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从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，2月份为49.0%，较上月回升2.3个百分点，连续三月回升至2014年5月份以来的最高点。尤其是反映需求端变化的新订单指数和成本端变化的购进价格指数明显向好，显示市场积极因素聚集，对后市预期良好。但值得注意的是，本月生产指数升至近18个月以来的最高，新出口订单指数重新回落至50%以下的收缩区间，产成品库存指数大幅上升，显示钢厂复产意愿强烈，出口受阻，后期供应压力或将加大。整体来看，近期宏观政策着力点在钢铁去产能和房地产去库存，对钢铁供需两端均形成利好，市场对进入传统消费旺季后供需进一步改善预期较强，国内钢价有望获得提振。同时，国内钢价在去年12月至今年2月传统淡季出现大幅上涨，市场前期低价资源需要消化，钢厂复产加快及出口回落也将抑制钢价上涨空间。预计3月国内钢价将以震荡上涨为主。

图1：2015年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、钢厂复产加快

2月份，钢铁行业生产指数三连升至49.5%，较上月回升3.9个百分点。与此同时，和生产相关的采购活动呈现明显的扩张趋势。当月采购量指数回升5.5个百分点至50.4%，时隔15个月以后重回50%以上的扩张区间，为2014年11月份以来的最高；2月份原材料进口指数为52.6%，较上月上升0.9个百分点；当月原材料库存指数三连升至51.1%，时隔11个月重回50%的荣枯线以上，为2015年2月份以来的最高。从这几个指数的走势变化情况来看，近期钢价反弹使钢厂利润进一步改善，钢厂复产意愿增加，产量开始增长，且对后市预期乐观，钢厂原料采购的积极性明显提高。

从钢厂生产情况来看，由于2015年下半年，钢价一路走低，致使钢厂亏损严峻，钢厂高炉开工率一直不高，长期影响下，使得钢厂的粗钢产能较往年明显偏低。据中钢协统计，1月会员钢铁企业生产粗钢4767.31万吨，同比下降8.78%；粗钢日均产量153.78万吨，环比下降5.45%。不过，从2月份以来，随着盈利改善，部分前期停产、减产的钢厂逐步恢复生产，国内钢铁产量开始回升。2月上旬和中旬中钢协会员钢铁企业粗钢日均产量分别为156.11万吨和155.6，旬环比分别增长3.68%和下降0.33%，明显高于1月中下旬的水平。

总体来看，2月份以来随着盈利改善以及预期乐观，钢厂复产意愿强烈，后期国内钢材产量将会增加。不过我们认为后期国内钢材产量增长幅度有限，这主要是近期尽管亏损面有所减小，但多数企业依然处于亏损局面，且行业资金依然紧张。另外，当前原料市场总体保持强势格局，如果钢厂复产增加，成本推高，一旦钢价出现松动，那么钢厂盈利好转的局面将会再次被打破，复产也只能是昙花一现。综合分析，预计2月份国内粗钢日均产量将较1月份有所回升，但增量有限。

图2：2015年以来钢铁行业生产指数、采购量指数、进口原材料和原材料库存指数变化情况

二、内需回暖、外需萎缩

2月份，钢铁行业新订单指两连升至50.9%，较上月上升1.0个百分点，时隔19个月以后再度回到50%的荣枯线以上，显示钢厂接单量明显增长，市场采购需求持续回升。从当前市场情况来看，近期钢厂订单增加主要是受资金状况改善，加上地产基建市场暖风频吹，贸易商大量补库的拉动，但当前终端需求仍显不足，汽车和家电行业虽然开工形势不错，机械、造船仍没有明显的订单增加现象，特别是房地产行业开工拖延现象较为普遍，开工数量明显偏少。

