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本期观点：新低过后 或有回升

时间：2015-1-1—2015-1-31

关键词：政策 出口 资金 需求?

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：需求疲弱资金紧张，现货钢价单边下跌；

●供给分析：钢厂复产逐步加快，出口退税传言四起；

●需求分析：投资增速保持低位，地产形势再度恶化；

●成本分析：钢坯矿价齐创新低，煤焦连续五月弱稳；

●宏观分析：经济下行压力不减，年末资金紧张加剧；

●综合观点：下月国内钢市仍将面临供给回升、需求趋弱的压力，市场整体弱势运行局面难以改变。不过当前无论是钢价还是原料价格均处于历史低位，市场悲观情绪已得到充分释放，对春节后市场看好的预期有所升温，钢材及铁矿期货近期也表现出明显的抗跌性。新年过后随着资金形势的略有改善，钢厂及钢贸商补库意愿将有所增强，原料价格出现反弹概率加大，对现货钢价走势将形成支撑。总体来看，预计1月份国内钢价将逐步止跌，并有望低位小幅回升。基于此，预计1月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2750-2950元/吨区间震荡运行。?

行情回顾：12月钢价大幅下跌

一、行情回顾篇

12月份国内钢价阴跌不止，全月呈单边下跌走势，并不断刷新年内低点，再创2003年6月以来近期11年多的新低。季节性因素导致需求减弱，北材南下资源逐步增多，以及年末资金紧张、原料价格下跌等因素，共同促成本月钢价大幅下跌。截至12月26日，西本指数收在2830元/吨，较上月末下跌140元/吨，月环比跌幅为4.71%，同比跌幅为23.31%。12月25日螺纹钢期货主力合约RB1505收盘价格为2482元/吨，较上月末下跌66元/吨，月环比跌幅为2.59%。自11月份以来连续两个月期货价格跌幅明显小于现货，期货相对于现货贴水幅度大幅缩小，反映出市场看空情绪较前期已有所缓解。

从需求层面来看，12月份申城气温大幅下降，中下旬后工地逐步停工，加之年底资金紧张、工地回款放缓因素，整体需求表现相当疲弱。西本新干线监测的农历10月（2014.11.22-2014.12.21）销量环比下降4.12%，同比下降21.57%。投资需求不振，尤其是房地产投资增速持续回落，对整体钢材市场需求影响明显。1-11月固定资产投资同比增速下滑至15.8%，增速连续5个月下滑，创下近13年来新低，其中房地产开发投资增速继续回落0.5个百分点至11.9%。在10月份当月销售、新开工等数据出现好转之后，11月份国内房地产市场再度趋于恶化，商品房销售降幅扩大，库存继续增加，房屋新开工大幅下降。11月基建投资增速也由上月的23.2%回落至14.9%，反映出受财政支出制约，基建投资增速也在放缓。

从供给层面来看，11月份全国粗钢产量同比下降0.2%，连续第二个月同比下降，日均产量环比回落3.12%至211万吨，创今年以来新低。而11月份我国钢材出口达972万吨，较上月增加117万，再度刷新历史新高。1-11月份我国粗钢产量同比增加1402万吨，同期粗钢净出口量同比增加2822万吨，粗钢净出口量增量超出产量增量的一倍以上，出口扩大有力缓解了国内供应过剩的压力。不过11月份粗钢产量下降在很大程度上受到北京APEC会议限产影响，自11月下旬以来，全国粗钢产量生产已经逐步加快，中钢协统计的重点企业粗钢日均产量已恢复至170万吨以上的水平。而本月含硼钢出口退税将取消的传闻四起，国际市场纷纷对我国出口钢材进行反倾销调查，钢厂新接出口订单量已明显下滑，投放国内市场资源增多。在需求疲弱的形势下，本月国内市场供给压力有所上升。

从成本层面来看，本月原料价格继续下跌，普氏指数全月绝大多数时段均运行在70美元/吨下方，全月继续下跌4.5美元/吨；唐山钢坯更是出现暴跌，单月价格跌幅达290元/吨，其中12月14日-23日短短10天内跌幅达240元/吨。焦煤、焦炭市场连续第五个月以弱稳运行为主。不过总体来看除钢坯外，本月钢价跌幅大于铁矿及煤焦跌幅，全流程钢厂利润空间缩小，北方不少钢铁企业已经由盈转亏，钢企分化情况加剧。

