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本期观点：暴跌过后 反复筑底

时间：2011-10-1—2011-10-31

关键词：资金 库存 成本 保障房 基建投资

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：10月钢价加速下跌，市场心态一片恐慌；

●供给分析：钢厂初现减产迹象，市场去库存化压力沉重；

●需求分析：房地产及基建投资增速回落明显，银十季节终端需求一片惨淡；

●成本分析：原材料价格全面下跌，进口矿价暴跌成为引领钢价下跌的导火索；

●宏观分析：宏观政策存在局部松动迹象，市场资金紧张仍难以明显缓解；

●综合观点：经过10月份的暴跌之后，钢厂减产力度加大，市场存在筑底反弹的动力，但总体弱势难改，仍将以震荡反复走势为主。

?

●终端需求一片惨淡

●建材库存先升后降

●原料成本大幅下跌

●资金面仍然紧张

一、行情回顾篇

回顾10月份市场走势，国内钢价可以用暴跌来形容，大多数市场单月跌幅均超过300元/吨，北方、西部地区部分市场价格跌幅甚至超过600元/吨，创近一年来的价格新低。截止10月28日，西本指数报收4310元/吨，较9月末大幅下跌270元/吨。铁矿石价格加速暴跌、终端需求持续低迷、欧债危机进一步蔓延，以及资金紧张局面难改等，是造成10月份国内钢价加速下跌的主要原因。

从原材料价格来看，国庆节后铁矿石价格突现加速暴跌，印度粉矿外盘报价从节前的180美元/吨暴跌至目前的134美元/吨，一个月内跌幅高达26%；河北地区铁精粉价格也从节前的1470元/吨跌至目前的1210元/吨，跌幅达18%。钢坯价格本月尽管有所反复，但整体也大幅下跌近300元/吨。而淡水河谷主动妥协改变定价规则，反映出矿山企业订单压力已相当明显，对市场心态形成直接冲击。可以说，本月铁矿石价格的加速暴跌，是引起钢价大幅走低的最重要因素。

从需求层面来看，农历8月的销量令人失望，农历9月的销量更是一片惨淡，传统的金九银十季节在今年已经成为泡影。一方面固定资产投资增速连续四个月放缓，房地产及基建投资增速明显回落，建筑钢市真实需求出现萎缩；另一方面近几个月发生资金链断裂的企业越来越多，商家为担心风险对于垫资相当谨慎，结算以现款为主，也影响了市场交易的活跃性。

资金方面，今年前三季度我国GDP同比增速达9.4%，而前三季度社会融资规模却同比下降11.39%，资金需求出现上升供给却明显下降，资金紧张的局面可见一般。国庆节后尽管国家宏观政策出现局部松动的迹象，承兑汇票贴现率也小幅下调，但对市场资金紧张的局面并没有形成明显缓解，钢材交易的各个层面无论是钢厂、经销商还是终端用户均存在较大的资金压力，对钢材市场走势形成明显的利空影响。

综上，10月钢价出现去年下半年以来的最大一波跌幅，那么即将到来的11月，钢价运行趋势怎样？面对亏损的局面，钢铁企业会不会出现大规模减产？国家宏观政策会不会出现实质性松动？原材料价格能否出现超跌反弹？带着诸多问题，一起来看11月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：钢厂产能释放保持高位，市场库存先升后降

●10月市场库存先升后降

●9月建筑钢材产量创新高

●9月我国钢材出口低位徘徊

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，10月份国内建筑钢材库存量先升后降，节后第一周明显上升，此后连续小幅下降，总体较上月仍增仓3%，目前全国建筑钢材库存水平较去年同期已增仓9.5%，不过上海市场库存较去年同期仍下降28%。总体来看，国内建筑钢材库存在需求当旺的9、10月份却连续两月出现上升，市场供大于求的矛盾进一步加剧。

2、国内钢材供给现状分析

从供给现状来看，8月份我国粗钢和钢材日均产量分别为189万吨和254.5万吨，环比分别下降0.3%和增长2.5%，粗钢日均产量连续三个月环比小幅回落。不过就建材产量来看，9月份钢筋和盘条日均产量分别为46万吨和35.7万吨，环比分别增长5.58%和3.96%，双双创下历史新高。9月份国内建筑钢材厂家生产积极性仍然高涨，给当前市场供应形成了相当大的压力。

