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本期观点：成本推动 艰难拉升

时间：2012-4-1—2012-4-30
关键词：需求 资金 成本 政策

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：3月钢价震荡走高，行情回暖趋势渐明；

●供给分析：粗钢产量大幅回升，钢材库存见顶回落；

●需求分析：需求释放逐步走高，整体投资继续回落；

●成本分析：原料价格小幅拉升，钢厂提价较为谨慎；

●宏观分析：资金宽松趋势渐明，经济下行投资乏力；

●综合观点：4月钢价仍将以需求回暖、成本走高、人心思涨为主旋律，上行动力将大于下跌风险。

行情回顾：3月钢价震荡走高

●需求渐起人气提振

●原料价格稳中走高

●融资成本大幅回落

一、行情回顾篇

回顾3月市场表现，国内钢市筑底回升观点基本确立。全月下来，西本指数震荡走高140元/吨，部分前期超跌的品种涨幅更是超过200元/吨。而伴随价格底部的确立，市场成交氛围日渐活跃，钢厂生产积极性亦明显提升，同时，资金成本的大幅回落，也为钢价上行提供了必要条件，从而使得钢市季节性回暖行情应运而生。

首先，从需求层面来看。基本面而言，基建下滑、房产受限、经济增长目标下调，对钢市需求可谓长期压制。但短期来看，下游需求还是出现了季节性回暖趋势，西本新干线监测数据表明，农历2月的终端采购量较农历1月大幅回升89%，无论是终端需求还是中间需求都趋于活跃，这既表明了市场信心有所恢复，也为价格回升奠定了基础。

其次，原料价格稳中走高。受钢价回暖影响，钢厂生产积极性出现明显回升，统计局数据表明，2月日均粗钢产量达到192.7万吨，环比增长5.3%，这也是去年6月以来的最高水平。受钢厂补库需求推动，本月原料价格全面上行，而主导钢厂也开始启动推涨行情，从而加大了市场成本压力。

其三，融资成本大幅回落。尽管钢贸商普通贷款难度加大，但市场上“以票充贷”现象增多。而票据融资爆发式增长，也直接导致了融资成本的大幅回落，据西本新干线监测数据，3月20日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.09‰，已降至2011年初以来的最低水平，从而为钢材市场资本推动型上涨提供了条件。

综上，受需求回暖、成本走高、资金宽松等利好因素推动，钢市短期回暖行情基本确立。

那么，4月钢价如何演绎？需求释放程度如何？钢厂政策如何？宏观面释放出怎样的信号？带着诸多问题，一起来看2012年4月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：粗钢产量大幅回升，钢材库存见顶回落

●3月钢材库存见顶回落

●2月粗钢产量大幅回升

●1月我国钢材出口略有回落

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，国内钢材库存在2月17日达到年内高点，其主要钢材品种—螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板的社会总库存达到创记录的1925万吨，需要说明的是，今年贸易商的冬储力度已经减轻不小，但部分钢厂由于厂内库存完全饱和，从而库存外溢到社会仓库，由此造成了社会库存的进一步攀升。不过，2月下旬之后，随着下游需求释放节奏加快，钢材库存开始见顶回落，目前已经连续五周减仓，总减仓幅度为4%左右，其中线材减仓力度最大，接近8%。而线材、盘螺也是当前市场价格最活跃的品种。总体而言，目前钢材库存已经进入下行通道，但减仓速度较为缓慢，后期去库存化任务依然较为艰巨。

2、国内钢材供给现状分析

而从供给现状来看，统计局数据显示，1-2月国内粗钢产量共1.126亿吨，其中1月和2月日均粗钢产量分别为183.0万吨和192.7万吨，环比分别增长了8.8%和5.3%，打破了去年四季度产量连续低迷的局面。1-2月我国粗钢年化产量达到6.85亿吨，已略高于去年全年的平均水平，可见在经过去年四季度的明显减产之后，进入2012年国内钢厂产能释放已开始逐步恢复，其产量增长速度甚至超过了市场预期。而产量大幅回升与库存见顶回落同时进行，也在一定程度上说明了需求释放程度并没有市场预期般悲观，起码需求季节性回暖的趋势已经确定。但另一方面也说明，供给压力如影随形，仍将对钢价上涨高度形成制约。

