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从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，9月份为53.7%，较上月小幅回落3.5个百分点，连续五个月处在50%以上的扩张区间，表明钢铁行业持续处于扩张状态，景气格局维持高位。主要分项指数中，生产指数小幅下降，新订单指数、新出口订单指数和购进价格指数显著回落，产成品库存指数回升但仍处在50%以下的收缩区间。PMI显示，国内钢材市场在经过7、8月份持续超预期的表现之后，进入9月份整体旺季不旺，生产和需求表现都稳中趋缓，钢材出口维持低位，企业库存有所累积，原材料价格也从高位出现回落。

图1 2016年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、市场分析

（一）钢厂生产持续旺盛

9月份钢铁行业PMI生产指数为59.8%，较上月小幅下降1.9个百分点，已连续8个月处于扩张状态，也是自2016年5月以来的第二高水平。与生产相关的采购活动则呈现一定的收缩，本月原材料采购量指数为58.9%，较上月下降3.4个百分点，但依然处于高位；原材料进口指数为51.2%，较上月下降4.5个百分点；原材料库存指数为50.1%，较上月下降2.9个百分点。从以上四个指数变化来看，作为传统旺季的9月份，当月钢铁生产仍维持高位，但随着焦煤、焦炭等原材料价格的持续大涨，加之北方钢厂采暖季限产临近，钢厂对原料补库积极性减弱，后期钢厂生产或将有所趋缓。

据国家统计局数据，8月份我国粗钢产量达到7459万吨，同比增长8.7%，创月度产量历史新高；8月份粗钢日均产量为240.61万吨，环比增长0.76%，为历史第三高水平。9月上旬和中旬中钢协重点钢企粗钢日均产量分别为186.75万吨和185.04万吨，环比分别增长1.1%和下降0.92%。显示在高利润刺激下，当前钢铁企业产能释放仍在加快。不过10月份受十九大召开及北方钢厂进入采暖季限产落地期影响，预计粗钢产量会出现较明显下降。

图2 2016年以来生产指数、采购量指数、进口指数和原材料库存指数变化情况

（二）市场需求旺季不旺

9月份新订单指数显著回落，较8月份的66.6%下降6个百分点至60.6%，但仍然处于较高水平；新出口订单指数进一步下降，从8月份的45%下降4.5个百分点至40.5%。1-8月中国城镇固定资产投资和民间固定投资同比增速都出现放缓，房地产投资增速持平，基建投资增速明显回落，国内钢材市场旺季需求不及预期。具体来看，1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）394150亿元，同比增长7.8%，增速比1-7月份回落0.5个百分点，其中全国房地产开发投资69494亿元，同比增长7.9%，增速与1-7月份持平，基础设施投资84748亿元，增长19.8%，增速比1-7月份回落1.1个百分点。与之形成一定对比的是装备制造业，1-8月份装备制造业投资50909亿元，增长8.2%，增速比去年同期提高4.6个百分点，对制造业投资增长的贡献率高达73%，在拉动钢材消费上存在一定的贡献。

从钢材市场终端需求来看，9月份国内终端需求表现整体先弱后强，上旬浙江、山东等地受中央环保督查影响不少水泥、石矿企业停产，工地施工放缓，整体需求低迷，中下旬随着环保督查影响结束以及国庆长假节前备货，工地补库积极性较高，市场需求渐趋活跃，9月份西本新干线监测的沪线螺终端日均采购量环比大幅回升29.41%。但考虑到8月份受高温天气及环保督查影响，整体需求表现相当低迷，9月份这个回升幅度并不算很大，市场需求旺季特征并不明显。

从出口情况来看，据海关统计，2017年8月份我国出口钢材652万吨，较上月减少44万吨，同比下降32.99%；进口钢材99万吨，较7月增加1万吨，同比下降10.81%；1-8月累计出口钢材5447万吨，同比下降28.5%；累计进口钢材877万吨，同比增长0.8%。1-8月我国钢材净出口同比减少2176万吨，折合粗钢净出口减少2290万吨，预计全年粗钢净出口将同比减少3000万吨左右。