值得注意的是，据10月上旬中钢协会员企业粗钢日产量为164.27万吨，旬环比增长0.18%； 10月中旬重点企业粗钢日产量158.82万吨，旬环比下降3.32%。进入10月中旬之后，国内部分钢铁企业开始进入实质性减产、停产阶段，10月份国内粗钢日均产量有望连续第四个月环比回落。

3、国内钢材进出口现状分析

从进出口情况来看，9月份，我国出口钢材421万吨，环比增加2万吨；进口钢材133万吨，环比减少2万吨。进口钢坯3万吨，环比减少5万吨；进出口相抵，坯材合计折合净出口粗钢304万吨，环比增加10万吨。

10月份国际钢价普遍下跌，全球消费者信心跌至近几月的最低水平。国内钢厂出口接单更加困难，据了解目前国内热轧厂家对东南亚的出口报价已跌至700美元/吨以下，较国庆节前下跌30-40元/吨，预计10月份我国钢材出口量仍将处于较低水平。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，经过9月中旬以来一个多月的暴跌之后，国内钢铁企业已全面处于亏损状况，进入10月中旬不少钢厂从高炉到轧线都出现实质性减产。预计下月的建筑钢材供应量将小幅下降。

需求分析：11月份终端需求释放将更加低迷

●10月上海建筑钢材需求持续低迷

●上海房地产及基建投资增速平稳

●预计下月建筑钢材市场需求将维持低迷局面

三、需求形势篇?

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，农历8月的销量数据令人失望，农历9月的数据也未见好转，传统的金九银十季节已成泡影。房地产及基建投资的放缓使得终端需求萎缩明显，而市场资金的紧张对市场交易的活跃程度也形成了明显抑制。农历9月沪终端采购量较8月环比回落6.4%，较去年同期大幅回落20.7%。

2、上海建设投资额度分析

另从上海市建设投资额度来看，1-9月上海市全社会固定资产投资3211.29亿元，比去年同期下降2.2%，降幅比1-8月缩小2个百分点。其中房地产开发投资1483.65亿元，比去年同期增长7.1%，分别比一季度和上半年回落4.1个和2.3个百分点。从9月份当月数据来看，9月份上海市房地产开发投资194.82亿元，环比增长10.46%；城市基础建设投资额98.18亿元，环比增长37.56%。应该说相对于全国数据，上海市9月份的房地产及基建投资数据仍然不错。

从全国市场来看，1-9月城镇固定资产投资同比增长24.9%，较1-8月回落0.1个百分点，增速连续四个月回落；1-9月我国房地产投资同比增长32%，较1-8月回落1.2个百分点。而铁路投资更是加速回落，1-9月铁路运输业固定资产投资同比下降19%，9月份单月同比下降40.6%。截止到8月底，全国保障性住房的开工率达到98%。铁路、基建投资增速的大幅回落，对建筑钢材需求已经形成明显影响。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，农历9月的终端需求释放仍然低迷，而接下来的11月份处于农历10月，北方市场已进入寒冬季节，南方市场随着气温降低需求也将逐步减弱。加之目前资金紧张的局面仍没有得到缓解，而全国楼市已开始出现降价潮，许多铁路建设也因资金问题停工，后期市场需求仍难以乐观。基于此，预计11月份建筑钢材销量将进一步走低。

成本分析：进口矿价暴跌成为钢价大跌的导火索

●10月原材料价格大幅下跌

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●11月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月原材料价格大幅下跌。根据西本新干线监测数据显示，截至10月28日，唐山地区普碳方坯价格为3810元/吨，月环比下跌260元/吨；江苏地区废钢价格为3460元/吨，月环比下跌130元/吨；山西地区焦炭价格为1830元/吨，月环比下跌20元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1210吨，月环比下跌260元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为134美元/吨，月环比下跌46美元/吨。

分品种看，本月钢坯走势较为反复，分别在国庆长假期间以及10月下旬出现过三次100元/吨以上的反弹，但仍难改总体大幅下跌的走势，尤其是10月第三周短短一周的时间内暴跌450元/吨，月末价格累计较上月末下跌260元/吨。经历近期价格快速下跌后，国内钢坯厂家普遍亏损，河北、江苏不少中小钢厂高炉停产检修，市场资源供应量已有所减少。焦炭价格本月小幅下跌，但跌幅相对较小，为20元/吨。截止10月底，国内市场主焦煤和肥煤价格为1700-1750元/吨，1/3焦煤和气煤采购价格为1350-1450元/吨，二级冶金焦生产成本约为2000元/吨左右，焦化企业多处于亏损状态，不少厂家开始限产保价。本月废钢价格大幅下跌，累计跌幅达130元/吨。目前，华东地区不少小电炉钢厂因亏损已暂停生产，废钢贸易商将资源转发往大中型钢厂，大中型钢厂到货情况良好，库存爆满，顺势连续压价。