3、国内钢材进出口现状分析

就钢材进出口现状来看，据海关统计，2012年2月份我国进口钢材122万吨，同比增加20万吨，增长15.5%；环比增加31万吨，环比增长43.3%。出口钢材339万吨，同比增加91万吨，增长32%；环比减少33万吨，环比下降2.6%。2月份我国进口钢坯4万吨，与去年持平；环比增加2万吨；出口钢坯0，继续保持低位。将钢材折算为粗钢，2月份我国净出口粗钢227万吨，同比增加76万吨，增长44.7%；环比减少70万吨，下降18.3%。

另据统计，2月份我国铁矿石进口量明显回升，达到6498万吨，较上月增加566万吨，同比增长了33.6%，创历史次高，仅次于去年1月份的6897万吨。这一方面是因为进口矿价格相对平稳，跟国产矿相比价格优势凸显，另一方面，也是因为钢市季节性回暖趋势逐渐明朗，钢厂和贸易商加紧备货，从而带动铁矿石进口量出现大幅回升。

本月我国钢材出口出现一定回落，不过，从钢铁行业PMI指数中的进出口订单指标来看，2月份新出口订单指数为47.6%，虽然仍处于50%临界点下方，但较1月份回升1.5个百分点，出现一定程度的改善迹象。而国际钢价自去年12月份以来已连续三个月出现上涨，2月末CRU总指数196.6点，月环比上涨2.3%。相关迹象来看，随着国际钢价的上行以及需求的季节性回暖，后期我国钢材出口或也将出现一定程度的改善。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，随着需求回暖、钢价上行，钢厂增产提价的动力将更为强烈，而当前的产能利用率仅为82%左右，这也意味着，后期产量水平仍有继续回升的空间。

需求分析：4月份终端需求仍将处于相对高位

●3月上海建筑钢材需求释放加快

●上海固定资产投资增速明显放缓

●预计下月建筑钢材市场需求仍将处于相对高位

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，农历2月沪终端采购量较农历1月环比大幅回升89.27%，较去年同期亦增长了6.37%，显示出农历2月份以来，需求释放明显加快，从而为价格筑底回升提供了条件。不过监测数据同时表明，当前的需求释放节奏较为反复，价格连续上行存在难度。

2、国内建设投资额度分析

从本市投资额度来看，1-2月，本市全社会固定资产投资570.77亿元，与上年同期持平。

三大投资领域中，城市基础设施投资66.38亿元，下降39%；工业投资121.31亿元，增长10.3%；房地产开发投资315.86亿元，增长9.5%，依然保持较好的增长态势。

而从全国固定资产投资来看，2012年前两个月我国固定资产和房地产投资增速进一步回落。1-2月份固定资产投资增速为21.5%，同比回落3.4个百分点；房地产开发投资增幅为27.8%，同比回落7.4个百分点，但仅比2011年全年回落0.1个百分点。

此外，前两月国内铁路固定资产投资相比去年也继续大幅回落，1-2月铁路固定资产投资完成299.3亿元，较去年同期减少408.9亿元，下降57.7%。其中基本建设投资完成208亿元，同比下降67.5%。两者的跌幅均有所收窄，不过仍高于去年年底的降幅。

相关数据表明，当前基础设施投资、中央项目投资下滑较为明显，但房地产投资仍高于预期，同时，政府主导的保障房投资也在一定程度上缓解了商品房投资下滑的局面。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，随着天气好转、气温回升，工地开工逐渐增多，需求季节性回暖趋势基本明确，且北方市场好于南方市场，西部地区好于东部地区，而下月处于农历3月，需求释放在全年来看处于较高水平，因此预计下月需求释放总体仍将较为良好，但释放节奏较难把握。

成本分析：进口铁矿石价格小幅上涨

●3月原材料价格震荡上涨

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●4月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月原材料价格除焦炭小幅下跌外，其他品种总体小幅上涨。根据西本新干线监测数据显示，截至3月23日，唐山地区普碳方坯价格为3810元/吨，月环比上涨50元/吨；江苏地区废钢价格为3260元/吨，月环比上涨20元/吨；山西地区焦炭价格为1760元/吨，月环比下跌20元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1200元/吨，月环比持平。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为149美元/吨，月环比上涨2美元/吨。

