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本期观点：供应减缓 偏强整理

时间：2016-1-1—2016-1-31

关键词：减产 资金 出口 需求

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：年终钢厂减产增多，12月钢价先跌后涨；

●供给分析：产量回落出口回升，社会库存连降十周；

●需求分析：投资增速止跌回稳，地产数据依然低迷；

●成本分析：原料价格小幅波动，钢企普遍大幅亏损；

●宏观分析：经济数据略有改善，去产能列为首要任务；

●综合观点：度过了年底集中回笼资金还贷的压力之后，1月份市场资金面将有望小幅好转。而在去产能加快、政策层面偏向宽松的局面下，钢价或将有所反弹。但考虑到1月份全国市场仍处于消费淡季，中旬以后终端需求将逐步停滞，钢价反弹空间有限。预计1月份国内钢价将以偏强整理走势为主。基于此，预计1月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在1900-2050元/吨区间震荡运行。

行情回顾：12月钢价先跌后涨

一、行情回顾篇

12月国内钢价先跌后涨，上半月在需求低迷及原料下跌影响下屡创新低，下半月随着钢厂减产增多，以冷轧板卷为代表的板材价格率先大幅反弹，带动国内钢价出现一波全面反弹行情。截至12月25日，西本指数收在1950元/吨，较上月末持平，较去年同期价格下跌900元/吨，同比跌幅为31.58%。12月24日螺纹钢期货主力合约RB1605收盘价格为1724元/吨，较上月末上涨98元/吨，月环比涨幅为6.03%。在钢厂去产能加速预期下，本月钢材期货表现明显强于现货，尤其是近月RB1601合约在12月下旬持续大幅上涨，反映出前期的历史低价已经跌破钢厂所能承受的底线，钢厂套保意愿减弱，期货大幅拉涨，对现货钢价止跌回升起到积极作用。

从需求层面来看，12月份仍处于市场消费淡季，本月各地雾霾天气频发，环保治理对工地施工也形成一定影响，终端需求维持低迷。不过下半月随着钢价回升，市场成交也一度回暖，整体成交量和上月相比变化不大。西本新干线监测的农历10月（2015.11.12-2015.12.10）销量环比增长0.51%，同比下降34.12%。1-11月全国城镇固定资产投资同比增长10.2%，较1-10月份持平。固定资产投资增速在连降四月后回稳，主要得益于基础设施投资和制造业投资增速的加快，1-11月基础设施投资同比增长18.2%，增速比1-10月份提高0.8个百分点；制造业投资同比增长8.4%，增速比1-10月份小幅提高0.1个百分点。但房地产投资相关数据依然低迷，1-11月全国房地产开发投资同比增长1.3%，增速比1-10月份回落0.7个百分点。房企购地数量减少，新开工面积和施工面积持续下降，房地产市场的持续低迷，对整体需求制约仍相当明显。

从供给层面来看，11月份国内粗钢日均产量环比下降1%至211.07万吨，为最近一年来的最低水平。同时11月份钢材出口较10月份环比回升6.5%至961万吨，1-11月钢材累计出口量已历史性突破1亿吨。产量下降出口回升，国内市场资源供应有所减少，本月全国钢材库存处于持续下降态势。而随着行业的持续低迷，本月不断有钢厂停产、以及上市公司退出钢铁行业的消息传出，如杭钢半山厂区、马钢合钢宣布全面关停，港中旅集团向河北省国资委无偿转让唐山国丰钢铁股权、五矿发展1元价格向五矿集团转让营口钢铁股权、宝钢将转让上海克虏伯股权等。种种迹象表明，钢铁行业去产能已经进入实质性加快的进程中。

从成本层面来看，本月进口矿价先跌后涨，普氏62%铁矿石指数一度跌至38.5美元/吨的历史新低，下半月再度回升至40美元/吨上方，全月价格下跌2.2美元/吨，焦煤、焦炭价格则继续下跌20-30元/吨。总体来看随着原料价格跌至历史低位，原料成本占钢企总成本的比重已出现下降，钢企继续打压原料价格来降低成本的空间已相当有限，不少钢厂无奈已开始考虑大幅降低人工成本，部分央企也传出将大幅裁员。总体看钢厂成本继续压缩的空间有限，成本对钢价支撑作用将逐步显现。