从铁矿石市场来看，受钢材价格持续下跌以及淡水河谷主动提出下调4季度铁矿石价格的影响，10月份国内市场铁矿石价格出现暴跌，月末价格累计较上月末大跌260元/吨，跌幅达18%。外盘报价更是加速暴跌，月末63.5%印度粉矿报价137美元/吨，比上月末下跌43美元/吨，跌幅达24%，创近15个月以来新低。钢铁企业因亏损普遍减少甚至停止铁矿石采购，矿山企业积极扩产，市场短期供求矛盾加剧，加速了矿价下跌的压力。

10月份海干散货运价指数(BDI)震荡上涨，10月27日，BDI指数收于2091点，较8月底上涨198点，涨幅达10.45%，价格再创今年以来新高。运价严重超跌叠加需求短期好转促BDI反弹，但涨势持续性仍值得怀疑。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月除宝钢11月份出厂价格以平盘为主外，鞍钢、武钢、首钢等板材厂家出厂价格全面大幅下调，部分钢厂暗补、优惠等政策层出不穷。建筑钢材出厂价格也是全面下调，沙钢、河北钢铁等钢厂本月出厂价格累计降幅均在300元/吨以上，西部地区成钢、攀钢等钢厂对出厂价格累计降幅更是高达600元/吨以上，市场上许久不见的保值销售政策本周也被部分钢厂再度推出，导致市场价格与钢厂价格出现轮番下跌的局面。今年钢贸商普遍经营困难，经过10月份暴跌之后商家更是普遍亏损，钢铁企业在这种局面下要吸引商家订货，只怕还得在出厂价格方面作出进一步的让利。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，本月进口矿价在各原材料中领跌，预计下月进口矿将逐步止跌，而国产矿价仍存在较大补跌的可能性。焦化企业目前尽管仍在限产保价，但钢厂打压价格意图明显，后期价格也存在补跌压力。而钢厂方面合同组织已相当困难，为保证订单后期钢厂价格仍将以下调为主。综合来看，对于下月的成本预期，仍将震荡走低。

宏观经济：关注货币政策的走向

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）10月份主要宏观经济数据

（1）9月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，环比回升0.3个百分点。从各分项指数来看，购进价格指数、供应商配送时间指数下降，其余各指数均有所回升，但大多回升幅度较小，只有新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数回升幅度稍大，超过1个百分点。?

（2）据住建部数据，截至9月底，全国城镇保障性住房和棚户区改造已经开工986万套，开工率98%，与8月相比，9月新开工118万套，开工率提高了12个百分点。从各地来看，北京、河北、山西、辽宁、吉林、江苏、浙江、福建、山东、广西、重庆、四川、陕西、甘肃、宁夏等15个省(自治区、直辖市)开工已经超过全年目标。绝大部分省市都已经接近完成目标，不过，天津、上海、湖南、云南、西藏、青海开工数量低于95%。

（3）国家统计局发布，前三季度国内生产总值320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。1-9月，我国城镇固定资产投资为212274亿元，同比增长24.9%，较1-8月回落0.1个百分点。1-9月我国房地产投资同比增长32%，较1-8月回落1.2个百分点。9月居民消费价格(CPI)同比涨6.1%，食品价格涨13.4%；工业品出厂价格(PPI)同比涨6.5%。

（4）据央行统计，今年前三季度社会融资规模为9.80万亿元，比上年同期少1.26万亿元。其中，人民币贷款增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。

（5）国家能源局18日披露，9月份，全社会用电量为3915亿千瓦时，同比增长12.2%，较8月9.1%的增速有所回升。1-9月，全社会用电量同比增长11.95%，增幅较1~8月份略增0.05个百分点。

(6) 近日财政部发出通知，经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。2011年政府债券期限分为3年和5年，期限结构为3年债券发行额和5年债券发行额分别占国务院批准的发债规模的50%。

(7) 汇丰中国24日发布10月PMI指数初值。数据显示，10月中国制造业PMI为51.1，重返景气线以上，为5个月来最高。同时，制造业产出指数、企业采购数量等指标增速均呈现放大趋势。

（8）2011年1-9月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为52574万吨、48552万吨和66729万吨，同比分别增长10.7%、10.4%和13.9%。9月份粗钢、生铁和钢材产量分别为5670万吨、5208万吨和7636万吨，同比分别增长16.5%、15.7%和18.8%，日均产量分别为189万吨、173.6万吨和254.5万吨，环比分别下降0.3%、下降0.2%和增长2.5%。?

