本期观点：年末资金紧张 原料震荡整理
时间：2014-12-1—2014-12-31
关键词：成本 需求 政策 资金
● 市场回顾——外矿价格再创新低，煤焦价格相对坚挺；
● 成本分析——成本降幅大于钢材，钢厂盈利逐步缩小；
● 库存分析——资金偏紧补库谨慎，钢厂库存变化不大；
● 综合观点——钢市疲软资金偏紧，原料市场震荡运行。
一、本月国内原料市场回顾
11月份国内原料市场先扬后抑，在APEC会议结束北方钢厂复产后，市场跌势逐步明朗化，除煤焦价格暂时稳定外，其余原料品种均大幅走低，进口矿跌幅相对较大。
表1：国内主要原材料价格变动明细
本月国内主要原料市场情况如下：
钢坯：
11月份国内市场钢坯价格继续小幅震荡下跌，截止月底，河北唐山地区普碳方坯出厂价格为2420元/吨，20MnSi方坯价格为2540元/吨，较10月底下跌30元/吨，库存下降8万吨至24万吨。江苏地区调坯轧材钢厂20MnSi方坯采购到厂价格为2570元/吨，较10月底上涨20元/吨。APEC会议结束后，北方下游需求有所回暖，目前唐山地区带钢开工率保持在75%左右，型材开工率较10月底上升7%至76%，建材开工率恢复至50%左右。不过，考虑到年底北方钢材市场需求将进一步转淡，目前下游用户和贸易商心态都较为悲观，补库谨慎。预计12月份国内市场钢坯价格将继续保持底部震荡格局，涨跌空间都较为有限。
铁矿石：
11月份国内铁矿石价格持续小幅下跌，进口矿降幅较大。截止11月底，河北地区66%品位铁精粉价格为735元/吨左右（见图2），较10月底下跌45元/吨，河北主导钢厂国产矿库存下降5万吨至95万吨左右，进口矿库存下降20万吨至1470万吨。安徽地区65%品位铁精粉价格下跌40元至620元/吨左右；湖北地区64%品位铁精粉价格下跌20元至680元/吨。进口矿方面，月初受北方钢厂环保减产影响，进口矿价格下跌3-4美元/吨，APEC会议结束后，虽然钢厂相继恢复生产，几大现货平台成交量有所增加，但价格回升动力仍显不足。相反，随着下半月钢材价格逐步下跌、期货价格大幅下降，外矿价格连创新低，一举跌破70美元/吨大关。截止月底，普氏62%粉矿价格已降至69.25美元/吨（CFR），较10月底下跌9.75美元/吨，铁矿石库存升至10900万吨左右，较10月底上升300万吨。目前无论是钢厂还是投资者都普遍认为进口矿价格已属于超跌，短线有补库和做多的意向。同时，FMG、Vale也先后宣布降低铁矿石折扣幅度。预计短期内进口矿价格有望小幅反弹，但持续时间不会太长，12月中下旬又将转入低位震荡态势，国产矿则将继续以跟跌为主。
煤焦：
煤焦依然是原燃料品种中走势最为坚挺的。11月初，山西焦煤集团将部分矿区瘦煤、1/3焦煤、肥煤公路价格上调10-20元/吨；山东部分煤矿气精煤出厂价格上调5-10元/吨；河北开滦集团将1/3焦煤出厂价格上调20元至800元/吨。进口方面，随着中澳签订自由贸易协定，取消了3%炼焦煤进口关税，对市场起到了稳定作用，目前澳大利亚峰景煤到中国价格为124.5美元/吨（CIF），较10月底回升1.75美元/吨。焦炭方面，月初山西、山东、河北等地焦化厂召开会议，计划将11月份焦炭价格上调30-50元/吨，并提议提高预付款，但由于APEC会议期间北方不少高炉处于限产状态，落实涨价难度较大，最终除了江苏少数钢厂提价补库外，国内焦炭价格总体稳定。截止11月底，山西地区二级冶金焦出厂价格保持840元/吨左右（见图3），一级冶金焦出厂价格为960元/吨左右；河北地区焦化企业一级冶金焦出厂价格保持1110元/吨，主导钢厂库存在85万吨左右。山东地区二级冶金焦出厂价格保持1010元/吨左右，日钢库存在50万吨左右；贵州地区三级冶金焦出厂价格下跌80元至1200元/吨左右。黑龙江地区二级冶金焦价格保持900元/吨。考虑到近期国内钢材价格降幅较大，且年底需求将进一步减弱，北方一些中小钢厂迫于销售和资金方面的压力，生产和采购积极性可能将受到影响。预计12月份国内市场焦炭价格将稳中趋跌，炼焦煤价格将平稳运行。
废钢：
11月初国内部分钢厂补库力度增大，带动废钢市场价格小幅反弹，但中旬后随着钢材价格回落，废钢市场价格再度跟跌。截止11月底，江浙沪地区重废（>6mm）价格保持1960-2000元/吨，边角料价格为2050-2080元/吨，较10月底下跌50元/吨左右；山东、福建、安徽市场重废价格2000-2070元/吨，下跌30元/吨。在北方市场，河北地区重废价格降至1740-1800元/吨（不带票），下跌40-60元/吨；辽宁市场重废价格下跌50元至2100-2120元/吨。在中南市场，两湖、两广地区重废主流价格下跌50-60元至1960-2020元/吨。近期国内铁矿石价格跌幅较大，废钢与铁水成本的价差再度拉大到300元/吨之上，主导钢厂观望心态加剧。同时，随着建筑钢材价格不断走低，华北、华东地区中频炉钢厂利润空间被大幅挤压，采购积极性明显减弱。预计12月份国内废钢市场需求难以好转，价格以小幅波动为主。
二、国内主要钢厂调价情况
表2：本月国内主要钢厂原料采购价格调整情况
三、国内钢厂成本和库存变化
受铁矿石价格下跌影响，11月份国内钢厂生产成本大幅下降（见表3）。截止11月底，年产能大于1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2793元/吨，较10月底下降116元/吨；年产能500-1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2725元/吨，较10月底下降111元/吨；年产能小于500万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为2690元/吨，较10月底下降100元/吨。11月底国内市场三级螺纹钢和5.75热卷平均价格分别2913元/吨和3054元/吨，较10月底下跌61元/吨和19元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢基本盈亏平衡，热卷盈利缩小至100元/吨左右。
表3：本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算
从库存情况看（见表4），11月份国内钢厂受限产、钢价下跌影响，补库谨慎，铁矿石和煤炭库存稳中有升；废钢提价后到货依然不理想，库存相对偏紧。
表4：本月国内钢厂原料库存变化
四、综合观点
12月份国内建筑钢材市场需求无疑将进一步转淡，北方钢厂面临较大的销售和资金压力，南下资源量必将大幅增加，建筑钢材市场价格仍有下跌空间，扁平材会相对好点。在这种局面下，12月份国内钢厂对于原料仍将以按需采购为主，不会在年底资金紧张的情况下贸然补库，虽然短期受金融市场影响，期货价格可能会有所反弹，但现货市场需求难以跟进，价格持续回升空间和时间都较为有限。预计12月份进口铁矿石价格将先涨后跌，运行空间在70-78美元/吨之间，煤焦价格稳中趋跌，废钢和钢坯价格小幅波动为主。[文] 西本新干线特邀撰稿人 谦文2014/11/28
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