最后，从政策层面来看，本月各项宽松政策继续出台：中央经济工作会议将稳增长作为明年经济工作的首要任务，并提出培育“新增长点”，发改委继续密集批复基建项目，今年以来累计批复项目的总投资额度已达1.56万亿元，央行再度通过SLO、MLF向市场放水，并将非银同业存款纳入一般性存款而不用缴准备金。但在实体经济下行压力加大的情况下，本月政策尽管在一定程度上支撑了市场信心，但对市场弱势格局难以形成根本改变。

综上，12月份国内现货钢价大幅下跌，那么接下来的2015年1月，钢价走势如何？新年伊始资金状况会不会出现好转？原料价格表现如何？带着诸多问题，一起来看1月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：11月粗钢产量同比继续下降，钢材出口再创新高

●12月社会库存降幅趋缓

●11月粗钢日均产量创年内新低

●11月我国钢材出口再创历史新高

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析?

西本新干线监测库存数据显示，截至12月19日，国内主要钢材品种库存总量为968.11万吨，扣除国庆长假期间库存回升的因素，已连续40周出现下降，累计降幅达53.31%，较去年同期下降27.02%，创2009年8月以来的新低。不过12月当月库存降幅为1.47%，较11月份降幅6.79%已明显趋缓。分品种来看，12月份与11月份比较，全国螺纹钢和线材库存量分别下降1.98%和上升9.75%，热轧板卷和中厚板则分别下降4.15%和2.88%。可见本月国内建筑钢材库存已基本停止下降，其中线材库存还出现明显上升，本月线材价格表现相对于螺纹钢也更弱。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，12月上旬末重点钢铁企业钢材库存量为1470.90万吨，较上一旬末增加39.50万吨，增长2.76%；较11月上旬末增加71.1万吨，增长5.08%。与去年12月上旬末相比，库存量同比增加149.77万吨，增幅11.34%。可见，随着终端需求下降以及钢贸商冬储意愿减弱，钢厂库存压力出现加大。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低358万吨，而钢厂库存增加150万，市场库存和钢厂库存合计较去年同期降低208万吨，较上月的同比降幅286万吨出现收窄。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，国家统计局数据显示，2014年11月我国粗钢产量6330万吨，同比下降0.2%；当月粗钢日均产量211万吨，环比下降3.13%。1-11月我国粗钢产量74867万吨，同比增长1.9%，增幅比1-9月减少0.2个百分点。11月我国钢材产量9205万吨，同比增长1.2%；1-11月我国钢材产量102658万吨，同比增长4.5%，比1-10月减缓0.2个百分点。

从线材、螺纹钢生产情况来看，1-11月份我国钢筋和线材产量分别为19759.4万吨和14061.6万吨，同比分别增长6.1%和3.1%,较1-10月份分别减缓0.5和0.2个百分点。其中11月份我国钢筋和线材日均产量分别为59.18万吨和41.29万吨，环比10月份分别增长1.05%和下降1.17%。

另据中钢协统计，12月上旬重点企业粗钢日产量174.90万吨，旬环比增长2.11%，连续三旬出现增长。

总体来看，11月份粗钢产量环比下降主要是受APEC会议限产影响，11月下旬以来钢厂产量正在加快恢复，预计12月份全国粗钢日均产量环比将出现增长。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，11月我国出口钢材972万吨，较上月增加117万吨，环比增长13.68%，同比增长94.4%，再度创新月度出口历史纪录。1-11月我国累计出口钢材8361万吨，同比增长46.79%。11月我国进口钢材113万吨，较上月增加4万吨，环比增长3.67%，同比减少9.6%；1-11月我国累计进口钢材1322万吨，同比增长2.7%。

11月我国进口铁矿石6740万吨，较上月减少1199万吨，环比下降15.1%，同比下降13.41%；1-11月我国累计进口铁矿石84577万吨，同比增长13.4%。11月当月铁矿石进口均价为79.67美元/吨，较10月份回落3.7%，连续10个月出现下跌，创2009年8月以来的新低。

