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本期观点：供需改善 震荡盘升

时间：2015-4-1—2015-4-30

关键词：政策 需求 产量 资金?

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：需求渐起政策利好，现货钢价探底回升；

●供给分析：环保治理限制产量，钢材出口维持高位；

●需求分析：终端需求逐步启动，社会库存转入下降；

●成本分析：矿价新低煤焦续跌，多数钢企扭亏为盈；

●宏观分析：经济数据疲态十足，宽松政策密集出台；

●综合观点：在国内经济增速下行、钢铁产能整体过剩严重的大环境下，国内钢价持续回升的难度较大。3月中下旬价格的大幅上涨，在一定程度上已经透支了旺季市场预期，4月上旬国内市场将面临一定的库存资源获利套现压力。不过当前国内钢市总体处在“低产量、低价格、低库存”的局面，4月份市场季节性需求有望继续回升，叠加环保抑制粗产量释放，国内钢材市场供需形势有望继续改善。加之政策层面依然有进一步出台宽松政策的预期，有利于市场情绪进一步向好。预计4月份国内钢价总体将呈震荡盘升走势。基于此，预计4月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2550-2750元/吨区间震荡运行。

行情回顾：3月钢价探底回升

一、行情回顾篇

在经过去年11月至今年3月上旬连续四个多月的淡季下跌之后，国内钢材市场在3月中下旬消费旺季终于迎来一波上涨，全国各区域主要市场价格普遍大幅上涨，华北地区北京、天津市场较前期低点累计涨幅达350-400元/吨，华东地区上海、杭州市场较前期低点价格涨幅也达到150-200元/吨，不过随着库存资源获利套现，部分市场在月末价格再度快速回落。截至3月27日，西本指数收在2610元/吨，较上月末上涨80元/吨，月环比涨幅为3.16%，较去年同期价格下跌740元/吨，同比跌幅为22.09%。3月26日螺纹钢期货主力合约RB1510收盘价格为2491元/吨，较上月末下跌64元/吨，月环比跌幅为2.5%。最近四个月来，现货表现首次好于期货，期货主力合约相对于现货也再度回到贴水局面。

从需求层面来看，由于今年春节较晚，工地开工时间也较往年延迟，3月中旬以后，市场需求才出现明显的启动迹象。西本新干线监测的农历1月（2015.2.19-2015.3.19）销量环比增长13.58%，同比下降14.29%。1-2月份固定资产投资同比增长13.9%，增速创13年新低；房地产开发投资同比增长10.4%，为5年半来新低。固定资产投资及房地产开发投资增速持续下行，显示国内建筑钢材需求总体依然疲弱。不过随着天气转暖，市场季节性刚性需求出现释放，3月份市场终端采购量连续四周环比回升。而3月中下旬钢价大幅上涨，也刺激了市场中间需求加快释放，不少商家加大了备货囤货的力度，市场整体成交一度趋于活跃。

从供给层面来看，据国家统计局数据，1-2月全国粗钢产量13053万吨，同比下降1.5%；粗钢日均产量221.2万吨，较去年12月份增长0.72%。另据中钢协统计，3月上旬和中旬重点大中型钢铁企业日均粗钢产量分别为168.2万吨和164.92，旬环比分别下降5.03%和1.95%，连续两旬出现回落。整体看受环保治理和亏损抑制，一季度国内粗钢产量维持在相对低位。3月中下旬国内再掀环保风暴，环保部在河北、山东、江苏等地组织了较严格的环保检查，不少钢铁企业限产甚至停产，导致市场供应出现下降，是推动国内钢价在短时间出现大幅上涨的重要原因。

从成本层面来看，本月进口矿价大幅下跌，普氏指数跌破55美元/吨关口，单月暴跌8.75元/吨，创下2008年以来的新低，煤炭、焦炭价格继续下跌20-40元/吨，唐山钢坯价格宽幅震荡，总体比上月末上涨70元/吨。钢价上涨而原料下跌，为钢铁企业赢得了喘息之机，多数钢铁企业已经从前期亏损转为盈利。在环保治理压制粗钢生产，海外矿山产能集中释放的形势下，铁矿石市场悲观氛围蔓延，全球主要机构纷纷下调2015年铁矿石价格预期。成本对钢价走势总体形成拖累。