最后，从宏观层面来看，11月份各项指标显示经济略有回暖迹象，工业增加值增速回升、固定资产投资增速企稳、消费增长继续加快。而政策层面从供需两端都开始发力，对市场信心形成较强提振。中央经济工作会议将去产能作为明年的首要任务，中央经济工作会议、中央城市工作会议都将房地产去库存作为重要议题，国务院常务会议核准一批水电核电等清洁能源重大项目、发改委发布第二批总投资2.26万亿元的PPP项目等。

综上，2015年12月份国内现货钢价先跌后涨，那么接下来的2016年1月，钢价走势如何？中央经济工作会议将去产能作为首要任务，钢企去产能会不会明显加快？春节临近建筑工地将逐步停工，终端需求会不会大幅萎缩？带着诸多问题，一起来看2016年1月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：11月产量回落出口回升

●12月社会库存继续下降

●11月粗钢日均产量降至近一年低点

●11月钢材出口量明显回升

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析?

西本新干线监测库存数据显示，截至12月18日，国内主要钢材品种库存总量为895.65万吨，较11月末减少22.3万吨，减幅2.43%，较去年同期下降7.48%。分品种来看，12月份与11月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板库存量分别减少11.9万吨、增加4.85万吨、减少9.65万吨、减少2.35万吨和减少3.25万吨，分别下降3.11%、增长6.27%、下降4.27%、下降1.75%和下降3.32%。可见12月份尽管需求表现疲弱，但除线材库存有所上升外，螺纹钢及各类板材库存全面下降，钢厂减产带来的供应减少，对市场库存在消费淡季维持下降态势起到积极影响。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，12月上旬末重点企业钢材库存1434万吨，比上一旬末减少4万吨，降幅为0.28%，上一次上旬末库存环比出现下降还是在2014年11月份；较11月上旬末减少68.9万吨，降幅4.58%；与去年12月上旬末相比，库存量同比增加36.9万吨，降幅2.51%。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低72万吨，钢厂库存降低37万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期下降109万吨，而上月为增加34万吨。可见12月份尽管需求维持低迷，但在钢厂减产的带动下，无论是市场库存还是钢厂库存均出现下降，市场供应压力有所减缓。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，1-11月份我国粗钢和钢材产量分别为73838万吨和102812万吨，同比分别下降2.2%和增长1%。11月我国粗钢和钢材产量分别6332万吨和9396万吨，同比分别下降1.6%和增长2%。粗钢和钢材日均产量分别为211.07万吨和313.20万吨，较10月份环比分别下降1.0%和增长3%。

从线材、螺纹钢生产情况来看，2015年1-11月我国钢筋和线材产量分别为18666.4万吨和13512.6万吨，同比分别下降3.7%和4.1%。其中11月份钢筋和线材产量分别为1727.2万吨和1168.9万吨，同比分别下降3.6%和5.8%；钢筋和线材日均产量分别为57.57万吨和38.96万吨，环比分别增长0.46%和1.47%。

另据中钢协统计，12月上旬，重点钢企粗钢日均产量157.8万吨，旬环比减少2.77万吨，降幅1.73%，连续三旬环比回落，旬度产量创下2012年11月上旬以来的新低。

总体来看，11月份粗钢日均产量降至近一年新低，但粗钢产量同比、环比降幅并不大，钢材产量同比、环比还均处于增长态势，显示钢厂减产依然较为纠结。12月份随着年终临近，部分持续亏损的企业已经难以承受，钢厂减产减员等消息不绝于耳，部分央企也曝出大幅裁员降薪，部分上市公司将钢企股权进行剥离，钢铁去产能已进入明显加速的趋势。预计12月份国内粗钢日均产量较11月份将继续下降。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2015年11月我国出口钢材961万吨，较上月增加59万吨，环比增长6.5%，同比下降1.1%；1-11月我国累计出口钢材10174万吨，同比增长21.7%。11月我国进口钢材92万吨，较上月减少3万吨，同比下降18.6%；1-11月我国累计进口钢材1068万吨，同比下降12.3%。