从市场来看，2月份受春节因素影响，上中旬需求处于冰点，下旬需求略有启动但仍维持低位。西本新干线监测的农历12月（2016.1.10-2016.2.7）销量环比下降41.52%，同比下降5.22%。随着3月份气温回暖，工地开工，将会释放一部分正常需求，后期市场将迎来用钢旺季，下游需求或有较大释放。但考虑到当前房地产依然处于去库存阶段，政策能否拉动投资回升仍存在变数，制造业去产能压力相当大，市场普遍预期1-2月份固定资产投资增速仍将维持低位。3月份终端需求释放的程度能否对钢价形成有力支撑，仍有待观察。

图3：2004-2016农历年沪上建筑钢材销量走势图

2月份，新出口订单指数为46.2%，在经历连续三个月回升后，本月再度回落至50%以下的收缩区间，较上月回落4.7个百分点，显示当前我国钢材出口难度加大，后期出口量面临萎缩风险。

从钢材出口情况来看，据海关数据显示，2016年1月，中国钢材出口974万吨，同比下降5.3%，环比下降8.6%，这也是近四年以来国内钢铁出口量首次出现同比、环比双双下滑的情况。2015年全国钢材出口量首次突破亿吨关口，国内外钢价价差扩大是重要因素，但自去年12月中旬以来，国内钢价出现大幅上涨，导致近期国内外钢价价差持续缩小。另外，从外部环境来看，当前国际钢铁需求整体低迷。数据显示，美国2月制造业采购经理人指数初值追平2012年10月的低点，为51.0%，1月终值为52.4%；欧元区2月综合PMI初值降至52.7，创下13个月最低水平，不及预期值53.3%和1月终值53.6%。除了价差缩小、需求下降等原因之外，欧洲市场对于我国众多出口钢铁产品品种的反倾销调查，也成为国内钢材出口量下滑的主要原因。欧委会官方2月13日发布公告，决定对原产于中国的进口无缝钢管、中厚板和热轧平材钢三类钢铁产品同时发起反倾销调查，并对自中国进口的冷轧钢板实施临时反倾销措施。反倾销调查对钢铁产品出口将会产生一定的影响。总体来看，在出口形势严峻和前景不确定因素增加的条件下，依靠增加钢材出口缓解国内市场压力的难度加大，预计2-3月份我国钢材出口量较1月份将继续下降。

图4：2015年以来钢铁行业新订单指数和新出口订单指数变化情况

三、钢企库存出现上升

2月份，钢铁行业产成品库存指数结束之前的两连降，止跌反弹至44.8%，较1月份大幅回升10.4个百分点。从该指数的变化情况来看，随着利润回升加之对后市预期乐观，钢厂的生产积极性明显提升，产量开始增长。但由于2月份受春节影响终端需求处于一年最差的季节，导致部分钢厂产量直接转为库存，钢厂库存较前期明显上升。据中钢协数据显示，2月中旬末重点钢铁企业钢材库存量1462.4万吨，较上一旬末增加77.83万吨，增长5.62%；较1月中旬末增加212.07万吨，增长16.96%；较2015年2月中旬末减少184.27万吨，下降11.19%。

从主要品种的社会库存看，据西本新干线监测库存数据显示，截至2月26日，国内主要钢材品种库存总量为1267.30万吨，较1月末增加350.55万吨，增幅38.2%，较去年同期下降14.42%。可见受春节期间终端需求基本停滞，钢厂生产基本正常影响，春节后社会库存出现快速反弹，但整体看主要市场库存水平仍明显低于去年同期。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低216万吨，钢厂库存降低184万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期下降400万吨，而上月为下降303万吨。可见当前产业链库存仍处于低位，对钢价走势具有较强的支撑。值得注意的是，随着钢厂陆续复产，新资源不断补充，市场上供应层面压力较之前有所增加，若终端需求无法走强，那么供需矛盾或再度被激化。特别是目前中间贸易商阶段性补库已经接近尾声，后续补库意愿也还要取决于终端需求的释放程度。

图5：2015年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况

四、成本支撑显著增强

2月份，钢铁行业购进价格指数延续反弹势头，较1月份大幅上升11.1个百分点至49.9%，为2014年1月份以来的最高点。该指数三连升至26个月以来的高点，显示当前原材料价格回升明显，钢铁市场成本支撑力度显著增强。