最后，政策层面来看，在新年开局经济表现不佳的形势下，本月各项宽松政策加快推出，国务院常务会议强调要抓紧实施积极财政政策加力增效措施；央行3月1日起再次降息；1-2月份财政支出增速逆势同比大幅提高；住建部要求各地用好用足公积金，各地楼市宽松政策密集出台；国开行安排900亿元贷款，支持重大水利工程建设；国土资源部、住建部联合发文促房地产市场平稳健康发展。宽松政策的密集出台，对市场情绪逐步向好起到积极作用。

综上，2015年3月份国内现货钢价大幅反弹，那么接下来的4月，钢价走势如何？终端需求能否继续放大？原材料价格变动情况怎样？带着诸多问题，一起来看4月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：钢厂库存创历史新高

●3月社会库存先升后降

●3月环保因素抑制粗钢释放

●2月我国钢材出口大幅回落

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析?

西本新干线监测库存数据显示，截至3月20日，国内主要钢材品种库存总量为1573.08万吨，较2月末增加90.16万吨，增幅6.08%，较去年同期仍下降20.3%。分品种来看，3月份与2月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板库存量分别上升6.42%、6.68%、10.28%和2.48%。总体看社会库存在春节后两周大幅上升，第三周开始转入下降通道，库存下降的速度快于往年同期。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，3月上旬末重点企业钢材库存量为1736.53万吨，较上一旬末增加23.74万吨至，增幅为1.39%，已连续7旬保持增长，并创下历史新高；较2月上旬末增加244.8万吨，增幅16.41%。与去年3月上旬末相比，库存量同比增加70.28万吨，增加4.22%。可见在钢贸商减少库存囤积的形势下，钢材库存从市场向钢厂转移更加明显。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低400万吨，钢厂库存增加70万，市场库存和钢厂库存合计较去年同期降低330万吨，产业链库存压力总体并不算太大。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2015年1-2月全国粗钢产量13053万吨，同比下降1.5%；1-2月全国粗钢日均产量221.2万吨，较去年12月份增长0.72%。1-2月份我国钢材产量16807万吨，同比增长2.1%；1-2月全国钢材日均产量284.9万吨，较去年12月份下降10.07%。

从线材、螺纹钢生产情况来看，2015年1-2月我国钢筋和线材产量分别为3072.3万吨和2142.8万吨，同比分别下降5%和4.8%。其中1-2月我国钢筋和线材日均产量分别为52.07万吨和36.32万吨，环比去年12月分别下降9.55%和13.64%。

据中钢协统计，3月上旬和中旬重点大中型钢铁企业日均粗钢产量分别为168.2万吨和164.92，旬环比分别下降5.03%和1.95%，连续两旬出现回落。

总体来看，今年1-2月份国内粗钢生产维持低位相对平稳，钢材产量环比则出现较明显下降，春节假期以及亏损因素导致钢厂生产积极性减弱。3月份环保部加大了环保检查力度，河北、江苏、山东等产钢大省不少钢厂均限产停产，预期粗钢和钢材产量仍将维持在相对低位。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2015年2月我国钢材出口量780万吨,环比1月的1029万吨下降24.2%，同比增长62.50%。1-2月我国钢材出口1808万吨，与去年同期相比增长56.4%；2月进口钢材87万吨，同比下降11.2%；1-2月钢材累计进口203万吨，同比下降13.2%；

2015年2月，我国进口铁矿石6794万吨，同比增长10.9%，较2015年1月减少1063万吨，降幅13.5%；1-2月累计进口铁矿砂及其精矿14656万吨，同比下降0.9%。2月铁矿石进口均价70.66美元/吨，较1月下降1美元/吨，连续13个月出现下跌，创2009年6月以下月度进口均价新低。

结合产量数据测算，1-2月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为1.14亿吨和1.52亿吨，同比分别下降7.5%和2.2%。1-2月份出口的大幅增长以及产量的相对低位，在很大程度上缓解了国内市场资源供应压力。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，当前全国钢材市场库存已经转入下降通道，钢厂随着盈利好转尽管存在复产冲动，当前环保高压已经成为新常态，加之行业资金依然紧张，钢企生产仍将受到抑制。随着需求的季节性进一步复苏，下月市场供给压力或将继续减缓。

