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本期观点：需求无力 弱势下行

时间：2015-5-18—2015-5-22

预警色标：绿色

●市场回顾：成交疲弱心态悲观，现货钢价持续阴跌；

●成本分析：进口矿价维持坚持，煤焦钢坯弱势走低；

●供需分析：粗钢钢材日产回升，社会库存降幅趋缓；

●宏观分析：投资增速大幅回落，政策宽松仍需发力；

●综合观点：四月份经济数据表明，前期持续宽松的政策对实体经济提振效果有限，尤其是各项投资数据全面下行，旺季需求改善的预期落空，对市场信心形成较大打击。而粗钢和钢材日产水平回升，市场供应压力依然难减，供需矛盾有所激化。短期国内钢价或面临继续下行的压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2350-2430元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格继续阴跌。截至5月15日，西本指数报在2430元/吨，较上周五下跌30元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2270元/吨，较上周五下跌30元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2410元/吨，较上周五下跌40元/吨。

市场反馈，上周末央行宣布近半年来的第三次降息，本周初华东主导钢厂5月中旬价格维持平盘，对市场走势形成一定支撑，周一、周二本地建材价格较为坚挺。然而终端需求表现持续低迷，加之4月份经济数据不及预期，商家对后市需求好转的预期落空，市场心态普遍悲观，周三以后不少商家加大让利及暗降幅度，现货钢价全面松动。前期持续宽松的政策对实体经济刺激作用依然不明显，房地产投资及新开工增速继续下行，使得市场对后期政策效应的预期大打折扣，市场信心受到打击。基于此，笔者预计短期申城建材价格仍将延续下跌走势。

那么，下周钢价走势将如何变化？矿价能否继续维持坚挺？政策层面会否更加宽松？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。?

3、全国市场方面?

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价整体以阴跌走势为主，市场成交普遍低迷。

北京市场：本周北京建筑钢价弱势下跌，幅度为30-50元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2450元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2320元/吨，Ф14mm小螺纹2300元/吨，Ф18-25mm大螺纹2200元/吨；HRB400盘螺2330元/吨。

市场反馈，上周末央行降息政策发布，但对现货市场提振作用有限，本周开市以来，北京建材市场连续小幅回落，线材累计下跌50元/吨，螺纹下调30元/吨。近期钢厂到货情况较差，贸易商虽主动下调意愿不强，但在需求持续疲弱、钢坯价格下跌的影响下，现货价格支撑薄弱，商家为保证出货不得不下调报价，低价资源频现。当前市场心态并不乐观，而下半周铁矿石、螺纹钢期货大幅下跌，更加重了市场的悲观氛围。基于此，预计下周本地建材价格仍将小幅下跌。

杭州市场：本周杭州建筑钢材行情弱势下行，高线、螺纹和盘螺价格下跌50-60元/吨。现沙钢、永钢螺纹市场报价2310-2330元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价2340-2360元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价2250-2290元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在2170-2230元/吨，高线方面：九江、中天高线报2360-2410元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报2400-2420元/吨。

市场反馈，上周末央行降息0.25个百分点，本周初沙永钢中旬价格政策维持上旬不动，中天螺纹价格不动，线材和盘螺下调20元/吨，对市场走势形成一定支撑。但受期螺下跌及阴雨天气影响，本地需求表现持续低迷，商家心态渐显悲观，周三以后市场成交价格连续松动，主流价格已跌破前低。目前需求仍看不到能改善的迹象，而供应则逐步增多，商家对后市普遍信心不足。预计下周杭州建材价格仍将弱势走低。

广州市场：本周广州市场主流价格小幅下跌，累计跌幅在20-50元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2650-2700元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2550-2580元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2480-2500元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2480-2510元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2650-2680元/吨。

市场反馈，本周初广州延续雨水天气，商家报价继续小幅下跌，高位资源逐渐向低位资源靠拢。周三市场雨过天晴，工地恢复开工，市场成交稍有回暖，但受外围市场以及原材料价格下跌影响，跌幅增加，累计下跌20-50元/吨。据了解，随着价格进一步走低，低位资源成交有所好转，市场大户日均成交量在800-900吨左右。但市场到货逐步增多，贸易商对后期需求回暖难抱希望，市场心态普遍悲观。综合来看，需求维持低位，市场信心不足，预计短期广州建材价格仍将小幅下跌。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材龙头企业宝钢、鞍钢相继出台6月份价格政策，其中宝钢对冷、热轧平盘，取向硅钢上调300-500元/吨，酸洗、镀铝锌及无取向硅钢下调50-80元/吨；鞍钢热轧、镀锌平盘，冷轧、酸洗、中厚板下调50元/吨。近期板材下游汽车、机械等行业表现不佳，板材企业订单依然面临较大压力。建筑钢材厂家价格调整不一，其中沙钢对5月中旬出厂价格平盘，对上期无补贴，符合市场预期；日照、裕丰、济源等钢厂价格下调30-40元/吨，安钢则受环保减产影响上调价格30元/吨。随着矿钢价格表现出差异，钢厂盈利受到大幅挤压，有意挺价的钢厂逐步增多，本周福建三钢、柳钢等钢厂再度对商家连续进行限价，但在需求疲弱局面下，钢厂限价作用总体有限。