图3  2016年以来新订单指数、新出口订单指数变化情况

（三）钢厂库存小幅累积

9月份产成品库存指数从8月份的42.1%上升4.2个百分点至46.3%，升幅明显，表明钢铁企业库存有所增加。这与9月份的生产与市场需求格局有关，9月份生产旺盛，市场需求旺季不旺，从而部分产量以库存的形式暂时进入仓储环节。不过该指数仍处于50%以下的收缩区间，说明钢企整体生产和销售衔接依然较为顺畅。截至9月中旬末，中钢协会员企业钢材库存量为1284.33万吨，旬环比增加48.44万吨，增幅3.92%；较8月中旬末减少29.09万吨，减幅2.21%；较上年同期减少135.03万吨，减幅9.51%。

钢材社会库存方面，中钢协数据显示，9月全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计较上月有所回升，本月库存总量884万吨，环比增加63万吨，上升7.6%。其中钢材市场库存总量781万吨，环比增加56万吨，上升7.7%；港口库存103万吨，环比增加7万吨，上升7.3%。其中，螺纹钢、线材、热轧卷板、冷轧卷板、中厚板库存分别为347万吨、115万吨、162万吨、161万吨、98万吨，较上月末分别上升16.0%、11.7%、-4.9%、2.6%、7.5%，全月库存水平显著高于上月。

图4  2016年以来产成品库存指数变化情况

（四）钢材价格高位回落

9月国内钢材市场价格冲高后大幅回落，西本新干线钢材指数显示，继8月份钢材价格持续走高后，9月第1周继续大幅上涨，9月4日达到2012年2月份以来的最高值4440元/吨，随后开始震荡下行，至月末时已回调到4150元/吨。总体而言，虽然有一定的回落，但整体价格水平仍处于高位。

造成钢材价格高位震荡下行的原因多样。首先是市场的供需变化，9月份粗钢产量高企，但市场需求相对回落，此消彼长下钢厂及市场库存均出现累积，市场价格相应下降；其次是市场上存在一定的悲观情绪，由于受基建投资和房产投资等数据走弱、房地产降温、京津等地冬季停工等消息的刺激，市场预期不及上月，从而出现下降。

图5  2016年以来西本钢材指数变化情况

（五）原材料价格震荡回落

9月份原材料购进价格指数从上月的69%下降8.8个百分点至60.2%，降幅较大。各原材料中，除焦炭价格仍出现大涨外，铁矿石、钢坯、废钢等品种价格均全面大幅下跌。根据西本新干线监测数据显示，截至9月末，唐山地区普碳方坯出厂价格3480元/吨，较上月末下跌240元/吨；江苏地区废钢价格为1830元/吨，较上月末下跌100元/吨；山西地区二级焦炭价格为2150元/吨，较上月末上涨200元/吨；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为645元/吨，较上月末下跌75元/吨；普氏62%铁矿石指数为61.4美元/吨，较上月末下跌15.7美元/吨。

图6  2016年以来购进价格指数变化情况

（六）资金维持紧平衡局面

9月央行在公开市场操作依然是“削峰填谷”，资金面保持紧平衡态势。9月份前四周央行在公开市场分别净回笼3300亿元、净投放2600亿元、净投放4500亿元和净回笼3600亿元。据央行数据，8月末M2同比增速8.9%，创历史新低。在地方债发行下降、股权及其他投资放缓、同业资产收缩以及表内转表外等多因素影响下，M2增速未来仍有下行压力。8月人民币贷款新增1.09万亿元，高于去年同期的9487亿元；社融增量较7月的1.22万亿元有所回升，达到1.48万亿元，略高于去年同期的1.46万亿元。显示贷款在前期积压的房贷需求、企业更依赖贷款这一融资渠道下仍偏强，但后续贷款或面临额度问题，尤其是四季度的信贷额度或较为有限。

美国联邦储备委员会9月20日宣布将从今年10月份开始缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表，以逐步收紧货币政策。这标志着美国正式走出了08年金融危机后的QE过程，边际上转为紧缩，市场预期美联储年内的加息概率也大幅上行，这将给美元带来升值压力，新兴市场将面临本币贬值和资金外流等挑战，对商品市场走势也将形成一定压制。