需求分析：3月终端需求逐步好转

●农历1月沪建筑钢材需求环比回升

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计4月建筑钢材市场需求将继续好转

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

由于今天春节较晚，工地开工时间也较往年延迟，3月中旬以后，市场需求才出现明显的启动迹象。西本新干线监测的农历1月（2015.2.19-2015.3.19）销量环比增长13.58%，同比下降14.29%。1-2月份固定资产投资同比增长13.9%，增速创13年新低；房地产开发投资同比增长10.4%，为5年半来新低。固定资产投资及房地产开发投资增速持续下行，显示国内建筑钢材需求总体依然疲弱。不过随着天气转暖，市场季节性刚性需求出现释放，三月份市场终端采购量连续四周环比回升。而3月中下旬钢价大幅上涨，也刺激了市场中间需求加快释放，不少商家加大了备货囤货的力度，市场整体成交一度趋于活跃。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，1-2 月份固定资产投资完成额累计增速13.9%，较2014 年全年增速下降1.8 个百分点，为近13 年来最低，累计增速连续7 个月回落。固定资产投资继续回落，主要受制造业投资放缓以及地产投资拖累影响。从固定资产投资三大主力来看：

首先，基建投资保持稳定增长。基础设施建设投资完成额1-2 月份增速20.79%，较2014 年全年增速回升0.5 个百分点，比去年同期回升2个百分点。其中，“电力、热力、燃气及水的生产和供应业”和“交通运输、仓储和邮政业”的投资增速明显加快，“水利、环境和公共设施管理业”的投资增速有所回落。

其次，房地产投资增速小幅回落，保持低位增长。房地产开发投资完成额1-2 月份增速7.95%，较去年全年增速小幅回落0.1个百分点，较去年同期回落8.9 个百分点。房屋新开工面积、商品房销售面积和土地购置面积累计增速较去年同期均大幅下滑。2月份房地产开发景气指数93.77，比去年12 月份回落0.16 点，反映地产投资增速仍未见底。

最后，制造业投资增速回落。制造业投资完成额前2个月增长10.6%，较2014 年增速下降2.9个百分点，比去年同期增速下降4.5 个百分点。回顾近6 个月制造业投资走势，8 月较快下滑、9 月反弹、10 月份重现下滑、11 月又现回升、12 月稳定，2015 年开年出现回落，制造业的低迷仍较为显著。

从投资的领先指标看，1-2月份固定资产投资到位资金同比增长6.7%，较2014 年增速回落3.9个百分点；新开工项目计划总投资同比下降1.8%，增速下滑15.4 个百分点。这可能反映资金到位和项目开工进度放缓，后续的稳增长投资需要进一步加快资金到位和施工，方能对投资完成额形成支撑。

3、下月建筑钢材需求预期

当前国内市场工业低迷、投资持续回落、地产销售低位增长，固定资产和房地产到位资金缓慢，四月份虽有季节性好转的因素，但资金跟不上，投资整体依然会保持低迷。总体来看，“金三”季节受春节假期影响需求释放不明显，工地施工的高潮将集中到“银四”季节，预计4月份国内钢市需求将进一步好转，但总体看改善空间会较为有限。

成本分析：进口铁矿石价格屡创新低

●3月原料价格震荡下跌

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●4月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场除钢坯有所反弹外，铁矿石、焦炭、废钢等原料价格总体弱势下跌，尤其是进口矿价连创新低。根据西本新干线监测数据显示，截至3月27日，唐山地区普碳方坯价格为2060元/吨，月环比上涨70元/吨；江苏地区废钢价格为1800元/吨，月环比持平；山西地区焦炭价格为800元/吨，月环比下跌40元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为600元/吨，月环比下跌10元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为54美元/吨，月环比下跌8.75美元/吨。