总体来看，1-11月份我国粗钢产量同比增加1402万吨，同期粗钢净出口量同比增加2822万吨，粗钢净出口量增量超出产量增量的一倍以上，出口扩大有力缓解了国内供应过剩的压力。据此测算，11月我国粗钢资源供应量为5418万吨，同比大幅下降8.9%；1-11月份我国粗钢资源供应量为67406万吨，同比下降2.1%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，11月全国粗钢日产量连续三月回落后跌至年内低位，主要受APEC会议期间河北地区钢厂停限产影响，从钢协数据看重点企业粗钢日均产量自11月下旬以来已回升至170万吨以上的水平，预计12月份全国粗钢产量将出现回升。而出口方面受含硼钢出口退税将取消的消息影响，目前部分钢厂已暂停出口报价，贸易商也在等待中，出口订单下滑较为明显。因此，下月市场供给压力将会有所加大。

需求分析：12月终端需求释放相当疲弱

●农历10月沪建筑钢材需求环比下滑

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计1月建筑钢材市场需求将继续下降

三、 需求形势篇?

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从需求层面来看，12月份申城气温大幅下降，中下旬后工地逐步停工，加之年底资金紧张、工地回款缓慢因素，整体需求表现相当疲弱。西本新干线监测的农历10月（2014.11.22-2014.12.21）销量环比下降4.12%，同比下降21.57%。投资需求不振，尤其是房地产投资增速持续回落，对整体钢材市场需求影响明显。1-11月固定资产投资同比增速下滑至15.8%，增速连续5个月下滑，创下近13年来新低，其中房地产开发投资增速继续回落0.5个百分点至11.9%。在10月份当月销售、新开工等数据出现好转之后，11月份国内房地产市场再度趋于恶化，商品房销售降幅扩大，库存继续增加，房屋新开工大幅下降。11月基建投资增速也由上月的23.2%回落至14.9%，反映出受财政支出制约，基建投资增速也在放缓。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，11月固定资产投资累计同比增速降0.1个百分点至15.8%，地产投资下滑明显，制造业投资基本持平，基建投资回落但仍保持在较高水平。从固定资产投资资金来源看，整体回落0.9个百分点至11.5%，反映实体经济直接和间接融资渠道均无改善。

1-11 月地产投资累计增速回落0.5 个百分点至11.9%。比较出人意料的是，11月商品房销售面积累计同比增速下滑至-8.2%，当月同比增速跌至-11%（10月-2%），显示11月全国商品房销售量仍偏弱。从资金来源观察，房地产开发资金来源增速大幅回落2.5个百分点至0.6%，国内贷款来源持续下降反映房地产开发贷放款仍受压?

1-11月基础设施建设投资累计同比增速较1-10月回落0.5个百分点至20.9%，与11月财政支出放缓一致，依然保持在较高水平。近期发改委批复了近万亿的高铁、特高压、环保水利等投资项目，央行也指导商业银行加大了信贷配套投放，预计后期基建投资将有回升托底12月和明年一季度经济。

1-11月制造业投资增速录得与1-10月持平的13.5%，其中11月制造业投资增速从10.0%小幅回升到11.9%，这部分与近2月能源价格再次大幅下跌、企业利润在底部小幅回升有关。但同时在制造业产能过剩仍较严重的背景下，制造业投资增速短期仍难有明显回升。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，当前国内房地产销售及新开工均在低位徘徊、制造业产能过剩严重、基建从审批到建设仍需要一个过程，整体投资增速依然面临较大的下行压力。而1、2月份是全年国内钢市需求最淡的季节，建筑钢材需求将会进一步出现回落。

成本分析：钢坯价格单月暴跌290元

●12月钢坯矿价大幅下跌

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●1月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格弱势下行，其中钢坯价格暴跌，铁矿石、废钢价格继续走低，煤焦价格基本平稳。根据西本新干线监测数据显示，截至12月26日，唐山地区普碳方坯价格为2130元/吨，月环比下跌290元/吨；江苏地区废钢价格为1800元/吨，月环比下跌20元/吨；山西地区焦炭价格为860元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为640元/吨，月环比下跌80元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为66.75美元/吨，月环比下跌4.5美元/吨。