2015年11月，我国进口铁矿石8213万吨，较上月增加661万吨，环比增长8.8%，同比增长21.9%；1-11月我国累计进口铁矿石85655万吨，同比增长1.3%。11月铁矿石进口均价57.31美元/吨，较上月下降1.27美元/吨。

根据以上数据测算，1-11月份粗钢和钢材资源供应量分别为64273万吨和93798万吨，同比分别下降5.5%和下降1%。11月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为5409万吨和8527万吨，同比分别下降2.1%和增长2.1%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，11月我国粗钢产量同比、环比均出现下降，钢材出口量明显回升，市场供应压力有所减缓。12月份临近年末，中小钢厂停产现象明显增多，部分大型钢企也减产减员，粗钢产量预计将继续下降。同时，近期国际钢价出现止跌回升，国内钢厂出口订单维持不错。预计下月国内市场资源供应压力将继续减缓。

需求分析：12月终端需求释放维持低位

●农历10月沪建筑钢材需求环比基本持平

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计1月建筑钢材市场需求更加疲弱

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

12月份处于国内市场消费淡季，本月各地雾霾天气频发，环保治理对工地施工也形成一定影响，终端需求维持低迷。不过下半月随着钢价回升，市场成交也一度回暖，整体成交量和上月相比变化不大。西本新干线监测的农历10月（2015.11.12-2015.12.10）销量环比增长0.51%，同比下降34.12%。1-11月全国城镇固定资产投资同比增长10.2%，较1-10月份持平。固定资产投资增速在连降四月后回稳，主要得益于基础设施投资和制造业投资增速的加快，1-11月基础设施投资同比增长18.2%，增速比1-10月份提高0.8个百分点；制造业投资同比增长8.4%，增速比1-10月份小幅提高0.1个百分点。但房地产投资相关数据依然低迷，1-11月全国房地产开发投资同比增长1.3%，增速比1-10月份回落0.7个百分点。房企购地数量减少，新开工面积和施工面积持续下降，房地产市场的持续低迷，对整体需求制约仍相当明显。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，1-11 月固定资产投资同比增长10.2%，较1-10月份增速持平，仍处于最近15年来的低点。其中11月当月同比增速由10 月的9.5%反弹至10.2%，依然偏低。三大类投资中，制造业投资小幅回升，基建投资大幅反弹，房地产投资跌幅扩大、仍是主要拖累。11月固定资产投资到位资金累计同比增速7.9%，较10月继续上升，投资资金紧张状况进一步缓解。

首先，房地产投资增速继续下滑。11月地产投资同比增速-4.5%，较10 月跌幅扩大，仍是投资中的主要拖累。11 月房地产销售面积同比增速由10 月的5.5%回升至8.6%，主因重点城市销售增速提高，以及去年同期基数较低。去年11 月地产销量增速-11.1%，远低于10 月的-1.6%和12 月的-4.1%。11 月地产待售面积同比增速虽较10 月小幅回落，但仍高达16.5%，反映去库存压力仍大。因而新开工和土地购置面积增速跌幅仍大。

其次，基建投资增速大幅回升。11 月基建投资增速由10 月的12.9%大幅回升至23.3%。基建投资增速反弹，一是因为去年10 月基数较高（当月增速24.4%），而11 月高基数效应褪去；二是投资资金加速到位令三大类基建投资增速均大幅走高，其中占比最高的水利环保市政增速由10 月16.2%激增至33.5%。

再者，制造业投资增速小幅回升。11 月制造业投资增速9.0%，较10 月小幅回升0.6 个百分点，但仍处低位。制造业投资增速继续回升主要缘于装备制造业和消费品制造业投资增速走高。但产能过剩痼疾依然悬而未决，未来制造业投资下行压力依然较大。

3、下月建筑钢材需求预期

1-11月份固定资产投资增速有所企稳，主要受益于基建及制造业投资的回暖。从约束投资的因素并未得到改善，产能过剩制约制造业投资回升，库存偏高制约地产投资企稳，资金来源受限制约基建投资，预计12月份国内固定资产投资增速仍将维持低位。同时，1月份仍处于消费淡季，中下旬后受春节假期因素影响全国工地将逐步全面停工，预计1月份市场整体需求较12月份将继续回落。

