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本期观点：多空纠结 涨跌有限

时间：2012-5-1—2012-5-31

关键词：需求 产量 资金 成本 政策

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：4月钢价先扬后抑，行情波动明显收窄；

●供给分析：粗钢产量创下新高，库存仍处下行通道；

●需求分析：需求释放旺季不旺，基建房产投资回落；

●成本分析：原料价格高位回落，钢厂价格顺势下调；

●宏观分析：下游产业需求疲弱，货币政策稳中转松；

●综合观点：5月钢市或仍将以窄幅波动、震荡整固为主，难有单边行情可言。

    行情回顾：4月钢价先扬后抑

●需求释放旺季不旺

●原料价格久盘后跌

●粗钢产量大幅回升

一、行情回顾篇

回顾4月市场表现，国内钢市连续7周的上行走势发生转变，自月初短暂走强之后，本月中旬南北钢价全面转弱，其中华东和华北钢价月跌幅接近100元/吨，而华东钢价全月涨跌持平，但走弱迹象已显。

那么，正当钢市需求旺季，钢价何以会由强转弱？首先从需求来看，受投资回落、心态谨慎影响，今年市场采购多以终端即期需求为主，中间囤货炒作需求几乎绝迹。西本新干线监测数据显示，农历3月的终端采购量较农历2月回落4.97%，需求旺季特征难以得到体现，且需求释放一直是不温不火，断断续续，没有一个集中放量的过程，对价格拉升作用有限。

其次，受去年利润大幅回落影响，钢厂资金实力大不如前，加之对后市态度谨慎，所以普遍压低了原料储备，导致本轮原料价格难以跟随钢价上涨，且随着钢厂的进一步压价，原料价格在4月中旬出现全面回落，成本支撑力度也随之减弱。

其三，受此前钢价上涨、利润改善刺激，钢厂产量出现快速回升，至4月上旬达到日均203万吨的历史新高水平。在库存下降速度较同期减缓、固定资产投资全面回落的背景下，产量的快速回升无疑对市场造成了较大的心里压力，加之商品市场在4月中旬亦出现了深度调整，自然对钢材市场造成了明显冲击。

综上，由于产业链各环节普遍压低了库存储备，所以今年旺季行情难有体现，而在产量利空数据显现之后，市场本就脆弱的心态更为动摇，从而导致行情由强转弱，那么，5月钢价如何演绎？需求释放程度如何？原料价格如何变化？宏观面释放出怎样的信号？带着诸多问题，一起来看2012年5月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：粗钢产量大幅回升，钢材库存持续回落

●4月钢材库存继续回落

●3月粗钢产量创下历史新高

●3月我国钢材出口大幅回升

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

    根据西本新干线监测数据显示，从2月中下旬开始钢材市场进入去库存阶段，到目前为止重点城市钢材社会库存总量已经连续9周回落。但与往年相比，今年去库存的速度较为缓慢，目前9周库存下降幅度仅27%左右，而过去几年节后两个月的库存消耗可以达到40-50%，库存数据也直接印证了今年需求释放减弱的趋势。但总体而言，产量持续攀升之下仍见库存回落，说明旺季需求还是有一定的释放，目前供需仍处于平衡阶段。

2、国内钢材供给现状分析

而从供给现状来看，据国家统计局数据，3月份我国粗钢产量6158万吨，同比增长3.9%；日均产量198.6万吨，环比增长3.1%，为仅低于2011年6月份的历史次新高水平。3月份钢材产量8333万吨，同比增长10.2%，日均产量268.8万吨，环比增长9.4%。而中钢协数据显示，4月上旬重点企业粗钢日均产量165.93万吨，旬环比增长5.04%；全国预估粗钢日产量203.08万吨，旬环比增长7.45%，超过去年6月下旬的201.80万吨而创下历史新高。而4月中旬产量虽略有回落，但仍在日均200万吨以上的历史高位。

    分析来看，造成高产量的原因主要有市场回暖和产能增长这两个方面。一方面，现货钢价自2月底触底回升，螺纹钢涨幅接近200元/吨，而线材、盘螺的涨幅更不止于此，钢厂的利润也出现明显改观，从而引发了产量的快速回升。另一方面，2010、2011年钢铁行业的固定资产投资持续增长，而近两年的新增产能就超过了1亿吨，在如此庞大的产能基数下，市场略有好转，产量释放速度就快速攀升，对后期价格造成压力。