分品种来看，钢坯价格在上旬走势较为平稳，价格一直徘徊在2400元/吨附近，自中旬开始，钢坯价格每况愈下，基本天天有跌，连创新低，其中12月14日-23日短短10天内跌幅达240元/吨。本月燕钢招标价格最高2487元/吨，最低2177元/吨，上下落差达到310元/吨。临近年末，银行及托盘商纷纷回笼资金，加重了钢厂的资金压力，而下游成品材价格连续下跌，下游调坯轧材企业停产增多，钢坯需求明显不足。此外，本月含硼钢出口退税将取消传言四起，使得方钢出口接单难度加大，钢坯出口需求大幅回落。考虑到当前钢坯价格已处于历史低位，钢坯厂家均大幅亏损，部分下游厂家囤货抄底意愿增强。下月随着资金层面的略有缓解，钢坯价格有望自低位小幅回升。

本月焦炭价格总体平稳运行，部分地区价格略有调整。本月大部分时间里，钢材市场持续阴跌，从而使得钢厂对于焦炭的采购并未出现明显增加。目前钢厂多以按需采购为主。据了解，临近年关，煤企为保安全生产，多为限产，这使得炼焦煤资源较为紧缺的情况依然存在，炼焦煤价格对焦炭走势形成明显成本支撑，下游焦企开工多有所限制，焦企整体库存处于相对较低的位置。从今年至今，焦炭出口形势不错，港口库存持续下降，截至12月底天津港港口库存已经降到140万吨。预计1月份焦炭价格仍将以平稳运行为主。

本月废钢价格继续下行。上个月受进口矿大跌影响，废钢价格大幅下挫，本月又受到钢坯价格暴跌的影响，废钢价格继续下行。虽然较上月跌势稍显缓和，全国多地区废钢价格均处于低位，但原材料还是不断在压缩废钢仅剩下的那一点利润。钢厂和铸造厂亏损面增加，减产或停产检修的现象增多，对原材料如废钢的采购量降低。市场资源流通不是太多，同时需求也不高。商家依旧是快进快出模式操作。预计下月废钢市场仍将小幅下跌。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格持续下跌，跌幅较上月加大。受下游钢材需求低迷，进口矿以及港口现货矿打压力度不断增强，国矿顶不住外矿价格上的巨大优势，持续走低。据国家统计局数据，11月国产矿产量1.282亿吨，同比降7.5%，环比降4.9%，显示出国内矿停产减产力度已明显扩大。预计下月河北铁精粉市场价格弱稳运行。本月进口矿价格连创新低，70美元大关成为上方压力。截止12月25日，普氏62%铁矿石指数收报66.75美元/吨，较上月末下跌4.5美元/吨。受四大矿山进入扩产高峰及国内需求减弱影响，今年以来铁矿石价格下跌按下了“快进键”，年初至今进口矿累计下跌幅度已经达到48%,跌幅之大熊冠各种大宗商品。12月23日，澳大利亚工业部将2015年的铁矿石价格预期降低33%，指出2015年铁矿石均价约为63美元/吨，远低于在9月份报告中提出的94美元/吨的展望，表明这一世界最大铁矿石出口国对后市的悲观预期。不过从近期市场表现来看，11月份我国铁矿石进口量环比大幅下降1199万吨至6740万吨，为仅高于今年2月份的年内次低水平，全国主要港口库存已连续四周下降，并自今年2月中旬以来首次降至亿吨以内的水平，或反映出铁矿石市场供应已经出现减少。预计下月进口矿价回升到70美元/吨以上关口的可能性较大。

