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本期观点：成本走低 跌势延续

时间：2012-9-10—2012-9-14

预警色标：绿色

●市场回顾：市场新低频现，需求观望为主；

●成本分析：原料价格加速下滑，主导钢厂继续降价；

●供需分析：社会库存持续回落，钢厂库存仍处高位；

●宏观分析：宏观调控陷入两难，银票利率小幅上扬；

●综合观点：在成本大幅下挫、资金持续偏紧的巨大压力之下，预计下周贸易商仍将以降价出货为主，价格有进一步破位的压力。

一、行情回顾

1、西本指数??
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    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    本周沪上钢价继续走低。截至9月7日，西本指数报在3530元/吨，较上周五下跌60元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格报在3400元/吨，较上周五下跌90元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价报在3520元/吨，较上周五下跌70元/吨。

市场反馈，近期原料价格加速探底，螺纹期货增量下跌，而在重复质押问题集中爆发，贸易商资金链难以为继的情况下，上海市场也面临着空前的信任危机，采购活跃度降至低谷，钢市也由此进入价低量更减的恶性循环。

那么，下周原料价格会不会再创新低？市场资金情况如何？钢价变动空间怎样？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周华北市场领跌全国，各地钢价普遍下挫。

北京市场：本周北京建筑钢价大幅回落，单周价格下调110元/吨。高线方面，现唐钢、宣钢、承钢类Ф6.5-10mm高线报价在3050-3200元/吨；二级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф18-25mm规格集中在3280-3370元/吨；三级钢方面，现唐钢、宣钢、承钢18-25mm规格报价集中在3360-3400元/吨。盘螺方面，现唐钢、宣钢、承钢Ф8-10mm报3350-3400元/吨。

市场反馈，随着钢坯和期钢的一路暴跌，市场信心几近崩溃，本周以来，北京大户频繁降价，其中九江高线甚至出现日降一百的情况，而其余品种也是全面下挫，但下游用户观望则多是观望，市场成交偏于清淡。直到本周三，河北钢铁集团出台维稳政策，一方面，资源将向南方分流，目前已经集港，除此以外，也将往内蒙古发货2万吨左右；另一方面，要求贸易商5-7日三天，螺纹二级钢售价不低于3280元/吨，三级钢售价不低于3360元/吨。受此政策影响，市场价格暂时企稳，预计近期将以盘整运行为主。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格大幅走低，单周价格下调90元/吨。线材方面，现中天、九江高线主流报价在3450-3480元/吨；二级钢方面，现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3350-3400元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在3450-3500元/吨；盘螺方面，现永钢Ф8-10mm报3550-3600元/吨。

市场反馈，近几日钢坯加速探底，期钢连创新低，带动整体市场心态走弱，所以杭州本地虽然库存资源量不多，且市场规格短缺的情况已较为普遍，但在此弱势格局之下，商家操作也只能是继续降价出货，各品种价格普遍下挫。不过，低价攻势之下，目前杭州市场成交略有好转，价格跌势也趋于缓和，预计短期仍将以低位运行为主。

广州市场：本周广州建筑钢材价格弱势回落，单周价格下调70元/吨。线材方面，现韶钢、萍钢Ф6.5-10mm高线主流售价3490-3560元/吨；二级钢方面，现韶钢、广钢、裕丰Ф18-25mm规格主流价格3550-3580元/吨；三级钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm规格市场价格在3750-3800元/吨。盘螺方面，现韶钢、广钢Ф8-10mmHRB400盘螺报3780-3850元/吨。

市场反馈，周末唐山钢坯大幅下挫，而本地主导钢厂广钢、韶钢也大幅下调线螺价格120-180元/吨不等。受此影响，广州市场价格也应声而落，主要表现在二线资源和民营厂家方面，但出货情况仍不理想。同时，考虑到目前北京市场价格再创新低，南北价差继续拉大，广州市场价格跟跌的预期也在增强，因此预计广州市场价格仍将以弱势下调为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