3、国内钢材进出口现状分析

    就钢材进出口现状来看，据海关统计，2012年3月份我国出口钢材503万吨，较2月份大幅增加164万吨，与去年同期相比上涨2.44%，并自2010年7月首次突破500万吨。1季度我国累计出口钢材1215万吨，同比增长15.8%。

2012年3月份我国进口钢材127万吨，较3月份增加3万吨，比去年同期下降20.47%。1季度我国累计进口钢材341万吨，同比减少18.4%。

2012年3月份我国进口钢坯仍4万吨，1季度累计进口钢坯11万吨，同比减少42.5%。钢坯出口一季度则为零。

2012年3月份我国出口焦炭10万吨，1季度累计出口焦炭25万吨，同比减少79.3%。

2012年3月份我国进口铁矿石6287万吨，比上个月减少211万吨，同比增加5.59%。1季度累计进口铁矿石18762万吨，同比增加6%。

从历年的出口数据来看，3月份钢材出口量存在一定的季节性规律，大多表现为环比增加，今年3月也不例外。除此以外，外需复苏带动国际钢价上涨，国内外价差拉大，部分钢厂板材类品种出口大幅回升也是出口回升的主要原因。不过，随着后期季节性因素淡化，国内外价差收窄，后期出口增长将会有所回落。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，随着钢厂利润的改善，4月上中旬全国粗钢日均产量已经超过200万吨达到历史最高水平，而年化产量更是已经达到7.41亿吨，粗钢产能利用率超过82%。在当前终端需求表现反复，市场库存下降缓慢的背景下，供给压力已经逐渐凸显，下月高位产量或存在一定的回落空间。

需求分析：5月份终端需求将稳中回落

●4月上海建筑钢材需求释放偏弱

●全国固定资产投资增速回落

●预计下月建筑钢材市场需求仍将稳中回落

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

    从传统销售数据组合来看（如上图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，农历3月沪终端采购量较去年农历2月环比回落4.97%，从下游真实需求而言，下降并不算十分明显，但今年需求的一个特点，就是终端用户普遍压低库存或随用随买，完全不做囤货考虑；此外，由于前景不明、缺乏利差空间，今年的中间投机需求更是全面隐退，终端需求的谨慎加上中间需求的缺位，这才造成了市场上旺季不旺，出货艰难。

2、国内建设投资额度分析

    从本市投资额度来看，上海统计局数据显示，一季度上海全社会固定资产投资为906.29亿元，同比下降2.8%。三大投资领域中，城市基础设施投资125.90亿元，下降28%；工业投资219.91亿元，增长6.3%；房地产开发投资471.81亿元，增长0.7%，增幅明显下降。由于受到楼市调控的影响，占投资额一半以上的房地产投资增幅出现了明显下滑，从而拖慢了上海的投资驱动。

另据国家统计局数据显示，一季度固定资产投资同比增长20.9%，比去年全年回落2.9个百分点；一季度全国房地产开发投资同比增长23.5%，比去年全年回落4.4个百分点，比去年同期回落10.6个百分点。而3月单月房地产新开工1.99亿平方米，同比下降4.2%，标志着新开工进入负增长。总体来看，今年钢材下游基建、房产、汽车、造船等相关产业都持续低迷，从而导致钢材需求回暖步伐仍缓慢且艰难。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，4月真实需求仍然存在一定强度的释放，这也是产量持续攀升但库存仍连续下降的最主要原因。而市场感觉旺季不旺，成交偏淡的根本原因在于终端用户普遍不做囤货以及中间需求的缺位。换言之，当前的钢材消费完全是真实刚需的体现，因此难以形成明显放大效应，从而也限制了钢价的炒作空间。而对于下月需求，从季节性角度而言，将较本月出现一定程度回落。

成本分析：进口铁矿石价格先涨后跌

●4月原材料价格震荡下跌

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●5月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

    本月原材料价格总体震荡下跌。根据西本新干线监测数据显示，截至4月27日，唐山地区普碳方坯价格为3720元/吨，月环比下跌70元/吨；江苏地区废钢价格为3230元/吨，月环比下跌30元/吨；山西地区焦炭价格为1750元/吨，月环比下跌10元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1150元/吨，月环比下跌60元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为149美元/吨，月环比持平。