12月份波罗的海干散货运价指数(BDI)大幅下跌，截止12月24日，BDI指数收于782点，较11月底跌371点，单月跌幅达到32%。航运市场急转直下主要由波罗的海海岬型指数（BCI）暴跌所致，12月24日，BCI从11月4日的最高点3781点跌至474点，跌幅高达87.5%，创波罗的海贸易海运交易所自1999年3月收集数据以来的最低纪录。BCI是衡量干散货运船中海岬型散货船运费标准的指数，海岬型货船主要以运送煤炭、铁矿石为主，反映出全球煤炭、铁矿石运量超出市场预期。受圣诞节、新年等节日影响，未来航运市场或将出现小幅反弹。但全球经济预期并不乐观，加上铁矿石、煤炭运量没有明显回升，航运市场短期内很难出现大幅回升。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月板材企业宝钢、武钢、鞍钢等主流板材厂家对明年1月份板材出厂价格总体冷轧继续下调，热轧稳中上调，反映出国内板材市场继续表现为“热强冷弱”的局面，热轧板卷在主导钢厂检修及出口增多的情况下价格持续坚挺，冷轧板卷则在下游汽车、家电等行业需求减弱的情况下表现低迷。建筑钢材厂家在钢价大幅下跌的局面下，全月价格以大幅下调为主。其中华东地区沙钢本月对螺纹钢出厂价格累计下调130元/吨，线材、盘螺出厂价格累计下调90元/吨。华北地区河北钢铁连续三次对市场进行限价，螺纹钢限价分别为2700元/吨、2550元/吨和2550元/吨，但并未能阻止价格加速下跌趋势，北京市场本月价格下跌幅度达250元/吨，显示出当前钢厂想单方面改变市场走势仍力不从心。年末钢厂新一年度订货会相继召开，部分钢厂对商家明年优惠力度继续加大。其中沙钢对代理商返利幅度不变，增量奖则从去年的8元/吨提高到20元/吨，另据了解中天将取消2015年度保证金。反映出钢厂在整体订单压力加大的情况下，对代理销售渠道更加重视。

3、下月建筑钢材成本预期 ? ?

综上所述，当前进口矿、钢坯等原料价格均处于历史低位，钢厂及港口库存较前期也明显降低，随着新年过后资金压力的略有缓解，钢厂对原料补库意愿将会增强，预计下月进口矿、钢坯价格低位逐步企稳并小幅回升的可能性较大。此外，2015年1月1日起，新环保法将正式开始执行，钢铁企业环保成本将面临大幅上升的压力。总体来看，下月成本或将小幅上行。

宏观经济：稳增长成为明年工作的首要任务

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

（一）12月份主要宏观经济数据

（1）2014年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.2%，比10月份回落0.5个百分点。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长8.3%。2014年11月份，社会消费品零售总额23475亿元，同比名义增长11.7%。1-11月份，社会消费品零售总额236593亿元，同比增长12.0%。

（2）2014年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）451068亿元，同比名义增长15.8%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长1.02%。

（3）2014年1-11月份，全国房地产开发投资86601亿元，同比名义增长11.9%，增速比1-10月份回落0.5个百分点。其中，住宅投资58676亿元，增长10.5%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.8%。

（4）11月火力发电量为3455亿千瓦时，同比减少4.2%，为连续第5个月出现负增长。11月，中国发电量为4487亿千瓦时，同比微增0.6%。其中，水力发电量为746亿千瓦时，同比增加23.1%。

（5）国家统计局12月12日公布数据显示，11月单月商品房销售面积和销售额创今年新高。据统计，11月份，商品房销售面积13223万平方米，比10月份增加1861万平方米；商品房销售额8096亿元，比10月份增加938亿元。

(6)央行最新公布数据显示，11月我国新增人民币贷款8527亿元，同比多增2281亿元或36.5%，环比多增3044亿元或55.5%。1-11月累计新增人民币贷款9.08亿元，同比多增6700亿元或8.0%。11月末，广义货币(M2)余额120.86万亿元,同比增长12.3%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.9个百分点；狭义货币(M1)余额33.51万亿元,同比增长3.2%，增速与上月末持平，比去年同期低6.2个百分点。

(7) 2014年11月，全国新建商品住宅价格与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有67个，持平的城市有3个。环比价格变动中，最小降幅为0.1%，最大降幅为1.4%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有68个，上涨的城市有2个。

（8）国家能源局数据，中国11月用电量同比增长3.3%，至4,632亿千瓦时；1-11月全国用电量累计50,116亿千瓦时，同比增长3.7%.