分品种看，本月钢坯价格整体上涨，累计涨幅达50元/吨。下游开工率继续上升，钢坯需求量增大，现货钢坯资源偏紧，价格上扬，市场库存量继续下降。焦炭价格小幅下跌，幅度为20元/吨。目前焦企仍维持低开工率，限产幅度在30-50%。近期华北地区钢厂焦炭库存不高，焦企焦炭价格普遍降20-30元/吨，一些钢厂采购积极性有所增加。本月废钢价格小幅回升，幅度为20元/吨。随着钢材市场下游需求好转，华东地区不少小电炉钢厂加大补库力度，废钢市场需求回暖。同时，由于市场现货资源有限，废钢贸易商普遍存在惜售心理，钢厂到货量增长缓慢。

从铁矿石市场来看，3月份国内铁矿石价格维持稳定。尽管近期国内钢材价格整体上涨，但华北铁精粉市场因需求低迷，价格一直缺乏上涨动力，总体平稳运行。为降低原料成本，国内钢厂普遍提高了进口低品铁矿石用量，国内矿需求受到抑制，市场总体成交低迷。外盘报价先涨后稳，总体较上月末上涨2美元/吨。澳大利亚西北部德黑兰港口受飓风影响一度关闭，淡水河谷卡拉加斯矿铁路因事故也短暂关闭，加之澳大利亚通过矿产资源租赁税法案，在一定程度上推动了进口铁矿石价格的上涨。

3月份海干散货运价指数(BDI)大幅反弹，3月21日，BDI指数收于886点，较2底上涨136点，涨幅达18.13%，连续第20个交易日出现上涨。2月份中国铁矿石进口量达到6498万吨，为历史次新高水平，加上媒炭、粮食需求的增加，船运市场需求得到明显提振。尽管运价有所回升，但运价仍处历史底部，航运企业大幅亏损仍在继续。而随着国内煤炭运输需求的逐渐回升，国内沿海市场回升势头有望延续。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

三月份全面上调出厂价格之后，本月宝钢、武钢、鞍钢等板材主导厂家对四月板材出厂价格稳中有涨，板材市场整体走势仍较为稳健。随着需求的回暖以及钢价上涨，本月建筑钢材厂家出厂价格也迎来久违的全面上调，其中华东地区沙钢3月份累计对螺纹上调100元/吨、线材上调200元/吨、盘螺上调300元/吨，华北地区河北钢铁3月份对线材上调100元/吨，螺纹钢上调100-150元/吨。考虑到3月份原材料价格上涨并不明显，钢厂生产成本变化不大，经过3月份出厂价格的连续上调之后，钢厂盈利情况将会明显好转。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，今年1-2月份国内粗钢产能释放已基本达到去年全年的平均水平，3月份随着钢价的上涨钢厂生产将进一步加快，原材料需求将趋于好转，预计4月份原材料价格将稳中有涨。而目前钢厂盈利尽管有所好转，但仍处于低位，钢厂对价格进一步上调的意愿迫切，4月份钢厂出厂价格仍有望进一步上调。综合来看，对于下月的成本预期，将以小幅上涨为主。

宏观经济：关注下游需求的变化

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）3月份主要宏观经济数据

(1) 从中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心提供的数据，中物联铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI指数来看，2月份为42.8%，连续两个月低于50%。该指数表明目前国内钢材市场整体形势，依然延续去年四季度以来的低迷态势。

（2）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0，比上月回升0.5个百分点。从11个分项指数来看，同上月相比，只有原材料库存指数下降，其余各指数均不同程度上升。其中，新出口订单指数、积压订单指数、购进价格指数上升幅度较大，超过4个百分点。

（3）汇丰控股3月22日公布，3月份其编制的中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为48.1，终结此前回升趋势，为四个月以来最低。2月份汇丰中国制造业PMI终值为49.6。

（4）2012年中国政府工作报告指出今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长7.5％；城镇新增就业900万人以上，城镇登记失业率控制在4.6％以内；居民消费价格涨幅控制在4％左右；进出口总额增长10％左右。拟安排财政赤字8000亿元，广义货币预期增长14％。

（5）2012年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.2%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨3.9%，服务项目价格上涨1.5%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.9%。

（6）1-2月我国城镇固定资产投资21189亿元，同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点。1-2月房地产开发投资5431亿元，同比增长27.8%，增速较去年全年回落0.1个百分点。从施工和新开工项目情况看，1-2月施工项目计划总投资291543亿元，同比增长12.1%；新开工项目计划总投资11414亿元，同比增长23.2%。

