万吨，同比增长12.83%，比今年6月份增长10.66%。截止8月29日，全国41个主要港口铁矿石库存总量为11260万吨，环比上周大增140万吨，港口高库存呈常态化，将对矿石市场形成压制。另外，进入8月份以来，BDI指数持续大幅上涨，或预示外矿出货上升，国内矿山虽有减产，但远低于进口增量，后期矿石市场的过剩程度或超过预期。在原料市场整体供大于求，且钢铁企业资金情况未见明显好转的背景下，预计钢企在原料采购方面仍将维持较为谨慎的态度，后期原料价格上涨动力不足，仍将维持弱势走低格局，整体成本支撑已经极弱。

图6：2013年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

五、钢材价格大幅下挫

八月仍是盛夏，但钢材市场却如同掉入了百丈冰渊，市场氛围冷清，价格一路下行，出现了自2013年5月份以来最大的一波月跌幅。为何钢材价格会出现如此深度的下跌呢？一方面受经济数据大幅下滑等宏观政策层面利空的影响，市场需求不力，这也就导致了成交疲软无法对市场走势提供良好的推动；另一方面原料市场不断下行，港口矿石库存仍持续保持在亿吨之上，供给压力巨大，矿市价格跌势明显。截至8月29日，西本指数收在3010元/吨，较上月末下跌210元/吨，月环比跌幅为6.52%，同比跌幅达17.31%，创下2004年5月以来的近10年新低；同日螺纹钢期货主力合约RB1501收盘价格为2940元/吨，较上月末下跌135元/吨，月环比跌幅为4.0%。

图7：2013年西本钢材指数变化情况

六、资金紧张局面依旧

8月份央行在公开市场操作总体先紧后松，第一周净回笼资金200亿元，后三周则连续净投放，净投放量分别为140亿元、110亿元和450亿元。受到受季节性因素和第三轮新股IPO的影响，8月份资金面略有趋紧，市场资金利率小幅上涨。据西本新干线监测，8月29日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.66‰，较7月31日上涨1.97%。7月份M2同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点。7月新增人民币贷款3852亿元，大幅低于6月1.08万亿元的增幅，并远低于市场预期，为2009年12月份以来的最低水平。7月社会融资规模为2731亿元，分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元，创2008年10月以来的最低增幅。伴随房地产调整和信用风险上升，商业银行对局部行业和局部地区的信贷收缩比较明显，8月新增贷款可能依然处于相对较低水平。上半年在钢贸贷款风险继续发酵的同时，煤炭、铜和铁矿石等大宗商品流通环节融资风险也时有暴露。而银监会发文要求加强企业担保圈贷款风险的防范和化解工作，警示行业分布为钢贸、煤炭、纺织化纤等。银行对于高风险的钢铁产业链、房地产等行业放贷越来越警惕，钢铁行业资金面紧张的局面短期依然无望缓解。

图8：2013-2014年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从以上情况来看，当前钢市弱势难改，在钢厂粗钢产量、库存数量、高炉开工率齐上升以及内需疲弱、成本支撑坍塌等五大利空制约下，我们预计钢市“金九”预期将落空。不过，当前全球经济复苏仍是主基调，中央定调创新发展战略，指明中国经济发展方向，随着下半年微刺激作用的显现作用和政策加码的预期，钢铁市场有望阶段性触底。

1、宏观经济有望进一步回暖

由于政府推动改革路线给短期经济增速放缓形成较大干扰和拖累，为了防止国内经济硬着陆的风险扩大化并成为现实，从二季度开始，中央政府便采取一系列微刺激措施，政策的实时调整为经济企稳反弹提供了较强的动力。目前我国政府的微刺激政策有别于2008年的全面刺激的老路，而是更加精准的指向国计民生的领域。而从衡量促改革和稳经济的平衡路线中，短期政府也更愿意花精力在后者。

自4月以来出台的如棚户区改造、铁路建设等重大项目建设，尤其是扩大小微企业税收优惠、定向降准等“微刺激”政策，从二季度和7月份情况来看，这些政策效果初显，二季度中国GDP增速上升至7.5%，比一季度加快0.1个百分点，经济企稳态势逐步确立。

虽然近期公布的经济数据，如制造业PMI、固定资产投资、规模企业工业增加值等出现了回落，但这里存在一定的夏季季节性因素，而7月信贷数据大幅回落，也与银行6月数据是二季末冲贷新增存款超常规上升有关，当然企业鉴于融资成本较高，融资积极性下降也是重要原因。但是7月23日国务院常务会议提出企业融资成本过高的十条政策之后，8月14日，国务院办公厅发布《bet36体育在线：多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，再提出十条措施“剑指”企业融资成本高。我们判断下半年随着企业融资成本的下降，社会新增贷款规模将再度恢复。?