（9）中国11月财政支出为1.28万亿元人民币，同比增0.8%。 中国11月财政收入为9953亿元人民币，同比增9.1%。中国10月财政支出9910亿元，同比下降5.7%。 1-11月累计，全国财政支出126308亿元，比去年同期增加11611亿元，增长10.1%，完成预算的82.5%。

（10）2014年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.5%。工业生产者购进价格同比下降3.2%，环比下降0.7%。1-11月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.8%，工业生产者购进价格同比下降2.0%。

（11）中汽协公布的2014年11月份全国汽车产销数据显示，2014年11月，汽车产销形势总体稳定，环比小幅增长，同比略有增长。1-11月，汽车产销增幅较前10月继续呈小幅回落。11月，汽车生产216.07万辆，环比增长5.70%，同比增长1.24%；销售209.09万辆，环比增长5.21%，同比增长2.30%。1-11月，汽车产销2143.05万辆和2107.91万辆，同比增长7.21%和6.14%。

（12）据海关统计，今年前11个月，我国进出口总值23.95万亿元人民币，比去年同期增长2.2%。其中，出口13万亿元，增长4.4%；进口10.95万亿元，下降0.4%；贸易顺差2.05万亿元，扩大40.4%。11月份，我国进出口总值2.27万亿元人民币，下降0.3%。其中，出口1.3万亿元，增长4.9%；进口0.97万亿元，下降6.5%；贸易顺差3348亿元，扩大60.5%。

（二）1月份宏观经济走势预期

一、 经济下行压力继续加大，地产形势再度恶化。

11月主要宏观经济数据除消费及信贷略有回暖外，其他多数均不及预期，显示经济下行压力依然相当大。11月CPI同比上涨1.4%，创下2009年12月以来60个月新低；PPI同比下降2.7%，创下一年半来最大跌幅，同比已经连续33个月负增长。11月工业增加值同比增速回落至7.2%，低于一致预期7.5%和上月的7.7%，是2009年以来第二差的月份，仅好于8月的低位6.9%。1-11月固定资产投资同比增速下滑至15.8%，增速连续5个月下滑，创下近13年来新低，其中房地产开发投资增速继续回落0.5个百分点至11.9%。12月汇丰PMI预览初值49.5，比11月终值回落0.5个点，跌穿荣枯线并创下7个月新低。

而从房地产情况来看，在10月份当月销售、新开工等数据出现好转之后，11月份市场再度趋于恶化，商品房销售降幅扩大，库存继续增加，房屋新开工大幅下降。11月当月，商品房销售面积同比下降11.1%，比上月降幅扩大9.5个百分点，连续3个月收窄后再扩大。11月底，商品房待售面积59795 万平，比10月底增加1556万平。11月房屋新开工面积同比下降31.2%，比10月（增长42.9%）下滑74.个百分点。国家统计局公布的11月份全国70个大中城市新建商品住宅价格环比无一上涨，环比下降的城市达到67个。总体来看，当前房地产市场低迷依然是拖累经济下行的一个主要因素，国内钢材市场需求疲弱的现状依然难以改观。

二、 稳增长成明年首要任务，发改委密集批复项目。

中央经济工作会议12月9日至11日在北京举行。会议重申明年要保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并称积极财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。会议将稳增长作为明年的首要任务，并提出培育“新增长点”，而不再和去年一样强调粮食安全、调整产业结构和债务风险。意味着明年我国财政政策将会更有力度，赤字率或进一步扩大；货币政策也可能更加宽松，降准降息可期。此外，会议指出当前环境承载能力已达到或接近上限，必须推动形成绿色低碳循环发展新方式；既要全面化解产能过剩，也要通过发挥市场机制作用探索未来产业发展方向。意味着明显我国钢铁行业淘汰落后、节能减排的力度将会进一步加大。总体来看，中央经济工作会议传递出的诸多会议精神，对钢铁市场的影响正面偏多。