    本周国内钢价再创新低，各钢厂出厂价格也全面大幅下调，降价、补差、免贴息等政策层出不穷。其中沙钢螺纹下调80元/吨，线材、盘螺下调150元/吨，对8月下旬螺纹补差50元/吨，线材、盘螺补差100元/吨；河北钢铁9月份指导价格较8月上旬下调50元/吨。目前华东、华北主导钢厂出厂价格与市场价格已普遍倒挂150-200元/吨，后期钢厂价格继续下调仍将是必然。近期尽管原材料价格跌幅大于钢材，但考虑到成本的滞后因素，以及钢厂对商家补差、免贴息等政策的兑现，钢厂经营形势更加严峻。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，2012年8月下旬重点大中型企业粗钢日均产量为152.14万吨，旬环比下降3.73%；预估8月下旬全国粗钢日均产量为187.15万吨，旬环比下降3.05%。可见随着钢价的深度下跌，钢厂减产已经出现增加。不过近期随着原材料价格的加速下跌，以最新的原料计算钢厂生产基本处于不亏损的状况，将削弱钢厂进一步减产的动力。而据了解为了维护社会稳定以及税收等因素，近期部分地方政策要求辖区内的钢铁企业在十八大结束前不得减产，行政手段的干扰也阻碍了钢厂减产范围的扩大。

2、原材料

本周原材料价格继续大幅下跌，尤其是铁矿石、钢坯价格呈暴跌走势。

    具体来看，钢坯市场：本周唐山钢坯价格暴跌，一周跌幅达290元/吨。当前钢铁企业高炉检修较前期无明显增加，产能释放仍在高位，而下游轧材企业检修增加，厂家钢坯订单减少。当前钢坯价格已经跌破2008年以来的最低点，且仍无触底迹象，商家悲观心态加剧，抛货意愿仍然较强。另外本周的燕钢方坯中标价为2760元/吨，基本符合商家预期。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格继续下跌，幅度为50元/吨。受钢材市场持续下跌影响，钢厂采购原料积极性不高，继续下调原料采购价格。目前焦炭价格和焦企生产成本已严重倒挂，焦化厂均大幅限产，但在钢厂打压采购价格的局面下，焦企限产对价格的稳定效应仍不明显。废钢市场：本周华东地区废钢继续下跌，幅度为100元/吨。随着下游成品钢材需求不佳价格持续下滑，近期废钢市场出现连续跟跌。目前部分钢厂有意减产，而废钢作为增产原料，钢厂对于其需求不旺，维持低库存量。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格加速下跌，累计跌幅达100元/吨。受近期钢材、钢坯价格持续大幅下跌影响，部分采购国内矿的钢厂也接连下调价格。钢厂进口矿用量较大，国内矿多数停止采购。目前铁矿石选厂停产率已达到95%左右，跌幅若再大，部分矿山也将考虑停产。外盘价格跌势有所趋缓，63.5%印粉外盘报价在94美元/吨，较上周末下跌6美元/吨。随着进口62%铁矿石价格跌至90美元/吨以下，已使得国内部分矿山无法正常生产，有部分采购商开始采购，在此价格附近出现跌势逐步放缓。鉴于国内钢材市场仍无好转，钢厂对后期市场预期降低，采购推迟以及采购量仍不大。

海运市场，波罗的海干散货运价指数（BDI）9月5日下跌1.3%，报684点，连续六个交易日出现下跌。集运需求不足，运价下跌仍是主旋律。欧元区国家债务危机，美国经济反弹趋缓，中国出口集装箱运输市场整体需求无改善，海运市场需求持续低迷。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，受原料和期钢价格大幅下探影响，市场信心继续受挫，本周除周一出现过终端需求小幅放量之外，其余时段多是成交低迷，且中间需求和抄底需求仍无入场迹象。

    而从库存情况来看，本周上海钢材库存继续下滑，近期华东几大钢厂库存消耗较为明显，沙钢、永钢持续出现部分规格短缺，除此以外，本周后期九江高线也几近断货。可以认为，当前的社会库存并不对市场构成显著压力，但是由于基本面过于疲弱，加之全国范围来看，钢厂库存依然高企，才造了当前贸易商库存有限、价格却继续走低的局面。

四、宏观分析

（1）在沉寂近一年后，国家发改委对城市轨道项目的审批再度开闸。发改委网站5日披露一批轨道交通建设规划和可行性研究报告的核准信息，涉及的城市包括苏州、杭州、成都、深圳、长春、天津等，涉及项目和规划共25个。中国证券报记者粗略计算，除内蒙古和江苏的城际间铁路规划外，其余省市近期计划投资总规模超过7000亿元。

（2）经国家统计局初步核实，2011年国内生产总值现价总量为472882亿元，比初步核算数增加1318亿元，按不变价格计算的增长速度为9.3%，比初步核算数提高0.1个百分点。