?(9) 据中国汽车工业协会统计，9月份全国汽车产销分别为160.21万辆和164.61万辆，环比分别增长15.00%和19.19%；同比分别增长0.37%和5.52%。1-9月，汽车产销分别为1346.12万辆和1363.35万辆，同比增长2.75%和3.62%,增幅较去年同期分别回落33.25和32.38个百分点。

（10）发改委发布的数据显示，前8个月，钢铁行业实现利润2067亿元，同比增长32.6%，增幅同比回落63.1个百分点。其中，黑色金属矿采选业利润621.9亿元，增长54.5%，回落80.3个百分点；黑色金属冶炼及压延加工业利润1041.7亿元，增长22.8%，回落76.9个百分点。

（11）近日银监会发布的《bet36体育在线：支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》中特别指出，获准发行小型微型企业贷款专项金融债的商业银行，该债项所对应的单户授信总额500万元(含)以下的小型微型企业贷款在计算“小型微型企业调整后存贷比”时，可在分子项中予以扣除。

（二）11月份宏观经济走势预期

1、下游房地产及基建投资明显放缓，建筑钢市需求难言乐观。

1-9月我国房地产投资同比增长32%，较1-8月回落1.2个百分点。其中9月份我国房地产开发投资增速仅为25.4%，远低于8月的31.1%，连续两个月显著回落。9月商品房销售额同比增长10.2%，较8月的24.6%大幅下降。据了解，目前除了北京、上海、深圳等一线城市外，包括南昌、太原、重庆等多个二三线城市也上调了首套房贷款利率，将进一步打压本就较为冷清的楼市成交量。而国内商品房新开工面积的增长速度已连续9个月超过销售增长速度，开发商库存已明显出现压力，后期房地产投资速度将会进一步回落。

基础建设方面，1-9月我国铁路运输业固定资产投资同比下降19%，9月份单月更同比下降40.6%。1-9月，我国公路建设固定资产投资额为8824.34亿元，同比增速为12.9%，增速较去年同期放慢4.6个百分点。受资金紧张影响，据报道8月份以来全国范围内停工的铁路项目里程在1万公里以上，而今年公路建设的资金到位率仅为70%，较去年同期下降十几个百分点，公路建设也存在资金链条断裂的风险。

2、宏观政策出现局部松动，短期资金紧张局面难改。

近日国务院总理温家宝在天津滨海新区调研时指出，中国应适时适度地“微调”宏观调控政策，并保持货币信贷总量的合理增长。而10 月 20 日央行下调 3 年期央票招标利率，为 15个月来首次下滑，10月27日央行暂停发行三年央行票据，表达了管理层对经济下行的关注，也标志着货币政策正式回归中性。如果经济持续回落的局面不见好转，后期不排除央行下调存款准备金率甚至降息的可能性。

资金方面，据央行统计，今年前三季度社会融资规模为9.8万亿元，比上年同期少1.26万亿元。前三季度我国GDP同比增速达9.4%，对应的资金需求也明显增加，而前三季度社会融资规模却大幅下降11.39%。近期银行承兑汇票贴现率小幅下行，据西本新干线监测，10月21日沪大额银行承兑汇票贴现率为9.19‰，较10月14日回落5.26%。尽管目前国家政策已经出现局部松动的迹象，但短期内市场资金面要出现明显好转的可能性仍然不大。

国际市场：10月份全球钢市全面下跌

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将震荡走低

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价全面下跌，市场消费信心跌入谷底。具体数据如下：

螺纹钢价格整体下跌：欧美市场方面：10月与9月同期相比较，美国钢厂价格持平，进口价格持平。同期，欧盟钢厂价格下跌36美元/吨，进口价格下跌22美元/吨，德国市场报价下跌40美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从9月29日的692美元/吨下跌至10月27日的660美元/吨，单月价格下跌32美元/吨；韩国市场报价下跌4美元/吨，出厂价格下跌27美元/吨；日本市场价格上涨4美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌25美元/吨，土耳其出口报价下跌65美元/吨；独联体国家出口报价下跌70美元/吨。