从原料市场的走势来看，本月原料价格整体回升，特别是节后价格明显上涨，其中进口矿和钢坯价格涨势最为强劲。2月20日，进口矿价格一度达到51.2美元/吨，创近4个月的新高；2月22日，唐山钢坯价格达到1720元/吨，较节前大涨180元/吨。据西本新干线监测数据显示，截至2月29日，唐山地区普碳方坯价格为1680元/吨，月环比上涨140元/吨；江苏地区废钢价格为1220元/吨，月环比上涨30元/吨；山西地区焦炭价格为520元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为450元/吨，月环比上涨20元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为49.30美元/吨，月环比上涨6.9美元/吨。

就原料端而言，当前市场对于钢厂复产已经形成预期，加之钢厂库存天数较低，随着钢厂季节性复产，原料市场的需求将逐步释放，在钢材生产利润处于高位的情况下，后期铁矿石、钢坯等原料价格仍存上涨空间。不过值得注意的是，从年初淡水河谷、力拓和必和必拓等主要外矿厂商公布的生产目标看，今年的总量基本与去年持平。1月份巴西和澳洲两大出口国因为天气和设备检修的原因，出口量略微减少，中国进口铁矿石数量比去年12月历史最高进口量减少了14.63%，但从2月份的出港量来看，出口规模有望迅速回升至高位，后期我国主要港口铁矿石库存将再次达到万亿吨的水平，供应压力的增加或将打压进口矿价格的上涨空间。

图6：2015年以来钢铁行业购进价格指数变化情况

五、钢材价格继续上涨

2月份，受“春节”因素影响，国内钢材价格呈现先稳后涨的走势。节前市场因资金的限制以及终端需求的减弱，市场交投清淡，但在资源短缺的支撑下，价格走势平稳。节后市场在低库存、低产量以及需求预期回暖的影响下，钢材价格迎来开门红，随后原料市场大幅走高，加之一系列利好政策提振，国内钢材价格一路上扬。截至2月29日，西本指数收在2080元/吨，较上月末上涨40元/吨，月环比涨幅为1.96%，较去年同期价格下跌450元/吨，同比跌幅为17.79%。

图7：2013-2016年西本钢材指数变化情况

六、资金状况有所改善

2月份央行在公开市场操作频繁，本月央行公开市场逆回购到期规模18150亿元，累计开展逆回购操作18800亿元，本月实现资金净投放650亿元，上个月为净投放12350亿元。此外，本月有500亿元国库现金定存到期，央行2月公开市场实际资金净投放为150亿元。2月份市场资金利率先升后降，据西本新干线监测，2月29日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.02‰，较1月29日回升8.65%。1月末，M1和M2分别同比增长18.6%、14%，增速较上月同期提高3.4和0.7个百分点。1月份全国社会融资总额3.42万亿元，人民币贷款2.51万亿元，创历史新高。1月份金融体系对实体经济发放人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增1.07万亿元。尤其是企业中长期贷款增加1.06万亿元，同比多增近4500亿元，环比多增逾7000亿元，显示金融对实体经济的支持力度明显加大。

图8：2013-2016年沪大额银行承兑汇票贴现率变化情况

从以上情况来看，当前国内钢市在低产量、低库存的“两低”效应的作用下，加之政策层面持续发力支撑，短期内已经形成震荡偏强的格局。对于后期市场而言，需求将是决定钢市最终走向的关键，随着宏观政策的加码以及房地产等行业在政策的支撑下进入快速去库存的阶段，钢铁行业很有可能出现普遍的补库行为，钢价上涨的趋势有望延续。

1、经济下行压力依然较大，央行再次降准?