（7）2月末，广义货币M2同比增长13.0%，比上月末高0.6个百分点；狭义货币M1同比增长4.3%，比上月末高1.1个百分点。2月份人民币贷款增加7107亿元，同比多增1730亿元，低于1月份的7381亿元，也低于此前市场预计的7730亿元。

（8）1-2月累计，全国财政收入20918.28亿元，比去年同期增加2423.89亿元，增长13.1%。其中，中央本级收入10606.36亿元，同比增长11.3%；地方本级收入10311.92亿元，同比增长15%。财政收入中的税收收入18501.34亿元，同比增长9.5%。

（9）据海关统计，今年前两个月，我国进出口总值5330.3亿美元，比去年同期增长7.3%。其中，出口2643.9亿美元，增长6.9%；进口2686.4亿美元，增长7.7%；累计贸易逆差为42.5亿美元。

（10）截至2月末，中国外汇占款达255247.56亿元，其中2月份外汇占款新增251.15亿元。根据央行数据，2月份中国外汇占款增量仅为1月份的18％。数据显示，1月份中国新增外汇占款1409亿元。

（11）今年1-2月份全国规模以上电厂发电量的增速约为4.9%。而去年同期全国规模以上电厂发电量为6773亿千瓦时，同比增长11.7%。这意味着，今年1-2月份的发电量增速不足去年的一半。

（二）4月份宏观经济走势预期

1、下游需求行业数据表现低迷，建筑钢材需求仍难以乐观

从1-2月份建筑钢材下游需求行业数据来看，1-2月城镇固定资产投资增幅为21.5%，同比回落3.4个百分点；房地产开发投资增幅为27.8%，同比回落7.4个百分点。1-2月铁路固定资产投资完成299.3亿元，同比下降57.7%，其中基本建设投资完成208亿元，同比下降67.5%；1-2月交通固定资产投资完成1000.7亿元，同比去年同期下降7.5%；其中1-2月国内公路建设投资860亿元，同比下降12.2%。作为建筑钢材主要需求行业房地产投资增速同比明显回落，铁路、公路基建投资同比大幅下降，建筑钢材整体需求形势仍较为低迷。

近期尽管楼市政策开始出现针对性的微调，在继续抑制投资的同时，强调保证刚性需求、保证置业者的首套房贷，并小幅放松房地产商建设普通商品房和保障房的信贷。但从温家宝总理在人大记者会上的明确指出中国的房价还远远没有回到合理价位来看，我国的房地产调控政策将会持续更长时间。而央行发布的《2012年第1季度储户问卷调查报告》结果显示，一季度我国居民购房意愿降至1999年以来最低。随着调控的深入以及市场心态的变化，后期我国房地产市场仍可能面临着深度调整，对建筑钢材需求将形成不利影响。

2、承兑汇票贴现率创去年以来新低，实体经济信贷需求减弱

央行公布的2月份金融数据显示，2月末，广义货币M2同比增长13.0%，比上月末高0.6个百分点；狭义货币M1同比增长4.3%，比上月末高1.1个百分点。2月份全社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期多3912亿元。其中，人民币贷款增加7107亿元，同比多增1730亿元，低于1月份的7381亿元，也低于此前市场预计的7730亿元。2月份外汇占款新增251.15亿元，仅为1月份的18％。总体来看，2月份信贷数据虽略有改善，但仍处于较低水平。

2月份我国CPI降至3.2%，创下近20个月的新低，结束了长达24个月的“负利率”，也为央行货币政策的适度宽松提供了空间。从西本新干线监测的数据来看，3月20日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.09‰，较2月底大幅下降18.16%，较去年9月中旬的高点已累计下降55%，已降至2011年初以来的最低水平。承兑汇票贴现率持续下降的原因一方面是央行货币政策相对宽松，市场流动性好转；另一方面也与经济增速回落，实体经济对资金的需求减弱有关。而就钢材市场来看，2011年以来市场形势急转直下，以前钢贸商继续利用资金来囤货待涨来获取盈利现在已行不通，资金失去了投机方向，加之银行对钢贸商信贷控制较为严格，整体钢材市场资金仍然处于偏紧的局面。