成本分析：进口铁矿石价格40美元关口波动

●12月原料价格低位盘整

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●1月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格低位整理，进口矿、钢坯价格先跌后涨，废钢价格大幅下跌，国产矿、焦炭价格弱势走低。根据西本新干线监测数据显示，截至12月25日，唐山地区普碳方坯价格为1510元/吨，月环比上涨10元/吨；江苏地区废钢价格为1090元/吨，月环比下跌110元/吨；山西地区焦炭价格为520元/吨，月环比下跌30元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为430元/吨，月环比下跌25元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为40.3美元/吨，月环比下跌2.2美元/吨。

分品种来看，唐山钢坯价格在月初明显下跌，月中多数时间均在1460-1480元/吨区间小幅波动，月末再度连续上涨至1500元/吨上方。财政部公布，2016年1月1日起，钢坯出口关税从25%下调至20%。考虑到当前钢坯主要通过其他税则号出口，此次关税调整对钢坯市场整体影响不大。近期部分钢厂接有出口方钢订单，当前库存偏低，钢坯市场流通资源较前期有所减少。不过经过持续亏损后，近期下游轧材厂停产、检修现象明显增多，钢坯需求减弱的态势更加明显。预计下月唐山钢坯价格仍将维持低位整理。

本月国内焦炭价格继续下跌，山西主流地区跌幅明显。受限于钢材市场持续弱势运行，钢企对焦炭采购意愿不强，导致焦企库存压力加大，资金回收困难。数据显示，11月我国焦炭产量3666万吨，同比下降7.8%。1-11月我国焦炭产量41232万吨，同比下降5.5%。11月我国出口焦炭84万吨，较上月增加7万吨；1-11月我国累计出口焦炭840万吨，同比增长12.2%。各地焦企减产、限产的幅度在不断加大，加之近期焦煤价格表现较为坚挺。预计下月国内焦炭价格弱稳为主。

本月废钢价格继续创下新低，上中旬持续下跌，下旬受成品材价格拉涨带动，个别地区废钢价格上扬，暂时缓解了一定的压力。当前钢厂亏损严重，年底钢厂停产现象逐渐增多，加上资金周转困难，废钢需求更加低迷，价格也不断受到打压。预计下月国内废钢价格以低位整理为主。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格继续小幅下跌。数据显示， 1-11月我国铁矿石原矿产量125226.5万吨，同比下降8.6%；11月份铁矿石原矿产量11753.4万吨，同比下降7.5%。国内钢企减产、限产现象增多，加之进口矿价处于低位，国产矿需求进一步减弱，部分矿山减产力度继续加大。预计下月国内铁矿石价格将低位趋稳。本月进口矿价先跌后涨，普氏62%铁矿石指数在12月15日跌至38.5美元/吨的历史新低，下半月震荡上涨重回40美元/吨上方。截止12月24日收报40.3美元/吨，较上月末下跌2.2美元/吨。据海关统计，2015年11月我国进口铁矿石8213万吨，较上月增加661万吨，环比增长8.8%，同比增长21.9%；1-11月我国累计进口铁矿石85655万吨，同比增长1.3%。随着矿价不断刷新低点，近期世界第五大铁矿石生产商英美资源公司宣布将大幅裁员，并下调2016年铁矿石产量预期，将旗下南非Kumba公司Sishen矿2016年产量预期从之前的3600万吨下调至2600万吨，2015年产量预计在3100万吨。巴西矿业巨头淡水河谷公司下调今年铁矿石产量预期至3.4亿吨，2016年3.4-3.5亿吨。不过近期主流矿山发货依然较为集中，港口铁矿石库存量持续攀升。据西本新干线监测，截止12月25日，全国主要港口铁矿石库存量达到9450万吨，较前一周增加20万吨，已连续五周出现攀升。澳大利亚工业、创新与科学部近日发布季度展望报告称，2016年平均价格料为每吨41.30美元，低于9月份预估的51.20美元。报告将2015年均价预估下调4.7%至每吨50.40美元。预计下月进口铁矿石价格或仍将围绕40美元/吨一线整理。