四季度以来，发改委的项目批复速度明显加快。据媒体统计，单从10月16日到11月5日，这21天的时间里，发改委密集批复了16条铁路和5个机场共21个基建项目，总投资近7000亿元。截至12月24日，今年国家发改委所批复的铁路、公路、机场等各项基础设施建设投资项目投资总额已达15629.22亿元。发改委网站12月25日披露，为支持西部大开发战略，2014年国家新开工西部大开发重点工程33项，投资总规模为8353亿元，相比2013年的3264亿元，增幅达156%。此外，从近期高层密集研讨“一带一路”规划来看，“一带一路”战略在2015年将全面铺开，预计很快会有相对可操作性的方案出台。尽管项目从获批到实际开工需要一个过程，但年底前发改委密集批复将有利于加快项目推进流程，基建提升将成为我国明年经济增长的重要支撑因素。

三、央行政策稳中宽松，行业资金依然紧张。

12月25日央行继续暂停公开市场操作，至此央行已经连续9次保持零操作态势，既不投放也不回笼资金。年底流动性出现季节性紧张，最近新股密集发行也对资金面造成一定扰动，本月资金利率出现明显上涨。据西本新干线监测，12月25日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.65‰，较11月28日上涨31.4%。11月份社会融资规模为1.15万亿元，比上月多4656亿元，比去年同期少847亿元。其中，当月人民币贷款增加8527亿元，同比多增2281亿元，环比多增3044亿元。11月末M2同比增长12.3%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.9个百分点。本月央行连续通过短期流动性调节工具（SLO）和中期借贷便利（MLF）向市场提供流动性支持，并在12月24日提出非银同业存款计入存贷比但不交存款准备金。显示在年末资金紧张的情况下，央行货币政策总体趋于宽松。

不过，据银监会统计，今年前三季度，国内商业银行的不良贷款率为1.16%，而截至11月底，商业银行不良贷款率已经升至1.31%。当前商业银行在不良贷款率攀升的局面下，仍将控制信贷风险放在首要位置，钢铁行业信贷收缩的局面并没有改变。据相关统计，截至今年三季度末，21家主要银行业金融机构包括钢铁、水泥、平板玻璃、铝冶炼等在内的产能严重过剩行业贷款余额总计1.05万亿元，较年初减少268.6亿元，下降2.5%。显示银行对钢铁行业的信贷仍在继续收缩，本月唐山、武安等地相继有钢铁企业传出资金链断裂的消息，显示年末钢铁行业资金紧张情况仍在加剧。

国际市场：12月份国际钢价继续下跌

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将盘整运行

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，12月份国际钢市继续下跌，各地需求表现疲软。具体数据如下：

螺纹钢价格继续下跌：欧美市场方面：12月与11月同期相比较，美国钢厂价格下跌11美元/吨，进口价格持平。同期，欧盟钢厂价格下跌13美元/吨，进口价格下跌7美元/吨，德国市场价格下跌15美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格——西本新干线钢材指数从11月27日的415美元/吨下跌至12月25日的410美元/吨，单月价格下跌5美元/吨；韩国市场报价下跌1美元/吨；日本市场价格下跌5美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌25美元/吨，土耳其出口价格上涨10美元/吨，独联体国家出口报价下跌60美元/吨。

方坯价格继续下跌：12月份与11月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌35美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌10美元/吨；与此同时，中东市场进口价格下跌10美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌5美元/吨。

另据国际钢协统计，2014年11月全球65个纳入国际钢铁协会统计的国家的粗钢产量达到1.31亿吨，同比增长0.1%。11月中国粗钢产量达到6330万，同比略降0.2%。在亚洲其它国家中，日本2014年11月的产量为920万吨，同比下降1.1%。韩国2014年11月的粗钢产量为590万吨，同比提高5.5%。在欧盟，德国2014年11月的粗钢产量达到360万吨，同比下降1.9%。意大利11月的粗钢产量为190万吨，同比下降13.9%。法国的粗钢产量为140万吨，同比提高增长8%。西班牙的粗钢产量为120万吨，同比下降1.9%。土耳其2014年11月的粗钢产量为280万吨，同比下降8.6%。俄罗斯2014年11月的粗钢产量为580万吨，同比增长5.8%。乌克兰2014年11月的粗钢产量为180万吨，同比下降28.6%。美国2014年11月的粗钢产量为720万吨，同比增长1.5%。巴西2014年11月的粗钢产量为280万吨，同比增长2.4%。2014年11月全球65个国家的粗钢产能利用率同比下降了2.5个百分点，为73.5%，环比下降1.2个百分点。