分品种看，本月钢坯价格震荡下跌，累计跌幅达70元/吨。月初钢坯价格一度小幅上涨，进入中旬后随着下游建筑钢材、型材价格出现下跌，钢坯成交低迷，价格快速回落。不过钢坯库存量并不大，价格下跌后商家出货意愿降低，后市价格下跌空间有限。焦炭价格小幅下跌，幅度为10元/吨。近期焦煤价格出现下跌，华北地区部分钢厂计划下调焦炭采购价格，焦炭价格稳中有跌。不过山西地区多数焦企仍坚持大幅限产，在成本高企的情况下，坚持挺价观望为主。本月废钢价格小幅下跌，幅度为30元/吨。随着钢材价格的下跌，部分小电炉钢厂采购放缓，大中型钢厂也以消耗库存为主，废钢市场交易低迷，价格小幅走低。

从铁矿石市场来看，4月份国内铁矿石价格出现明显下跌，累计跌幅达60元/吨。下游钢坯、钢材价格连续一跌，而铁精粉资源相对充足，矿山恐慌心理显现，纷纷大量出货，导致铁矿石价格明显下跌。目前国产矿价格较进口矿仍没有价格优势，钢厂采购量很少，后期价格仍将稳中趋弱。外盘报价先涨后跌，总体较上月末持平。上半月贸易商看好中低品位进口铁矿石市场，印度矿山的招标价格节节攀涨，外盘报价也连续上涨。下半月随着国产矿价格连续下跌，钢厂对进口矿采购意愿减弱，贸易商也拿货谨慎，价格又出现回落。

4月份海干散货运价指数(BDI)延续涨势，4月25日BDI指数收于1137点，较3底上涨203点，涨幅达21.73%，连续第11个交易日出现上涨。BDI从去年12月的1900点左右往下落，到今年2月初最低跌至647点，创下2008年国际金融危机以来的历史最低点，而危机前，BDI曾高达11000多点。2月下旬至今BDI虽有较大幅度反弹，但也只是在底部徘徊而已。在运力整体过剩的背景下，一些国际巨头削减运力让市场有所回暖，但由于宏观经济形势不振，行业形势依然严峻。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

    本月宝钢、武钢、鞍钢等板材主导厂家对5月板材出厂价格多数平盘，部分品种有升有降，反映出尽管近两月出口市场好转，但在国内下游需求启动缓慢的情况下，主导厂家对板材后市仍较为谨慎。建筑钢材厂家价格本月总体先涨后跌，在上中旬钢厂价格继续上调，至下旬对出厂价格进行下调的钢厂明显增加。其中华东地区主导钢厂沙钢、永钢等钢厂至3月初以来连续五旬上调出厂价格，4月下旬价格以稳为主，钢厂价格与市场价格已处于明显倒挂局面。华北地区河北钢铁对4月份结算价格下调70-120元/吨，基本以本月北京、天津市场最低的价格对商家进行结算，足见钢厂对厂商关系稳定的重视，将在一定程度上提升商家订货积极性。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，今年一季度钢铁行业处于全行业亏损的局面，三月份以来尽管形势略有好转，但钢厂对原料采购仍较为谨慎，在近期钢价转入跌势的情况下，钢厂对原料价格下跌的意愿迫切，后市原材料价格仍可能稳中走弱。而目前各区域主导钢厂出厂价格与市场价格倒挂现象普遍，后期钢厂价格将面临较大的下调压力。综合来看，对于下月的成本预期，将以小幅下降为主。

宏观经济：基建投资有望加速

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）4月份主要宏观经济数据

(1) 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的数据显示，3月份中国制造业采购经理指数PMI为53.1%，较上月上升2.1个百分点，这是该指数连续第四个月走升。中国物流与采购联合会副会长蔡进指出，PMI指数连续回升，从趋势上看，反映出中国经济增长比较稳健。

（2）从中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心提供的数据，中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI指数来看，3月份环比回升6.5个百分点，达到49.3%，向50%逼近，显示出当前钢市低迷的态势缓解，特别是新订单指数以及新出口订单指数重回50%上方，回升势头强劲，预示后期需求继续回暖。

（3）汇丰23日公布了4月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值，升至49.1，高于3月PMI指数48.3的四个月低位，表示中国此前实施的宽松措施开始收到成效。汇丰当天公布的预览数据显示，4月新订单指数从上个月的47.4回升至48.9；产出价格指数与就业指数也有所回升。

（4）2012年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%，环比上涨0.2%。3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.3%，环比上涨0.3%。

（5）据国家统计局统计，一季度我国GDP同比增长8.1%，比去年全年回落1.1个百分点，比去年四季度回落0.8个百分点。一季度固定资产投资同比增长20.9%，比去年全年回落2.9个百分点；一季度全国房地产开发投资同比增长23.5%，比去年全年回落4.4个百分点，比去年同期回落10.6个百分点。