二、后市研判

（一）经济环境对钢铁行业的支撑作用依然较强

我国三季度的经济发展质量良好，各项指标基本平稳，供给侧改革进一步优化。统计局数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49213.5亿元，同比增长21.6%，增速比1-7月份加快0.4个百分点。与钢铁行业息息相关的金属制品业、汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制造业、专用设备制造业1-8月的利润总额同比增幅分别为7.3%、11.7%、1.5%、16.9%、12.7%。1-8月份的全国固定资产投资虽然涨幅放缓，但保持了7.8%的水准，房地产开发投资增速稳定，基础设施投资继续高速增长，表明钢铁产品的需求基础依然稳固。9月份我国制造业PMI指数为52.4%，比8月份增长0.7个百分点，创2012年5月以来的新高，连续12个月维持在51%以上的景气区间，表明我国制造业发展健康，前景良好，并处在持续健康的扩张阶段。基于上述情况，我国钢铁行业有坚实的需求基础，用钢行业稳步增长，将支撑钢材价格高位平稳运行。

（二）秋冬季北方环保限产对供需两端影响凸显

8月末环保部等多部委联合发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，提出在2017年10月至2018年3月间，将京津冀大气污染传输通道城市PM 2.5平均浓度同比降低15%以上，并公布了“2+26”城市空气质量改善的具体目标。要求各地2017年9月底前制定错峰限产停产方案，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。2017 年10 月1 日至2018 年3 月31 日，焦化企业出焦时间均延长至36 小时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至48 小时以上。

截至目前，大多数城市都已经出台具体行动方案，其中明确采暖季钢铁产能限产50%的城市共有12个。除石家庄、唐山、邯郸、安阳外，还有8个城市分别是天津、淄博、长治、焦作、晋城、临汾、郑州、邢台。有研究机构统计“2+26”城市炼铁产能合计3.1亿吨，如果按照28个城市都执行限产50%来计算，则2017-2018年采暖季生铁产量将减少3500万吨，粗钢产量减少3150万吨，生铁和粗钢的供给同比下降幅度均在10%以上。

同时，多地的采暖季环保限产文件中均提到了建设工程停工、建材水泥行业停产，对钢铁需求也会形成较大影响。如天津提出建成区各类建设工程停工6个月，北京提出采暖季四个月六城区停止土石方作业，济南提出采暖季四个月停止各类道路工程、水利工程等土石方作业，廊坊提出2017年10月15日至2018年3月15日全市停止各类土石方作业等。

（三）后市将出现新的钢材需求

我国积极推进的“一带一路”建设目前已取得良好效果，一大批企业走出国门，在沿线国家如火如荼地开展项目建设，大量外资也进入我国，为我国的经济发展提供了新的热点。规划宏大、目标深远的“一带一路”建设必将带来新的经济格局，对我国来说，可以直接创造巨量的市场需求。全球最大矿业商必和必拓公司估计，“一带一路”计划可能引致全球钢铁需求增加1.5亿吨，其中“一带一路”计划的400个核心项目预计每年引致全球钢铁需求增加1500万吨，考虑到“一带一路”计划所覆盖的国家和地区内，只有10个是钢铁净出口国，且中国不仅最大的钢铁生产国家，也是“一带一路”的发起国，因此这部分增加的需求主要由中国来满足，这将为我国钢企带来巨大的市场需求和发展动力。

（四）防止已化解的过剩产能死灰复燃

近日国家发改委下发文件，要求各省区组织开展2017年钢铁煤炭去产能验收工作，已检验去产能的效果，防止已化解产能死灰复燃。重点检查淘汰落后产能不到位、产能退出不彻底、奖补资金使用不规范、虚报任务完成情况、违规批准新增产能等问题，并规定了验收工作时间表。该文件的推出，表明了国家对“三去一降一补”工作的决心，有利于钢铁行业的规范生产和良性发展。

综合来看，当前宏观经济对钢铁行业有坚实的支撑作用，基础设施建设、房地产建设等保持稳定，主要用钢制造行业发展态势良好，一带一路建设加快有望为钢铁行业增添新的需求。同时，10月份随着北方秋冬季环保限产逐步进入落地期，预计钢铁行业供需两端都将有所趋缓，预计钢材市场价格整体将在高位震荡运行，并有一定的上升空间。同时各钢企应遵从国家环保政策和化解过剩产能政策等，合理安排生产，确保产品质量。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）