国际市场：3月份全球钢市涨跌互现

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将稳中有涨

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如下表）显示，本月国际钢价涨跌互现。具体数据如下：

????螺纹钢价格有涨有跌：欧美市场方面：3月与2月同期相比较，美国钢厂价格下跌22美元/吨，进口价格上涨6美元/吨。同期，欧盟钢厂价格上涨25美元/吨，进口价格上涨11美元/吨，德国市场报价持平。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从2月28日的656美元/吨下跌至3月21日的665美元/吨，单月价格上涨9美元/吨；韩国市场报价上涨10美元/吨；日本市场价格下跌40美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格上涨30美元/吨，土耳其出口上涨5美元/吨；独联体国家出口报价上涨40美元/吨。

方坯价格全面上涨：3月份与2月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨20美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨25美元/吨；与此同时，中东市场进口价格上涨15美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨15美元/吨。

另据国际钢铁协会的统计数据，2012年2月份59个全球产钢国粗钢产量为1.192亿吨，同比增长1.9%，较2010年增长12.5%。2月份全球粗钢日均产量为411万吨，同比下降1.6%，环比增长4.2％，为最近8个月来最高水平。2月份欧盟27国粗钢产量为1407万吨，同比下降3.8％；独联体粗钢产量为878万吨，同比下降1.4%；北美粗钢产量为995万吨，同比增长9.1％；南美粗钢产量为383万吨，同比增长1.8%；亚洲粗钢产量为7742万吨，同比增长2.3%。2月份中国大陆粗钢产量为5588万吨，同比增长3.3％。扣除中国后，2月份全球粗钢产量为6330万吨，同比增长0.7%。2月份全球钢厂的产能利用率为79.7%，较去年12月份增长约0.5个百分点，较去年2月份下降9.6个百分点。

总结来看，目前美国经济已正式转入复苏通道，欧元区债务危机也短暂缓解，全球钢材需求有所增长，部分国家钢厂开工率提高，总体上判断3月份国际钢材市场将小幅上涨。

七、综合观点篇

全面总结一下4月份分析报告内容，西本新干线分析认为，4月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。随着农历2月需求的集中放量，钢市筑底回升行情得以确立。而接下来的农历3月，需求释放仍将处于年内较高水平，这也意味着，价格上行基础依然存在，不过，鉴于需求释放节奏和强度的不确定性，价格拉升仍将较为艰难，且将伴随一定反复。

其二、供给层面。经过去年四季度的明显减产之后，今年以来国内钢厂产能释放已开始逐步恢复，而2月份全国粗钢日均产量达到193万吨左右，尽管环比出现明显回升，但当前产能利用率尚不足85%，且较去年210万吨的最高位仍存在一定距离。换言之，当前的产量水平对应春季需求而言，尚不会形成明显制约。

其三、成本因素。本月主要原料品种钢坯上涨50元/吨，进口矿上涨2美元/吨，国产矿价格基本稳定，而焦炭价格还出现一定下调，换言之，本月原料价格涨幅明显小于现货价格涨幅，从而使得钢厂利润将得到一定改善。而随着后期产量的继续提升，原料价格仍有继续走高的空间。

其四、资金层面。今年以来，尽管钢贸行业贷款难度增加，但整个社会层面资金宽松的趋势还是明确的，而市场上大量“以票充贷”现象的出现，直接导致了票据融资成本的大幅回落，从而为需求入场以及炒作推高都提供了必要的条件。但由于较多钢贸商陷入偿贷困境，使得以往一波行情中最重要的蓄水池功能减弱较多，拉涨连贯性和动力亦被减弱。

其五、商家心态。自去年9月以来，国内钢价经历了长达半年的下行通道，总跌幅接近800元/吨，导致钢厂和贸易商是全面亏损。而目前钢市才初现回暖迹象，无论是上涨时间还是上涨幅度都未达到市场预期，从这个角度而言，市场上主流思维仍是人心思涨、谨慎推高，而不会主动抛货兑现。

综合上述分析，笔者个人最后对4月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：在成本走高和需求回暖的环境下，4月钢价仍将以人心思涨为主旋律，上行动力将大于下跌风险。不过，楼市政策、资金状态、大宗商品走势以及需求释放强度仍存在不确定性。市场走势或将表现为涨涨歇歇，盘整拉升，幅度有限。基于此，预计4月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4200-4350元/吨震荡上行。[文]西本新干线特邀评论员? 一叶知秋/五岳归来? 2012-3-23