（6）据央行统计，3月末，广义货币M2同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低0.2个百分点；狭义货币M1同比增长4.4%，比上月末高0.1个百分点，比上年末低3.5个百分点。一季度社会融资规模为3.88万亿元，比上年同期少3487亿元。其中，人民币贷款增加2.46万亿元，同比多增2170亿元。其中，3月份人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元。

（7）中国汽车工业协会数据显示，3月汽车产销状况回暖，产销量分别为188.06万辆和183.86万辆，为历年3月产销最高水平，分别同比增长3.38％和1.02％，环比增长16.90％和17.33％。但是，第一季度整体仍呈同比下滑状况。其中，乘用车的产销量分别为145.58万辆和140万辆，同比增长5.87％和4.54％；商用车的产销量分别为42.48万辆和43.86万辆，同比下降4.32％和8.80％。

（8）3月份，全国财政收入9057.97亿元，比去年同月增加1426.62亿元，增长18.7%。一季度累计，全国财政收入29976.25亿元，比去年同期增加3850.51亿元，增长14.7%。 3月份，全国财政支出10193.91亿元，比去年同月增加2623.91亿元，增长34.7%。一季度累计，全国财政支出24118.05亿元，比去年同期增加6064.48亿元，增长33.6%。

（9）据海关统计，1至3月，我国进出口总值8593.7亿美元，比去年同期（下同）增长7.3%。其中，出口4300.2亿美元，增长7.6%；进口4293.5亿美元，增长6.9%；累计贸易顺差为6.7亿美元。

（10）一季度全社会用电量11655亿千瓦时，同比增长6.8%，增速比上年同期降低5.9个百分点，比上年第四季度降低4.3个百分点。3月份，全社会用电量4160亿千瓦时，同比增长7%，比1－2月份增速回升0.3个百分点。

（11）73月份70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）价格与上月相比，价格下降的城市有46个，持平的城市有16个，上涨的城市有8个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.2%。

（12）数据显示，截至3月末外汇占款余额为256493.92亿元，较2月底增加1246亿元。而2月份当月外汇占款新增量仅为251亿元。然而，与历史同期数据相比，3月份的外汇占款仍处于较低水平。今年前三个月的新增外汇占款仅为2906亿元，较去年同期11240亿元的高位下滑74%，显示外汇占款增量明显减少。

（二）5月份宏观经济走势预期

1、基建投资有望加速，房地产成拖累投资增长的重要因素

我国一季度GDP创2009年二季度以来的新低，增大了市场对于政策放松的预期。结合温家宝总理“尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目”的表态以及铁道部部长盛光祖强调要确保京石、石武等高铁线路按时完工的说法，市场对于中央政策放松的预期明显增强，预计基建投资将会明显反弹。实际上，自2月底以来，重大建设项目审批速度明显加快，部分高速公路网、机场和轨道交通项目获得集中审批通过，一批重点区域、重点行业项目正在逐步推出。根据铁道部计划，2012年我国铁路固定资产投资计划总规模为5000亿元。而一季度我国铁路运输业完成固定资产投资仅530亿元，剩余投资规模4470亿元，意味着后三季度我国铁路投资将会明显加快。

在政策和市场的双重压力下，房地产市场已转入深度调整局面。一季度，全国房地产开发投资增速比上年同期回落10.6个百分点；其中住宅投资增速回落18.4个百分点；房屋新开工面积增速比上年同期回落23.1个百分点。3月份全国房地产开发景气指数为96.92，环比回落0.97个百分点，同比回落6.06个百分点，这是国房景气指数连续10个月下滑。3月70个大中城市新建商品住宅销价同比下降的城市增至38个，为自2011年9月个别城市再次出现价格同比下降以来，下降城市个数最多的月份。前期地方政府出台的局部微调政策均被中央叫停，反映出中央政府对于房地产调控持零容忍态度。在政策和市场的双重压力下，后期房地产投资下滑风险加大，将在很大程度上抵消基建投资增长对钢材需求的拉动。

2、央行明言开闸放水，货币政策宽松态势确立

央行公布的3月份金融数据显示，3月末广义货币M2同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点；狭义货币M1同比增长4.4%，比上月末高0.1个百分点。3月份人民币新增贷款达到1.01万亿元，同比多增3320亿元，创下14个月的新高。3月份外汇占款新增1246亿元，较2月份的251亿元明显上升。至3月下旬以来，央行已连续五周在公开市场净投放资金，累计净投放资金量2720亿元。总体来看，目前市场资金状况进一步改善，市场资金利率也持续下降。从西本新干线监测的数据来看，4月20日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.89‰，较3月底大幅下降21.89%，已经降至2010年12月初以来的最低水平。