12月份波罗的海干散货运价指数(BDI)指数继续下跌，并在12月16日跌至471点的历史新低。截止12月24日，BDI指数收于478点，较11月底下跌106点。其中巴西图巴朗到青岛北仑港海运费为6.58美元/吨，较11月底下跌2.99美元/吨；西澳到青岛北仑港海运费为2.93美元/吨，较11月底下跌2美元/吨；均处于历史新低。自2003年开始的航运周期，在2008年达到波峰，之后步入衰退、萧条期，目前似还未完全见底，至少今年还没有看到市场底部的明确迹象。后期来看，运力仍将缓慢增长，而需求或持续萎缩。预计下月BDI指数仍以低位整理为主。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材龙头企业宝钢、武钢、鞍钢、首钢等钢厂对1月份出厂价格除首钢冷轧上调100元/吨外，其他钢厂价格均以稳为主。本月中下旬以冷轧板卷为首的板材价格大幅反弹，部分地区价格涨幅超过300元/吨，对其他品种价格相继止跌反弹起到推动作用。建筑钢材厂家价格在上中旬以下调价格为主，下旬随着钢价反弹，多数钢厂出厂价格转为上调。其中华东地区主导钢厂沙钢、永钢、中天等钢厂在12月上中旬对出厂价格累计下调100-140元/吨，下旬上调30-40元/吨。河北钢铁、山东地区钢厂连续对代理商出台限价政策，在一定程度上稳定了区域市场。而临近年末，本月部分钢厂2016年价格政策也已经确定，其中沙钢2016年协议量大于或等于2015年，则返利100元/吨（每月70元/吨、年底 30元/吨）；2016年协议量小于2015年，则返利95元/吨；所有代理均享有全款优惠，隔月返还10元/吨，保证金由原先200元/吨调整为150元/吨；永钢2016年对代理商没有保证金政策，建筑钢材产品月度返利80元/吨，年度返利20元/吨，提前打款享受10元/吨的奖励政策。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，当前铁矿石、煤焦价格均已处于历史低位，中小矿山产能退出进一步加快，部分主流矿山也下调产量预期，原材料价格进一步下跌空间已相当有限，预计后期将以低位整理为主。而从钢厂价格来看，随着市场价格止跌反弹，钢厂价格与市场价格倒挂减少，钢厂为减亏挺价的意愿将会更加迫切。预计下月成本将会以稳中有升为主。

宏观经济：去产能成为明年经济工作的首要任务

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

（一）本月主要宏观经济数据

（1）据海关统计，今年前11个月，我国进出口总值22.08万亿元，比去年同期（下同）下降7.8%。其中，出口12.71万亿元，下降2.2%；进口9.37万亿元，下降14.4%；贸易顺差3.34万亿元，扩大63%。11月份，我国进出口总值2.16万亿元，下降4.5%。其中，出口1.25万亿元，下降3.7%；进口9100亿元，下降5.6%；贸易顺差3431亿元，扩大2%。

（2）11月汽车产销分别完成254.42万辆和250.88万辆，比上月分别增长16.2%和12.9%；与上年同期相比产销量分别增长17.7%和20%。1-11月，汽车产销分别完成2182.39万辆和2178.66万辆，分别比上年同期增长1.8%和3.3%。

（3）2015年1月至11月，国家铁路货运总发送量达24.86亿吨，比去年同期减少2.27亿吨，同比下降11.63%；其中11月完成2.16亿吨，同比下降14.99%。相较于2015年前三季度，全国铁路货物发送量同比下降11.41%，跌幅继续扩大。

(4) 2015年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。2015年11月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.5%，同比下降5.9%。1-11月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.2%，工业生产者购进价格同比下降6.0%。

（5）11月份，全国财政收入11087亿元，同比增长11.4%,创7月以来新高；全国一般公共预算支出16069亿元，同比增长25.9%，尽管自40个月高位回落，但仍然是连续第五个月高于20%。