分品种来看，本月钢坯价格先跌后涨，春节期间1990元/吨的锁价结束后一度快速下跌至创新低的1930元/吨，随后出现反弹，下半月随着环保力度加强，建筑钢材、带钢等下游产品价格大幅下涨，带动钢坯价格出现一波暴涨行情，普碳钢坯出厂价格最高达到2160元/吨，但月末在成品材价格回落的带动下，钢坯价格又快速下跌，总体较上月末价格仍上涨70元/吨。当前唐山钢坯库存仍处于较高水平，总量超过110万吨，在铁矿石、煤焦价格下跌，而钢坯价格大涨的影响下，钢坯企业已经由前期的大幅亏损转为盈利，生产积极性提高。在成品材表现弱势的情况下，预计下月唐山钢坯价格将小幅下跌。

本月焦炭价格弱势运行，主流地区下跌幅度均在20-40元之间，钢厂继续压价，焦企因供给过剩被动降价。上游炼焦煤市场持续弱势，销售压力依旧明显。考虑到目前市场库存高位运行，下游需求不足，各地区焦化厂有限产甚至停产现象，为能降低资金成本，大多数焦化企业严格控制炼焦煤库存量，同时降低产能利用率，可能后期焦化厂限产力度会进一步加大。随着环保因素凸显，目前炼焦煤价格下跌幅度与焦炭价格相比较为缓慢，且幅度较小，因此炼焦煤市场难言乐观，对焦炭价格支撑力度不足。焦炭期货远月加速下跌，追赶近月合约，更导致悲观情绪蔓延，前低不断被新低取代。预计4月份焦炭价格仍将稳中有降。

本月废钢价格先抑后扬。月初全国废钢价格弱稳为主，市场资源供应和需求量都不高，厂家收货不多，中间商进出货频率低，基层收货商操作也较为缓慢。随着钢坯拉涨，3月下旬废钢终迎来上调，对之前暗淡的行情，一扫阴霾。据商家称，冬季在本月结束，建筑工地开工面积增加，加之两会有政策出台对房地产等用钢企业的利好消息，虽然废钢市场运行有些滞后，但在月底终于赶上末班车，部分主流地区上调价格，上海、广东上调80元左右；唐山、天津上调60元左右，整体情况稍有好转，部分钢厂跟随上调废钢采购价格。预计下月废钢市场稳中有涨。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格小幅下跌。本月邯邢局再次下调出厂价格（不含税）17元至547元/吨，带动国产矿市场整体走低。据河北冶金矿山管理办公室负责人介绍，河北省4亿多吨的产量中，成本在800元/吨左右的占25%产量、成本在450元/吨~550元/吨的占70%左右，剩余5%的产量成本在300元/吨左右。这也意味着，国产矿95%以上的成本都是70美元/吨以上，目前国产矿已陷入全面亏损的局面。据相关统计，今年1月份，国内矿山开工率仅有53%，其中大型矿山开工率63%，中型为40%，小型矿山19%。预计下月河北地区铁精粉价格弱稳为主。本月进口矿价格出现暴跌，市场悲观情绪进一步蔓延。截止3月26日，普氏62%铁矿石指数收报54美元/吨，较上月末下跌8.75美元/吨。近期国家加强环保治理及淘汰落后产能，对铁矿石市场形成了较大利空，加之国际市场主要矿山依然强调降本增效，并没有出现明显的减产，矿价出现暴跌。当前的矿价已经跌破了FMG的成本，FMG已经呼吁行业进行减产，后期矿价继续下跌的空间已相当有限。预计下月进口矿价格或将低位小幅反弹。

4月份波罗的海干散货运价指数(BDI)小幅上涨，月中开始形成反弹之势。截止3月26日，BDI指数收于598点，较2月底反弹58点。据悉，船只供应减少，BDI指数在3月13日-25日期间出现9连扬。由于海岬型船舶市场过于疲弱，导致部分船东不敌运价下跌压力，纷纷撤出即期市场，并进一步观望市场风向，短期内恐无重新恢复营运的计划，使得海岬型船舶供应紧缩，稍稍扶助其运价走扬。预计下月BDI或将继续上涨。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材企业宝钢、武钢、鞍钢等钢厂对4月份热轧、冷轧、镀锌等主流产品出厂价格普遍下调100-200元/吨，反映出板材企业订单压力依然较大，对后市并不乐观。建筑钢材厂家在3月上旬出厂价格以下调为主，中下旬随着钢价反弹，对出厂价格进行上调的钢厂增多，尤其是下旬部分钢厂出厂价格上调幅度超过100元/吨。其中华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂在3月份连续三旬对螺纹钢出厂价格均保持不变，对线材、盘螺出厂价格下调了50-100元/吨，对并前期合同累计进行了60-100元/吨的补差。尤其是3月下旬在市场价格已出现明显上涨的形势下，华东地区主导钢厂仍选择不上调出厂价格，在一定程度上出乎市场所料，也反映出钢厂对后市预期仍较为谨慎。当前钢铁企业库存压力依然较大，随着原料价格的下跌，多数钢企已经扭亏为盈，钢企总体以保证订单正常组织为主，对后期市场预期并不高。

3、下月建筑钢材成本预期 ? ?