据国家统计局数据，2015年1-4月我国粗钢和钢材产量分别为27007万吨和36109万吨，同比分别下降1.3%和增长2.1%；4月份我国粗钢和钢材产量分别为6891万吨和9641万吨，同比分别下降0.7%和增长3.4%。4月份粗钢和钢材日均产量分别为229.7万吨和321.37万吨，较上月环比分别增长2.5%和2.1%，均达到仅低于2014年6月的历史次新高水平。结合进出口数据测算，1-4月份粗钢和钢材资源供应量分别为23835万吨和33121万吨，同比分别下降5.2%和0.4%；4月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为6112万吨和8907万吨，同比分别下降2.7%和增长2.4%。可见，4月份随着钢厂前期低价原料使用及订单季节性改善，钢厂开工率出现上升，市场供应压力有所加大。

2、原材料

本周国内原材料价格涨跌互现，进口矿价格维持强势，唐山钢坯价格震荡下跌，国产矿稳中走强，废钢及焦炭价格弱稳运行。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格先涨后跌，双休日期间受降息消息提振上涨10元/吨，但进入本周后连续下跌，总体较上周末下跌30元/吨，2000元/吨关口再度受到挑战。本周三唐山燕钢普方坯中标价2107元/吨含税出厂，较上期低1元/吨，比当前本地出厂价高57元/吨，但招标价格的高位对钢坯走势提振有限。随着亏损加大，近期调坯轧材企业检修增多，钢坯企业接单量不及排产量，库存增加较快。同时期货市场连续走低，市场信心不足。预计下周钢坯价格将围绕2000元/吨关口波动。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格弱稳运行。近期下游钢厂采购不积极，华北地区钢厂提出降价要求，但焦化厂出货顺畅，库存较前期减少，多以挺价为主。焦化企业继续以限产为主，据统计，4月份我国焦炭产量为3743万吨，同比下降3.4%；1-4月份焦炭产量为15012万吨，同比下降2.3%。预计短期华北焦炭市场仍将以稳为主。废钢市场：本周华东地区废钢价格稳中小幅波动，成交较前期稍有起色，部分小钢厂采购价格出现10-20元/ 吨的小幅上扬，但对整体废钢市场触动不大。目前商家操作手法依旧是快进快出为主，部分有一单一议情况出现，库存不多。预计短期国内废钢价格依然以稳为主。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格稳中有涨，部分矿山价格上调10-20元/吨。近期进口矿价大幅上涨，较前期低点涨幅已超过30%，部分钢厂开始增加国产矿的配比，国产矿市场出现阶段性活跃度上升，矿山出货比较顺畅。在国家不断出台减税费政策以及进口矿价反弹带动下，近期国产矿开工率有所提升，但总体看开工率依然处于低位，商家对后市心态依然不佳。预计短期河北铁精粉市场价格稳中小幅波动。进口矿价格震荡上涨，5月13日一度冲高至63美元/吨的高点，截至5月14日，62%品位普氏铁矿石指数报62美元/吨，较上周末上涨0.5美元/吨。据统计，4月我国进口铁矿石8021万吨，较上月减少30万吨，同比下降3.8%；4月份国产矿产量同比大幅下降15.9%。铁矿石国内产量及进口量双双下降，国内港口铁矿石库存持续下降至9000万吨以下的水平，供需关系得到阶段性改善，是近期矿价持续反弹的主要原因。不过近期铁矿石到港量逐步增加，据统计5月7日-5月21日全国22个港口铁矿石预计矿石到港量1719万吨，环比前两周到港量增加2.84%。而摩根士丹利预期2015年全球铁矿石超额供给达1.25亿吨，2020年之前超额供给更可能增加近两倍；铁矿石巨头必和必拓也预期今年全球铁矿石供应可能增加1.0-1.1亿吨，需求预计将仅成长3000-4000万吨。反映出国际市场对铁矿石长期走势依然不看好，而本周铁矿石期货连续大幅下跌，对整体进口矿价走势形成不利影响。预计短期进口矿价将在60美元/吨附近徘徊。