方坯价格全面下跌：10月份与9月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌65美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌95美元/吨；与此同时，中东市场进口价格下跌30美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌40美元/吨。

另据国际钢铁协会的统计数据，9月份全球64个主要产钢国和地区粗钢产量为1.236亿吨，同比增长9.7%，环比下降0.5%。9月份全球粗钢日均产量为411.9万吨，同比增长9.7%，环比增长2.8％，主要是受欧盟产量增长影响。9月份欧盟27国粗钢产量为1497万吨，同比增长4.4％，环比增长18.7％；独联体粗钢产量为929万吨，同比增长1.2%，环比下降1.7%；北美粗钢产量为995万吨，同比增长8.3％，环比下降2.7％；南美粗钢产量为395万吨，同比增长6.7%，环比下降4.3%；亚洲粗钢产量为7881万吨，同比增长12.9%，环比下降3％。9月份全球钢厂的整体开工率为79.1%，较8月份增长约1.8个百分点，较去年9月份增长3.5个百分点。

总结来看，目前欧洲市场保持疲软，钢厂减产力度继续加大。美国薄板价格继续下滑，钢厂还未开始减产，后期还有下滑空间。亚洲市场整体下滑，铁矿石价格大幅下跌带动中国市场暴跌，周边市场继续恶化。总体上判断11月份国际钢材市场将持续疲软。

七、综合观点篇

全面总结一下11月份分析报告内容，西本新干线分析认为，11月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，农历9月终端需求环比明显回落，金九银十季节最终以令人失望的销量也告终。而接下来的11月份已进入传统消费淡季，北方市场随着需求萎缩将加大资源南下的力度。作为建筑钢材的主要消费行业，房地产以及基建投资近两个月增速明显下滑，对建筑钢材整体需求已形成较大影响。所以对于11月的需求预期，进一步走弱的可能性较大。

其二、供给层面。9月份粗钢日均产量189万吨，环比小幅回落但仍处于较高水平。10月上旬国内粗钢产量环比出现0.18%的增长，但中旬产量环比出现2.94%的明显回落。显示出10月中旬以后随着钢厂亏损的加剧，部分钢厂已转入实质性停产、减产阶段，后期市场供应压力将有望逐步放缓。但目前全国建筑钢材库存较去年同期明显高出近10%，部分钢厂厂内库存也积压严重，短期内市场去库存化压力仍然较大。

其三、成本因素。10月份矿价的暴跌成为引领钢价大跌的导火索，而从各原材料价格具体表现来看，10月份进口矿跌幅最大，其次分别为国产矿、钢坯、废钢和焦炭。在11月份进口矿价跌势有望趋缓，但随着钢厂限产力度加大，对原材料需求减弱，国产矿、焦炭、废钢等品种出现补跌的可能性较大。因此，尽管钢厂普遍亏损，但下月成本对钢价仍将难以形成明显支撑。

其四、资金层面。随着国家宏观政策出现局部松动，近期市场资金利率小幅回落，市场资金面较9月底稍有缓解。但随着整体经济增速的回落，以及房价、钢价的下跌，整体钢材市场交易各方资金均处于相当紧张的局面。近期仍不断有企业资金链断裂的报道，商家对后市操作也更加谨慎，市场整体交易活跃度明显降低。

其五、国际市场。欧盟领导人26日在欧盟峰会上经过紧张磋商，终于就解决欧债危机问题达成一揽子协议，要求银行在2012年6月底前将资本金比率提高到9%。与银行业达成的减计50%希腊政府国债协议将使2020年希腊国债占GDP比例从180%下降至120%。该协议将在一定程度上对市场形成短期利好，但实际作用仍有待进一步观察。

综合上述分析，笔者个人最后对11月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：经过10月份的暴跌之后，钢厂减产力度加大，后期市场继续杀跌的动力将明显减弱。但目前国内市场资金紧张的局面并未得到缓解，而全国楼市已开始出现降价潮，许多铁路建设也因资金问题停工，后期市场需求仍难以乐观。预计11月份国内钢市存在阶段性反弹的动力，但总体弱势难改，将以反复筑底走势为主。基于此，预计11月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4200-4400元/吨区间震荡整理。 [文]西本新干线特邀评论员 五岳归来/特瑞2011-10-28