综上所述，近期国家加强环保治理及淘汰落后产能，对铁矿石市场形成了较大利空，加之国际市场主要矿山依然强调降本增效，并没有出现明显的减产，矿价出现大跌。当前的矿价已经跌破了FMG的成本，后期继续下跌的空间已相当有限。而钢铁企业原料库存总体处于偏低水平，一旦生产加快，将存在较强的原料补库需求。而从钢厂价格来看，当前钢铁企业库存压力依然较大，随着原料价格的下跌，多数钢企已经扭亏为盈，钢企总体以保证订单正常组织为主，对后期市场预期并不高。总体来看，预计下月成本以小幅波动为主。

宏观经济：财政及货币政策加快宽松

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

（一）2月份主要宏观经济数据

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9%，比上月回升0.1个百分点，不过已连续两个月处在50%的荣枯线以下。

（2）中物联钢铁物流专业委员会发布的2月份钢铁行业PMI指数为45.1%，比上月回升2.1个百分点，为最近四个月来的高点，但已连续10个月处在50%的荣枯线以下。

（3）汇丰发布的数据显示，2015年3月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览值为49.2，不及预期的50.5，2月终值为50.7。

（4）据海关统计，2015年前2个月，我国进出口总值3.79万亿元，比去年同期下降2%。其中，出口2.26万亿元，增长15.3%；进口1.53万亿元，下降19.9%；贸易顺差7374亿元，扩大11.6倍。2月份，我国进出口总值1.7万亿元，增长11.3%。其中，出口1.04万亿元，增长48.9%；进口6661亿元，下降20.1%；贸易顺差3705亿元，去年同期贸易逆差1373亿元。

（5）2015年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.1%。2015年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.8%，环比下降0.7%。1-2月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.5%。

（6）2015年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%， 比2014年12月份回落1.1个百分点。分三大门类看，1-2 月份，采矿业增加值同比增长4.2%，制造业增长7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%，增速分别比2014 年全年下降0.3 个百分点、下滑1.9 个百分点、加快0.8 个百分点。

（7）1-2月份社会消费品零售总额47993亿元，同比名义增长10.7%，较2014年下降1.25 个百分点，是自2004 年以来首次累计增速降到10%的水平；扣除价格因素后的实际增速11.0%，较2014 年下降0.5 个百分点。其中，限额以上单位网上零售额21840 亿元，增长47.4%，回落8.8 个百分点。

（8）2015年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）34477亿元，同比名义增长13.9%。从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资422650亿元，同比增长4.5%；新开工项目计划总投资19452亿元，下降1.8%。从到位资金情况看，投资到位资金58615亿元，同比增长6.7%。

（9）2015年1-2月份，全国房地产开发投资8786亿元，同比名义增长10.4%，增速比去年全年回落0.1个百分点。1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积570097万平方米，同比增长7.6%，增速比去年全年回落1.6个百分点。其中，住宅施工面积397877万平方米，增长4.4%。房屋新开工面积13744万平方米，下降17.7%。其中，住宅新开工面积9852万平方米，下降19.8%。房屋竣工面积10815万平方米，下降12.9%。其中，住宅竣工面积7804万平方米，下降15.8%。

（10）2月末，广义货币(M2)余额125.74万亿元,同比增长12.5%，增速比上月末高1.7个百分点，比去年同期低0.8个百分点；狭义货币(M1)余额33.44万亿元,同比增长5.6%，增速分别比上月末和去年同期低4.9个和1.3个百分点。2月人民币贷款增加1.02万亿元，同比多增3768亿元。2015年2月份社会融资规模增量为1.35万亿元，比上月少7099亿元，比去年同期多4608亿元。