1月份主要经济数据除信贷增速超出预期之外，进出口、物价等数据均表现低迷。1月我国进出口总值同比大幅下降9.8%，其中出口下降6.6%，进口下降14.4%，反映自去年8月以来的人民币贬值对我国企业出口竞争力仍没有形成实质提振。1月份CPI同比增长1.8%，连续18个月位于2%以下，PPI同比下降5.3%,连续47个月负增长，显示工业品通缩仍处于深度通缩局面。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月回落0.4个百分点，连续7个月处在50%的荣枯线以下，和2009年2月、2011年11月并列处于最近7年的最低点，显示整体经济下行压力依然较大。

2月29日，央行宣布自2015年3月1日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是继2015年央行四次降准后，2016年的首次降准。初步测算，此次降准大约能释放资金7000亿元左右。此次降准标志着货币政策宽松已经重回视野，预计年内仍有3次以上降准，有利于提振市场预期和实体经济的信心。

2、钢铁行业供给侧改革拉开序幕

进入2016年，钢铁行业化解过剩产能的关注度持续升温。

2月4日，国务院印发的《bet36体育在线：钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（下称“《意见》”）公布，明确指出，钢铁行业化解过剩产能、实现脱困发展，要着眼于推动钢铁行业供给侧结构性改革。这被视为是未来几年我国推动钢铁行业脱困升级的“路线图”。《意见》提出，从2016年开始，在近年来淘汰落后钢铁产能的基础上，用5年时间再压减粗钢产能1亿～1.5亿吨，行业兼并重组取得实质性进展，产能利用率趋于合理。压减1亿～1.5亿吨产能，无疑会缓解我国钢铁产能严重过剩带来的市场压力，改善钢铁企业无序竞争的局面，提高企业生产经营效益。

国家发改委、工信部、国资委近日联合召开化解钢铁过剩产能工作部署电视电话会议。会议提出，抓紧制定化解钢铁过剩产能实施方案，研究提出产能退出总规模、分企业退出规模及时间表，并抓紧研究制定专项奖补资金使用管理办法。会议指出，要准确把握钢铁行业化解过剩产能的任务要求，紧紧围绕推动钢铁行业供给侧结构性改革来研究、部署和推动工作。要坚持市场倒逼企业主体，地方组织、中央支持，突出重点、依法依规的原则，统筹处理好“禁住”“退够”“升级”三个方面主要任务，全面禁止新增钢铁产能，通过依法依规退出、引导主动退出等方式切实退出钢铁过剩产能，推动钢铁行业转型升级。

人社部部长尹蔚民2月29日表示，以钢铁和煤炭行业作为化解产能过剩切入点，据初步统计，煤炭系统约130万人，钢铁系统是50万人，两个行业共涉及180万人的分流安置。中央财政将拿出1000个亿，主要用于职工的安置。

此外，今年两会即将召开，焦点还是供给侧改革，其中钢铁等传统行业改革会是重中之重。特别是一些国企试点性改革会陆续开启，短期而言，估计供需暂时性影响甚微；长期而言，会缓解产能过剩问题，加快传统行业创新和重组的步伐；另外政策性的导向会加码钢市，今年钢铁有望开启新的篇章。

3、房地产扶持政策加码利好钢市

今年以来，国家在房地产去库存方面展现出前所未有的坚定决心，春节前下调房地产贷款首付比例，春节后上调公积金存款利率、下调房地产交易环节税费，以及央行下调存款准备金率等。作为钢铁行业的下游，房地产加快去库存有助于进一步提振对钢铁的实际需求，加快钢铁去库存。钢材终端需求一半以上用于建筑业，若去库存化的推进使得房地产投资增速的持续下滑得到遏制，甚至出现企稳回升，无疑将对钢市需求回升起到重要作用，逻辑上将对钢材价格形成中长期利好。

综合以上情况来看，宏观政策宽松加码，钢铁去产能政策措施预期升温，加之季节回暖终端需求的复苏，再叠加去年下半年愈演愈烈的减产，行业库存较低，后期钢价仍具备上涨动力。不过值得注意的是，后期钢价上扬可能引发钢厂加快复产和新增产能释放，同时出口难度加大，将导致市场供应压力逐渐凸显。而随着春节前市场资源有着丰厚的利润空间，市场资源套现压力正在增大。综合分析，预计3月份国内钢价将以震荡上涨走势为主。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）