海运市场，5月14日波罗的海干散货运价指数（BDI）报637点，较前一交易日上涨3点或0.47%，连续五个交易日出现上涨。大西洋地区即期可用运力趋紧，船东大幅拉涨运价。本周三，从巴西图巴朗到青岛的铁矿石海运费单日上涨了1.128美元/吨，涨幅达到10%。东南亚地区船运活动冷清，目前印尼至中国南方港口运费3-4美元/吨（7-8万吨）；5-6美元/吨（5-6万吨）。BDI指数的连续上涨，或反映出国际市场铁矿石及煤炭等大宗商品海运量出现恢复，铁矿石到港量逐步增多。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城雨水天气来袭，加之钢价阴跌，终端需求表现更加疲弱，市场中间需求也不见踪影，市场旺季需求改善的预期落空。近期政策层面的持续宽松仍未能对实体经济形成实质提振，房地产销售情况的好转未传导到新开工及投资的加快，尤其是政府主导的基建投资增速也出现放缓，使得市场对传统旺季需求表现相当失望，市场信心也跌入谷底。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存降幅趋缓，本地低价导致北方材到货不多，但成交的低位限制了库存的下降幅度，市场整体表现供需两弱。而从全国钢材库存来看，本周全国库存尽管保持下降态势，但降幅有所趋缓，部分地区库存还出现上升。今年的钢材消费旺季库存降幅总体弱于预期，反映出当前经济疲弱，尤其是投资增速持续下行，对整体钢市需求形成较大的抑制影响。

四、宏观分析

（1）4月末，广义货币(M2)余额128.08万亿元,同比增长10.1%，增速分别比上月末和去年同期低1.5个和3.1个百分点。2015年4月份社会融资规模增量为1.05万亿元，分别比上月和去年同期少1881亿元和4488亿元。当月人民币贷款增加7079亿元，同比多增1855亿元。

（2）2015年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。 2015年4月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.3%，同比下降4.6%。1-4月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.6%。

（3）2015年4月份，全社会用电量4415亿千瓦时，同比增长1.3%。这是继2月份和3月份相继出现负增长后，单月用电量增幅首次由负转正。1至4月，全国全社会用电量累计17316亿千瓦时，同比增长0.9%。

（4）2015年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9 %，比3月份加快0.3个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.57%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，该增速为近六年新低。 ?

（5）2015年1-4月份，全国固定资产投资119979亿元，同比名义增长12.0%，增速比1-3月份回落1.5个百分点，创下2000年12月以来最低。从施工和新开工项目情况看，1-4月份，施工项目计划总投资628444亿元，同比增长5.4%，增速比1-3月份回落1.6个百分点；新开工项目计划总投资93329亿元，增长0.2%，增速回落5.9个百分点.从到位资金情况看，1-4月份，固定资产投资到位资金146177亿元，同比增长6.5%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。

（6）2015年4月份，社会消费品零售总额22387亿元，同比名义增长10.0%，创下2006年2月来低位。2015年1-4月份，社会消费品零售总额93102亿元，同比名义增长10.4%。

（7）4月份，全国一般公共预算收入13502亿元，比上年同月增长8.2%。1-4月累计，全国一般公共预算收入49909亿元，比上年同期增长5.1%。 4月份，全国一般公共预算支出12535亿元，比上年同月增长33.2%。 1-4月累计，全国一般公共预算支出45350亿元，为预算的26.4%，比去年同期进度提高0.4个百分点；增长13.8%。

（8）1-4月份，全国房地产开发投资同比增长6.0%，比一季度回落2.5个百分点。1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积599580万平方米，同比增长6.2%，增速比1-3月份回落0.6个百分点。房屋新开工面积35756万平方米，下降17.3%，降幅收窄1.1个百分点。房屋竣工面积21210万平方米，下降10.5%，降幅扩大2.3个百分点。1-4月份，房地产开发企业土地购置面积5469万平方米，同比下降32.7%，降幅比1-3月份扩大0.3个百分点。1-4月份，商品房销售面积26385万平方米，同比下降4.8%，降幅比1-3月份收窄4.4个百分点。4月末，商品房待售面积65681万平方米，比3月末增加682万平方米。

（9）中国铁路总公司发布的最新数据显示，2015年1-4月全国铁路货运发送量完成11.44亿吨，相比去年同期的12.6亿吨减少9.2%，降幅比1-3月收窄。其中，国家铁路货物发送量完成9.31亿吨，同比减少8.6%。