（3）电监会发布的数据显示，8月份全月发电4444.92亿千瓦时，日均发电143.38亿千瓦时，最大日发电148.72亿千瓦时(8月16日)，年累计发电32534.39亿千瓦时。相比之下，7月份全国发电量为4536.9亿千瓦时，8月环比减少91.98千瓦时。

（4）据报道，发改委已按照债券资金投资的领域，将今年企业债申报分为绿色通道、重点支持和正常审批三类。其中，绿色通道类项目将即报即审、简化程序、尽快发行；重点支持类项目将分类排队、加快审核；正常审核类项目则视为普通类别对待。

（5）工信部近日正式公布了《钢铁行业规范条件（2012年修订）》，对符合准入条件的钢铁企业标准进行了重新明确，其中，达标的普钢企业粗钢年产量应达100万吨及以上；特钢企业应达30万吨及以上，且合金钢比大于60%。

（6）9月3日，本报记者从权威渠道获悉，四大国有银行8月新增人民币贷款约2200亿元，与上月持平。同时，短期贷款和票据融资占比较高的状况未得到改善，包括国开行、交行在内的大中型银行也大体如此。国开行和交行新增贷款分别在600亿和200亿元左右。

从中国的投资结构看，制造业和房地产投资一直为投资增长作出巨大贡献。近期国内官方及民间两份制造业采购经理指数先后公布，官方指数九个月以来再度陷入收缩，而汇丰的指数不但连续十个月处于收缩，更跌至近三年半的最低水平，反映制造业处于疲弱状况。另一方面，国家坚持对房地产调控不动摇，严防房价反弹，1-7月份全国房地产投资增速创下自2010年以来的最低水平，房地产投资增长乏力的态势已显露无遗。换言之，在制造业和房地产投资增长放缓下，依赖投资增长刺激经济的动力，今年也难寄予厚望。而从政策层面来看，尽管国家多次强调把稳增长放在更加重要的位置，然而依靠大规模投资刺激经济增长的方式已经难以适应我国经济结构调整的要求，国家宏观调控政策陷入两难境地，基于党的十八大即将召开，预计短期内国家政策面将维持平稳格局。

资金方面，本周二和周四央行分别进行了950亿元和400亿元的逆回购操作，本周逆回购到期规模达2100亿元，而可用来对冲的到期央票和正回购为230亿元，本周央行累计净回笼资金520亿元，较上周规模有所下降。近期票据市场不断曝出的“违法”、“违规”事件，监管层正加大规范力度。中国央行下发征求意见稿以加强票据业务管理，要求银行票据以后只许卖给银行和财务公司。受此影响，近期市场票据利率小幅上扬。据西本新干线监测数据，9月4日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.41‰，较8月29日上涨1.85%。央行自6月下旬开始，已连续11周在公开市场施展逆回购操作，创下2002年6月以来连续逆回购操作的最长时间纪录。而央行用逆回购频率越高，其控制流动性的操作就越直接，运用调整准备金率、调整存贷款利息手段的机会就越小。

五、综合观点

本周钢价继续下行，而对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、供需因素。由于贸易商普遍低仓操作，所以库存压力向钢厂方面集中，社会库存则出现连续下降，多地市场已经出现规格短缺迹象。不过，即便目前贸易商手中资源有限，但是由于下游需求也同样疲弱，所以价格仍是以下调为主。

其二、成本因素。本周唐山普碳钢坯已经跌至2700元/吨，山西焦炭价格降至1200元/吨以下，均创下2008年以来的新低水平。而普氏指数也逼近80美元/吨，较2011年高点几近腰斩。但此价位之下钢厂仍无接盘意愿，预计后期原料价格仍将承压下行，且带动钢厂出厂价格进一步走低。

其三、宏观因素。目前基本面依然偏于疲弱，而政策面仍难出实质利好，受此影响，钢材期货屡破新低，对市场信心和人气再度形成打压。除此以外，本月钢材市场面临还息和还款高峰，银票贴现率也出现一定上扬，从而进一步加大了贸易商抛售风险。

综合来看，在成本大幅下挫、资金持续偏紧的巨大压力之下，预计下周贸易商仍将以降价出货为主，钢价有进一步破位的压力。基于此，对下周市场行情给予偏消极的评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在3450-3550元/吨区间弱势走低。? [文] 西本新干线特邀撰稿人 一叶知秋/五岳归来 2012/9/7