而外围方面，近期经济数据显示，美国、欧洲和日本等主要经济体经济增长数据有所反复，但这也给市场增加了美国退出QE进程有所缓减的预期。但总体我们判断欧美经济处于复苏的概率依然较大，特别是美国，而美国的复苏将对全球经济产生积极的影响，国内外贸数据有望在下半年进一步改观，而即使美国退出QE，因为从去年3月已有长期的预期，美国退出QE对市场的冲击力在减弱。?

综合以上对于国内经济面的分析，我们判断在国内微刺激政策的持续作用下，以及外围回稳的带动下，国内经济有望在下半年走出低谷。近期政治局会议传递出“稳增长”的力度将有所加强的信号，下行风险虽依然存在，但短期内下行风险实现的可能不大，本轮经济企稳至少能持续到年底。另外，国家重视铁路及棚户区投资建设，势必会一利带多好，国家或许将铁路投资作为了近期调控市场经济的主要手段，这样对钢市来说是一大利好。同时，国家三季度GDP数据即将发布，若不能完成预定计划，相信国家不会坐视不理，一旦宏观经济下行压力加大而导致出台降准、降息等货币政策，势必增强企业投资、生产和贸易的活力，提振市场信心。整体上我们对后期宏观经济持乐观的观点。而从拉动经济增长的三驾马车看，二季度消费和出口略好于一季度，而投资由于受房地产投资以及制造业投资下行所带动，增速低于一季度。这意味着，二季度在投资明显下行的情况下，依靠消费和出口拉动，经济仍能实现回暖走势，经济增长动力已经在切换。

2、创新发展战略释放新的增长动力

习近平总书记8月主持召开中央财经领导小组第七次会议，释放加快实施创新驱动发展战略信号。会议阐明实施创新驱动发展战略的重要意义，明确实施创新驱动发展战略的着力点和主攻方向为科技创新。发改委产业经济与技术经济研究所研究员姜长云称：“当前我国的产业结构问题，最突出的是产能过剩。产能过剩问题的形成，除体制机制因素外，一个重要原因是创新能力不足，许多产业处于全球产业价值链低端，形成产能周期性过剩、结构性过剩甚至绝对过剩等问题。实施创新驱动发展战略，现在比以往任何时期都要迫切。”二季度以来稳增长措施将继续发力，中国加快海陆丝绸之路经济建设，中蒙建立全面战略经济合作关系，中国和乌兹别克斯坦签署经贸、能源、金融等多领域合作文件。环首都经济圈进入实质阶段，京津冀协同发展领导小组成立，张高丽任组长协调三地利益格局。东北振兴，上海自贸区和长江黄金经济带等发展也将继续支持经济发展。

3、化解产能过剩仍在严格进行

工信部7月下发做好部分产能严重过剩行业产能置换工作的通知，对新（改、扩）建项目，实施产能等量或减量置换，要求各地严格落实产能置换。发改委8月21日下发通知，要求各地按时完成化解产能过剩各项任务，尚未上报的或需要补充调整的，8月31日前将清理整顿方案或补充材料上报发改委。逾期未报的不再受理，对未报来的违规项目不再研究其认定和备案事宜。对不予备案的建成违规项目，实施更加严格的差别化和惩罚性电价、水价，不再换发生产许可证，金融机构停止发放贷款，促使其逐步退出产能严重过剩行业。

另外，新修订的《环保法》于今年4月24日通过，2015年1月1日正式实施，其被称为“史上最严”环保法，确立按日计罚规定。2013年，环保部对华北地区298家钢铁企业进行了全面排查，发现70%以上的钢铁企业存在超标排污的问题。新环保法的推出，对环保设施不达标或不运营的钢企来说，将提升其运营成本，部分企业被迫退出市场，缓解钢铁行业产能过剩矛盾。

综合来看，目前钢厂在利润驱动下开工率维持高位，而需求端仍显现弱化迹象，供需矛盾有所激化，加之钢厂去库存压力巨大，后期有可能再度降低出厂价，钢市“金九”行情恐难再现。但9月份处于国内传统消费旺季，终端需求有望回暖，加之稳增长政策发力，宏观经济走稳，国内钢市积极因素正在逐步增多，后市钢价继续深幅回调的可能性不大。预计9月份钢价将继续以弱势震荡为主，中下旬有望阶段性触底，甚或反弹。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）