4月经济数据总体好坏参半，工业增加值增速加快、铁路货运量及商品房销售面积降幅收窄、全社会用电量增速由负转正，但投资和消费增速创下多年低点、进出口同比双双负增长、M2增速创历史新低、社会融资规模同比环比双降，整体数据显示二季度经济开局依然低迷，下行压力很大。从对国内钢市需求影响最大的投资情况来看，1-4月固定资产投资同比增长12.0%，较1-3月回落1.5个百分点，创下2000年12月以来最低增速。各项投资增速全面回落，其中1-4月基础设施投资、交通运输仓储和邮政业、水电燃气供应等主要的政府主导投资领域同比增速分别由1-3月的23.1%、23.9%、21.4%下滑至20.4%、21.3%和20.3%，1-4月制造业同比增速由1-3月的10.4%继续下滑至9.9%；1-4月房地产开发投资同比增速由1-3月的8.5%下滑至6.0%，房地产新开工面积同比下降17.3%，房地产企业土地购置面积同比下降32.7%。总体来看，二季度开局经济形势低于预期，反映了此前持续宽松的政策对经济刺激效果仍未显现，后期财政、货币政策对稳增长的支持力度有必要进一步加强。

资金方面，本周央行公开市场仍未进行操作，这是自4月20日降准以来，连续第八次暂停，也为连续第三周资金零投放、零回笼。近期央行轮番降准降息，流动性充裕局面一时不会转变，资金利率继续回落。据西本新干线监测，5月14日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.7‰，较5月7日回落5.37%。4月末M2同比增长10.1%，这是有数据（即1986年12月）以来的最低水平。4月份信贷投放较为充裕，新增规模为7079亿元，同比多增1855亿元，余额同比增速14.1%，较上月略有提高，延续了第一季度的运行态势；社会融资总体增长仍有所放缓，当月新增规模1.05万亿元，同比少增4488亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加8045 亿，同比增加311 亿，而表外融资继续全面萎缩，委托信托贷款和未贴现票同比共计少增超过2300亿。4 月社会融资增速下降至12.2%，创历史新低，融资需求持续萎缩。央行决定自5月11日下调存贷款基准利率0.25个百分点，这是自去年11月以来央行的第三次降息。尽管当前银行依然严控钢铁等产能过剩行业信贷，钢铁行业融资难、融资贵的局面难以实质缓解，但在利率连续下调对部分钢铁企业融资成本下降还是起到了积极作用，且去年下半年以来钢铁股大幅上涨，部分上市钢企通过减持股份套现了不少资金，钢铁行业资金紧张的局面较前期略有缓解。而央行一季度货币政策执行报告指出政府主导的投资扩张空间有限，实际贷款利率实际上高达8%以上，预计后期宽松货币政策仍需加码，降准降息仍将会轮番出现。

五、综合观点

本周沪上钢价继续阴跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城雨水天气来袭，加之钢价阴跌，终端需求表现更加疲弱，市场中间需求也不见踪影。楼市新政后尽管多地楼市成交回暖，但房地产行业仍处在去库存状态，并未能带动房地产开发投资的复苏。而尽管四月份财政支出大幅增长，但政府主导的基建投资增速仍出现回落，使得市场对旺季需求改善预期落空。目前来看，持续宽松的政策对投资拉动作用较为有限，短期需求低迷的态势仍将延续。

其二、供给因素。4月份我国粗钢和钢材日均产量环比双双回升，均达到仅略低于去年6月份的历史次新高水平。前期矿价的大幅下跌，以及今年以来政策宽松叠加股市上涨使得部分钢企资金好转，钢厂生产积极性总体提升。据调查国内钢企5月份计划排产量在4月份基础上总体继续增加，这两周国内市场库存降幅也有所趋缓。市场需求和供给成此消彼长的态势，整体供求矛盾有所激化。

其三、成本因素。本周进口矿价强势整理，一直坚守在60美元/吨的上方，目前的价格较4月上旬的低点累计涨幅已超过30%；钢坯、煤焦价格则以阴跌走势为主。值得注意的是，随着矿价走高，部分前期停产的矿山已逐步恢复生产，国际各投行和机构依然发布后市看空观点，而铁矿石期货价格本周出现大幅下跌，后期矿价将面临较大的回调压力。当前尽管钢企亏损面出现扩大，但在后市看空局面下，成本对钢价支撑依然有限。

其四、政策因素。今年年初以来，政府各项财政、货币宽松政策密集出台，但依然没能将经济拉回上升通道，反映出当前经济转型青黄不接期政策刺激效果有限，对市场信心形成了较大打击。尽管后期政策宽松加码依然可期，但政策的边际效应逐步减弱，市场对政策预期的热情也有所消退，整体市场信心较为低迷。

综合概括而言，笔者认为，四月份经济数据表明，前期持续宽松的政策对实体经济提振效果有限，尤其是各项投资数据全面下行，旺季需求改善的预期落空，对市场信心形成较大打击。而粗钢和钢材日产水平回升，市场供应压力依然难减，供需矛盾有所激化。短期国内钢价或面临继续下行的压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2350-2430元/吨区间震荡下行。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/5/15