（6）央行数据显示，11月央行口径末人民币外汇占款下降3158亿元，至25.6万亿元人民币，为历史第二大降幅，仅次于8月份的3183亿元。

（7）11月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.2%，增速比上月提高0.2个百分点，创10个月新高。1-11月份社会消费品零售总额同比增长10.6%。

（8）11月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比10月份加快0.6个百分点，终结此前两个月连续下滑态势。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。

（9）1-11月，城镇固定资产投资同比增长10.2%，较1-10月份持平。1-11月基础设施投资和制造业投资分别同比增长18.2%和8.4%，比1-10月分别提高0.8和0.1个百分点。固定资产投资先行指标和10月一样继续回升。其中1-11月全国投资到位资金同比增长7.9%，增速比1-10月提高0.6个百分点，连续两个月提高。1-11月，全国新开工项目计划总投资同比增长4.7%，增速比1-10月提高0.6个百分点，连续7个月小幅回升。?

(10) 1-11月份，全国房地产开发投资87702亿元，同比名义增长1.3%，增速比1-10月份回落0.7个百分点。其中，住宅投资59069亿元，增长0.7%，增速回落0.6个百分点。1-11月房屋新开工面积同比下降14.7%，降幅扩大0.8个百分点。其中，住宅新开工面积97077万平方米，下降15.3%。商品房销售面积同比增长7.4%，增速比1-10月份提高0.2个百分点。11月末，商品房待售面积69637万平方米，比10月末增加1004万平方米。

（11）11月末，M2增长13.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.2个和1.4个百分点，创2014年6月以来新高； M1增长15.7%，增速分别比上月末和去年同期高1.7个和12.5个百分点，创2013年1月以来近三年新高。11月新增人民币贷款7089亿元，同比少增2347亿元。11月份社会融资规模增量为1.02万亿元，比上月多4878亿元，比去年同期少1089亿元。

（12）11月份，全社会用电量4658亿千瓦时，同比增长0.6%。1-11月，全国全社会用电量累计50493亿千瓦时，同比增长0.7%。

（13）11月份全国 70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市个数分别为33个和40个，分别比上月增加6个和2个；持平的城市个数分别为10个和14个，分别与上月相同和比上月增加5个；下降城市个数分别为27个和16个，分别比上月减少6个和7个。

（二）下月宏观经济走势预期

一、 11月经济略有企稳，房地产全方位去库存

11月份主要宏观经济指标显示经济略现回暖迹象，工业增加值增速回升、固定资产投资增速企稳、消费增长继续加快。11月工业增加值同比增长6.2%，较上月回升0.6个百分点，为今年以来的次高水平。1-11 月固定资产投资同比增长10.2%，与上月持平，11 月固定资产投资资金到位同比增长14.6%，达到过去18 个月以来的最高水平。11月消费同比增长11.2%，增速较上月提高0.2个百分点。11月宏观经济数据企稳迹象更加明确，消费需求对整体经济的拉动更加明显。

从房地产表现来看，1-11月全国房地产开发投资同比增长1.3%，增速比1-10月份回落0.7个百分点。其中，占房地产开发投资的比重为67.4%的住宅投资增长0.7%，增长几近停滞。1-11月房屋新开工面积同比下降14.7%，降幅比1-10月份扩大0.8个百分点；房地产开发企业土地购置面积19894万平方米，同比下降33.1%，降幅比1-10月份收窄0.7个百分点。与此同时，11月末，商品房待售面积69637万平方米，又比10月末增加1004万平方米，处于历史高位。房地产投资持续下滑表明经济下行压力较大，房地产库存去化事关短期经济能否真正触底回稳。近期召开的中央经济工作会议以及中央城市工作会议都将房地产去库存作为重要议题，并提出了包括鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略，适当降低商品住房价格，取消限制性措施等等。随着政策落地及其红利释放，房地产市场有望进一步向好发展。