4月26日，国务院出台《bet36体育在线：进一步支持小型微型企业健康发展的意见》，指出要从加大财税政策支持力度、缓解融资困难、拓宽民间投资领域、加快淘汰落后产能等方面来扶持小型微型企业发展。该政策将对钢铁行业尤其是以小微型企业为主的钢贸企业形成重大利好。而日前央行负责人表示将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应，表明后期货币政策宽松的态势已经确立。在5月份央行降低存款准备金率的可能性较大，市场资金有望进一步宽松。

国际市场：4月份国际钢市小幅波动

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将盘整运行

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价小幅波动，涨跌互现。具体数据如下：

    螺纹钢价格涨跌互现：欧美市场方面：4月与3月同期相比较，美国钢厂价格持平，进口价格上涨11美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌37美元/吨，进口价格下跌17美元/吨，德国市场价格下跌20元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从3月30日的673美元/吨上涨至4月25日的679美元/吨，单月价格上涨6美元/吨；韩国市场报价下跌21美元/吨；日本市场价格下跌3美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌15美元/吨，土耳其出口下跌10美元/吨；独联体国家出口报价上涨5美元/吨。

方坯价格小幅波动：4月份与3月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨5美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨15美元/吨；与此同时，中东市场进口价格上涨5美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨持平。

另据国际钢铁协会的统计数据，3月份全球62个主要产钢国和地区粗钢产量为1.322亿吨，同比增长1.8%。3月份全球粗钢日均产量为426.5万吨，环比增长2.3％，创历史最高水平。3月份欧盟27国粗钢产量为1566万吨，同比下降3.9％，较2010年增长0.3％；独联体粗钢产量为970万吨，同比下降2.1%，较2010年增长2.6%；北美粗钢产量为1058万吨，同比增长3.2％，较2010年增长7.5％；南美粗钢产量为424万吨，同比增长0.4%，较2010年增长17.1%；亚洲粗钢产量为8517万吨，同比增长3.4%，较2010年增长11.5％。3月份全球钢厂的产能利用率为81.1%，较2月份增长约1.6个百分点，较去年3月份下降1.2个百分点。

总结来看，目前全球经济仍面临较大不确定性，欧债危机持续发酵，美国失业率仍处于较高水平。在经过2、3月份的价格上涨之后，4月份国际钢价重回疲软，我国钢材出口订单也有所下降。总体上判断5月份国际钢材市场将盘整运行。

七、综合观点篇

全面总结一下5月份分析报告内容，西本新干线分析认为，5月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。由于今年下游需求普遍采取压低库存、即用即买的操作，而中间需求几乎绝迹，所以目前市场成交完全是真实需求的体现。从这个角度而言，需求释放虽难以大幅放量但波动幅度有限，下月需求或将延续本月不温不火的局面。

其二、供给层面。自2月份以来，粗钢产量出现快速回升，至4月上旬达到日均203万吨的历史高点，在当前需求难以放量、各环节备货谨慎的背景下，如此高位的供给水平已经对市场造成一定压力，从而将压制钢价上行空间。

其三、成本因素。由于钢厂普遍压低原料储备，从而使得今年原料出现跟跌容易跟涨难的局面，而随着此轮钢价调整，无论是原料价格还是钢厂出厂价格，都存在继续回落的空间。预计下月成本重心将继续下移。

其四、政策层面。目前央行已经明言开闸放水，货币政策宽松态势确立，而当前沪大额银行承兑汇票贴现率已经降至2010年12月初以来的最低水平，显示出市场资金状况进一步改善。结合近期重大建设项目审批速度明显加快，市场降准预期加强等因素考虑，后期政策面偏于利好，对市场将形成一定支撑。

其五、最后，结合期货层面而言，从前期高点回落至今，螺纹的第一波下跌已经结束。由于一部分套保和做空的投机资金获利减仓，造成未来价格可能出现一定的反弹。而反弹的力度与政策面以及现货面息息相关。

综合上述分析，笔者个人最后对5月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：5月钢市的风险在于需求疲弱、成本下移、产量高位，但是，当前价格泡沫不大、政策面预期向好、资金相对宽松等利好因素也客观存在。基于此，5月钢市或将以窄幅反弹、震荡整固为主，难有单边行情可言。预计5月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4200-4300元/吨窄幅调整。[文]西本新干线特邀评论员? 一叶知秋/五岳归来? 2012-4-27