（11）3月16日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据显示，2月份，全社会用电量3595亿千瓦时，同比下降6.3%。用电量继2014年8月份以来再次出现下滑状态。累计来看，1-2月，全国全社会用电量累计8454亿千瓦时，同比增长2.5%。

（12）据财政部统计，1-2月份财政收入2.57万亿元人民币，增长3.2%；中国1-2月份财政支出1.89万亿元人民币，同比增长10.5%。1-2月份财政盈余6852亿元人民币。

（13）2014年全年全国土地出让收入同比增长3.1%，其中第一、第二、第三季度分别同比增长40%、14.2%、0.5%，第四季度下降21.6%。除了逐季增长回落，2014年土地出让收入增长还呈现地区分化：东部地区增长7.0%，占57.3%；中部地区下降0.8%，占24.4%；西部地区下降2.6%，占18.3%。

(14) 1-2月规模以上工业企业利润实现利润总额7452.4亿元，同比下降4.2%；其中煤炭开采和洗选业下降62.6%，石油和天然气开采业下降74.9%，黑色金属冶炼和压延加工业下降10.8%。

（二）4月份宏观经济走势预期

一、 数据全面低于预期，经济增速目标下调。

今年前两个月的经济数据疲态十足，预示着经济新年下行压力巨大。1-2月规模工业增加值同比增6.8%，创2009年来新低；固定资产投资同比增13.9%，增速创13年新低；社会消费总额同比增长10.7%，创9年来新低；1-2月份铁路货运量同比下降9.1%，连续14个月下降，降幅为2009年2月以来最高水平。而与国内建筑钢材需求关联最为密切的房地产相关数据也表现相当疲弱，1-2月，全国房地产开发投资同比名义增长10.4%，较去年全年回落0.1个百分点，为5年半来新低。1-2月房地产开发企业土地购置面积同比下降31.7%，土地成交价款同比下降30.2%；全国商品房销售面积同比下降16.3%，商品房销售额同比下降15.8%，超过了去年12月6.3%的降幅。前两月经济数据的超预期下滑值得担忧，预计一季度GDP增速可能跌破7%，社科院预测一季度GDP增速将回落至6.85%，这使得宽松政策加码的必要性再度加大。

3 月5日，国务院总理李克强向全国人大作政府工作报告。在本次报告中，将2015年GDP 目标增速下调至7%,CPI 目标增速下调至3%，投资、消费、进出口以及货币供应量等指标的目标增速也有不同程度的下调，摒弃了对经济增速的简单一味追求。不过政府工作报告将财政赤字以及铁路、水利和棚改投资等与积极财政政策相关的指标，则出现了上调。其中财政赤字率从去年的2.1%提高到2.3%，并提出适当发行专项债券，赤字规模比2014年增加2700亿，考虑到2014年实际赤字规模仅有1.13万亿，如果今年赤字规模完成目标，那么新增赤字将会达到4900亿，增速将会更加明显。报告指出2015年“铁路投资要保持在8000亿元以上，新投产里程8000公里以上”，“重大水利工程已开工的57个项目要加快建设，今年再开工27个项目，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元”，二者今年目标值累计较去年大幅增长了83.9%，这将成为今年我国用钢增量的一个新亮点。此外，报告对于房地产的政策也出现了松动，从抑制投机到支持自住和改善性需求。预计2015年我国财政政策将明显发力，重点投向棚改、铁路和水利等，而货币政策将中性偏松，定向和微调或成主要方式，以配合财政政策。

二、政策宽松密集出台，环保执行力度再度加强。

在前两月各项经济数据全面不及预期的形势下，近期政策层面宽松力度明显加大。3月18日召开的国务院常务会议强调要确保经济运行在合理区间，抓紧实施积极财政政策加力增效措施；3月20日住房城乡建设部召开全国电视电话会议，要求各地用好用足住房公积金，据报道上海市政府正在酝酿提高公积金个贷限额，可贷额度将一次性大幅提高50%，变为单人可贷70万元，每户最高可贷140万；财政部发文自3月20日起开展为期一个月的对地方盘活财政存量资金有关情况的专项检查；国开行2015年将安排900亿元贷款，支持重大水利工程建；备受关注的“一带一路”规划有望在博鳌论坛前后公布；3月25日，国土资源部、住建部联合下发《bet36体育在线：优化2015年住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展的通知》。