总结来看，临近年末，全球钢材市场需求表现疲软，加之备受关注的我国钢材出口退税政策尚未出台，部分钢厂已暂停出口报价，出口市场继续承压，买家观望情绪较浓。总体上判断，预计1月份国际钢材市场将盘整运行。

七、综合观点篇

全面总结一下2015年1月份分析报告内容，西本新干线分析认为，1月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测的农历10月销量环比下降4.12%，同比下降21.57%。投资需求不振，尤其是房地产投资增速持续回落，对整体钢材市场需求影响明显。当前国内房地产销售及新开工均在低位徘徊、制造业产能过剩严重、基建从审批到建设仍需要一个过程，短期整体投资增速依然面临较大的下行压力。而1、2月份是全年国内钢市需求最淡的季节，建筑钢材需求将会进一步出现回落。加之今年钢贸商冬储意愿普遍减弱，市场中间需求逐步消失，将加剧钢铁企业的订单压力。

其二、供给层面。11月全国粗钢日产量连续三月回落后跌至年内低位，主要受APEC会议期间河北地区钢厂停限产影响，从钢协数据看重点企业粗钢日均产量自11月下旬以来已回升至170万吨以上的水平，预计12月份全国粗钢产量将出现回升。而本月含硼钢出口退税将取消的传闻四起，国际市场纷纷对我国出口钢材进行反倾销调查，钢厂新接出口订单量已明显下滑，投放国内市场资源增多。因此，下月市场供给或将有所回升，市场供需矛盾依然突出。

其三、成本因素。本月钢价跌幅大于铁矿及煤焦跌幅，全流程钢厂利润空间缩小，北方不少钢铁企业已经由盈转亏，钢企分化情况加剧。而进口矿、钢坯等原料价格均处于历史低位，钢厂及港口库存较前期也明显降低，随着新年过后资金压力的略有缓解，钢厂对原料补库意愿将会增强，预计下月进口矿、钢坯价格低位逐步企稳并小幅回升的可能性较大。而2015年1月1日起新环保法将正式开始执行，部分企业现有的环保设施无法达到新标准要求，需要进行改造或增加环保设施，环保成本将大幅提高。因此，下月成本方面或有望成为市场关注的焦点，对钢价整体走势将形成一定支撑。

其四、资金层面。本月央行连续通过短期流动性调节工具（SLO）和中期借贷便利（MLF）向市场提供流动性支持，并在12月24日提出非银同业存款不交存款准备金。显示在年末资金紧张的情况下，央行货币政策总体趋于宽松。在度过12月份年末集中回笼资金的时期之后，1月份市场整体资金情况有望略有缓解。不过在银行对钢铁行业信贷依然收缩的情况下，行业资金紧张局面明显改善的可能性不大。

其五、政策层面。中央经济工作会议将稳增长作为明年经济工作的首要任务，并提出培育“新增长点”，发改委继续密集批复基建项目，今年以来累计批复的基建项目已接近1.6万亿元，央行连续向市场注入流动性，且后期降准可能性依然存在，一带一路建设正在加快推进，等等。政策层面的宽松，对于提振市场信心，改善市场预期将起到积极作用。

综上，笔者个人最后对2015年1月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：下月国内钢市仍将面临供给回升、需求趋弱的压力，市场整体弱势运行局面难以改变。不过当前无论是钢价还是原料价格均处于历史低位，市场悲观情绪已得到充分释放，对春节后市场看好的预期有所升温，钢材及铁矿期货近期也表现出明显的抗跌性。新年过后随着资金形势的略有改善，钢厂及钢贸商补库意愿将有所增强，原料价格出现反弹概率加大，对现货钢价走势将形成支撑。总体来看，预计1月份国内钢价将逐步止跌，并有望低位小幅回升。基于此，预计1月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2750-2950元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2014-12-26