随着《新环保法》的正式施行以及监管力度的加大，近期钢铁行业已开始首当其冲受到压力。2月25日，华东环保督查中心对山东省临沂市主要领导进行了约谈，约谈后整个临沂地区57家企业由于环保不达标而被下令限期整改，其中近10家钢铁公司都被限令停产。3月上旬，济南市环保局对山东闽源钢铁有限公司违法排污行为实施按日计罚，处以150万元罚款，这是自新《环保法》实施以来处罚额度最高的环境案件，也是济南史上开出的最大的一张环保罚单。3月中旬环保部组织10个督查组对重点地区进行大气污染专项检查，河北、山东、江苏等产钢大省不少钢铁企业限产停产，成为拉动3月中旬国内钢价大涨的一个主要原因。李克强总理在两会记者会上表示，今年治理环境问题的要害就是要严格执行新出台的《环境保护法》，对违法违规排放的企业，不论是什么样的企业，坚决依法追究，甚至要让那些偷排偷放的企业承受付不起的代价。随着《新环保法》的严格执行，将在很大程度上抑制国内钢铁企业产能释放，并提高环保成本，对钢价走势将形成正面影响。

三、央行三月内两度降息，后期宽松依然可期。

春节后，央行在公开市场连续四周回笼资金，回笼规模分别为1420亿元、1450亿元、530亿元和250元/吨，直接3月份最后一周才在公开市场净投放资金100亿元。受外汇占款恢复性增长、财政资金投放和春节后现金回流的共同推动，3月份市场资金利率略有回落。据西本新干线监测，3月26日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.86‰，较2月28日回落1.22%。2月末，M2同比增长12.5%，增速较上月末提高1.7个百分点。当月人民币贷款增加1.02万亿元，同比多增3768亿元。尤其是企业中长期贷款5036亿元，环比同比均大幅多增，显示信贷结构改善。2月社会融资规模1.35万亿元，同比多增4608亿元，其中当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增5003亿元是拉升社融的主要因素。2月份新增信贷及M2增速均大幅超出市场预期，显示为应对经济下行压力，央行货币政策已在加速宽松。在经济增长疲弱超预期、CPI增速维持低位、PPI大幅收缩的形势下，预计后期央行货币政策仍将会加快宽松。

央行于2月28日宣布，自3月1日起存贷款基准利率各下调0.25个百分点，这是继去年11月22日至今的三个多月来，央行第二度降息；并且是今年2月4日调降存款准备金率之后，更进一步进入“降息降准周期”的货币宽松，央行货币政策宽松力度明显加快。不过由于我国已经取消贷款利率上限的限制，商业银行对“高污染、高能耗”的钢铁行业普遍限贷，且贷款利率也大幅上浮，此次央行降息受益的bet36体育在线：是大型钢铁企业，民营中小钢铁企业和钢贸企业很难从中直接受益。当前钢铁行业资金紧张的局面总体仍难以改变。

国际市场：3月份国际钢价继续下跌

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将有望趋强

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，3月份国际钢市多数地区继续下跌，市场需求依然疲软。具体数据如下：

螺纹钢价格继续下跌：欧美市场方面：3月与2月同期相比较，美国钢厂价格下跌34美元/吨，进口价格下跌115美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌119美元/吨，进口价格下跌13美元/吨，德国市场价格下跌25美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格——西本新干线钢材指数从2月25日的380美元/吨上涨至3月26日的397美元/吨，单月价格上涨17美元/吨；韩国市场报价下跌25美元/吨；日本市场价格下跌33美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌20美元/吨，土耳其出口价格下跌40美元/吨，独联体国家出口报价下跌30美元/吨。

方坯价格全面下跌：3月份与2月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌20美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌20美元/吨；与此同时，中东市场进口价格下跌30美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌10美元/吨。

另据国际钢协统计，2015年2月份全球65个主要产钢国和地区粗钢产量为1.28亿吨，同比增长0.6%。2月份欧盟28国粗钢产量为1362万吨，同比下降1.8%；独联体粗钢产量为783万吨，同比下降6%；北美粗钢产量为885万吨，同比下降6.8%；南美粗钢产量为351万吨，同比增长2.6%；亚洲粗钢产量为8726万吨，同比增长2.7%。中东产量234万吨，同比增长7.2%；非洲产量为114万吨，同比下降7.6%。2月份全球钢厂的产能利用率为73.4%，较1月份上升3.8个百分点，，创8个月来新高，但较去年2月份下降1.7个百分点。2月份全球粗钢日均产量为455.8万吨，环比增长5.6%。值得一提的是，2015年前两个月印度超过美国成为第三大钢生产国，1、2月份印度粗钢产量1460万吨，同比增7.2%，与此同时，美国粗钢产量降4.1%至1350万吨。

总结来看，3月份中下旬后全球钢铁需求季节性回升，部分地区钢材价格开始反弹，钢厂开工率普遍提高。4月份是全球市场传统消费旺季，需求有望进一步提升，国际钢材也有望逐步走强。

七、综合观点篇

全面总结一下2015年4月份分析报告内容，西本新干线分析认为，4月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。由于今年春节较晚，工地开工时间也较往年延迟，3月中旬以后，市场需求才出现明显的启动迹象。西本新干线监测的农历1月（2015.2.19-2015.3.19）销量环比增长13.58%，同比下降14.29%。当前国内市场工业低迷、投资持续回落、地产销售低位增长，固定资产和房地产到位资金缓慢，四月份虽有季节性好转的因素，但资金跟不上，投资整体依然会保持低迷。总体来看，“金三”季节受春节假期影响需求释放不明显，工地施工的高潮将集中到“银四”季节，预计4月份国内钢市需求将进一步好转，但总体看改善空间会较为有限。

其二、供给层面。1-2月全国粗钢日均产量221.2万吨，较去年12月份增长0.72%。3月上旬和中旬重点大中型钢铁企业日均粗钢产量分别为168.2万吨和164.92，旬环比分别下降5.03%和1.95%，连续两旬出现回落。整体看受环保治理和亏损抑制，一季度国内粗钢产量维持在相对低位。当前全国钢材市场库存已经转入下降通道，钢厂随着盈利好转尽管存在复产冲动，今年环保高压已成为新常态，加之行业资金依然紧张，钢厂产能释放仍将受到抑制。随着需求的季节性进一步复苏，下月市场供给压力或将继续减缓。

其三、成本因素。近期国家加强环保治理及淘汰落后产能，对铁矿石市场形成了较大利空，加之国际市场主要矿山依然强调降本增效，并没有出现明显的减产，矿价出现暴跌。当前的矿价已经跌破了FMG的成本，FMG已经呼吁行业进行减产，后期矿价继续下跌的空间已相当有限。而从钢厂价格来看，当前钢铁企业库存压力依然较大，随着原料价格的下跌，多数钢企已经扭亏为盈，钢企总体以保证订单正常组织为主，对后期市场预期并不高。总体来看，当前成本对钢价的支撑依然不足。

其四、政策层面。在新年开局经济表现不佳的形势下，本月各项宽松政策加快推出，国务院常务会议强调要抓紧实施积极财政政策加力增效措施；央行3月1日起再次降息；1-2月份财政支出增速逆势同比大幅提高；住建部要求各地用好用足公积金，各地楼市宽松政策密集出台；国开行安排900亿元贷款，支持重大水利工程建设。目前市场普遍预计一季度GDP跌破7%的可能性较大，后期各项宽松政策仍有望加快出台，对国内钢市走势将形成利好。

综上，笔者个人最后对2015年4月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测： 在国内经济增速下行、钢铁产能整体过剩严重的大环境下，国内钢价持续回升的难度较大。3月中下旬价格的大幅上涨，在一定程度上已经透支了旺季市场预期，4月上旬国内市场将面临一定的库存资源获利套现压力。不过当前国内钢市总体处在“低产量、低价格、低库存”的局面，4月份市场季节性需求有望继续回升，叠加环保抑制粗产量释放，国内钢材市场供需形势有望继续改善。加之政策层面依然有进一步出台宽松政策的预期，有利于市场情绪进一步向好。预计4月份国内钢价总体将呈震荡盘升走势。基于此，预计4月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2550-2750元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2015-3-27