二、 去产能列为中央经济工作会议首要任务，钢铁去产能进入实质阶段

今年的中央经济工作会议对于供给侧改革给予了前所未有的高度，围绕供给侧改革明确提出去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，为“十三五”开局之年的中国经济发展确定了行动指南。其中首要任务就是去产能，要按照企业主体、政府推动、市场引导、依法处置的办法，研究制定全面配套的政策体系，因地制宜、分类有序处置。12月23日召开的国务院常务会议指出，设立工业企业结构调整专项资金，支持地方在淘汰煤炭、钢铁行业落后产能中安置下岗失业人员等。工信部2016年工作会议指出将开展钢铁、水泥、平板玻璃等行业化解过剩产能试点，积极推进破局性、战略性兼并重组。可以预见，市场出清将成为2016年钢铁行业去产能的重要方式。

今年前10个月，大中型钢铁企业主营业务亏损720亿元，亏损面达47.52%。钢铁企业的生存压力巨大，部分生存困难的钢铁企业已经产生了强烈的退出愿望。本月有关钢铁企业停产、股权转让等消息频传，如杭钢、马钢合钢宣布全面关停，港中旅集团向河北省国资委无偿转让唐山国丰钢铁股权、五矿发展1元价格向五矿集团转让营口钢铁股权、宝钢将转让上海克虏伯股权等。根据相关统计数据显示，从上年末至12月，中国钢铁停产产能达到6435万吨。显示在政府政策层面以及企业市场行为层面，钢铁行业产能退出、兼并重组已进入实质阶段。

三、美联储宣布十来年首次加息，年末钢铁行业资金更加紧张

12月央行在公开市场操作较为稳健，前四周分别为净投放500亿元、净回笼500亿元、净投放100亿元和净投放300亿元。本月市场资金利率相对平稳，据西本新干线监测，12月24日沪大额银行承兑汇票贴现率为2.95‰，较11月30日回落1.34%。11月主要金融数据大幅反弹，社会融资增量环比增逾一倍至1.02万亿元，M2增速达13.7%，再创17个月新高，但新增人民币贷款增量略低于预期。显示货币投放较好，融资需求依然较弱，货币对实体经济的传导仍有阻碍。

美联储16日宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平，为2006年6月以来首次加息，市场普遍预期美联储在2016年仍将加息3-4次。随着美联储转入加息通道，中美利差缩窄，制约国内央行的降息空间；但随着人民币贬值与资金流出压力的增加，仍需降准等工具补充基础货币投放，市场对央行在年末将降准的预期依然强烈。而从钢铁行业资金面来看，据中钢协统计，10月末重点钢铁企业银行短期借款和长期借款余额为13423亿元，同比下降2.5%。但1-10月份财务费用824亿元，同比增长1.78%。显示出今年央行货币政策尽管持续宽松，但基本未能惠及到钢铁行业，行业资金链紧张的局面仍在不断加剧。

国际市场：12月份欧美钢价稳中有涨

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场下月仍将稳中趋强

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，12月份国际钢市涨跌互现，部分区域钢价止跌回升。具体数据如下：

螺纹钢价格涨跌互现。欧美市场方面：12月与11月同期相比较，美国钢厂价格下跌11美元/吨，进口价格下跌5美元/吨。同期，欧盟钢厂价格上涨15美元/吨，进口价格上涨10美元/吨，德国市场价格上涨13美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格上涨15美元/吨，中国出口价格下跌5美元/吨；韩国市场报价下跌45美元/吨；日本市场价格下跌1美元/吨，出口价格下跌30美元/吨。另外，中东进口价格持平，土耳其出口价格持平，独联体国家出口报价下跌10美元/吨。

方坯价格多数平稳：12月份与11月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）持平，独联体出口黑海报盘（FOB价）持平；与此同时，中东市场进口价格持平，东南亚进口(CFR)价格持平。

另据国际钢协统计，2015年11月份全球65个主要产钢国和地区粗钢产量为1.27亿吨，同比下降4.1%。11月份欧盟28国粗钢产量为1316万吨，同比下降7.5%；独联体粗钢产量为819万吨，同比下降1.7%；北美粗钢产量为839万吨，同比下降13.7%；南美粗钢产量为345万吨，同比下降5.1%；亚洲粗钢产量为8721万吨，同比下降2.3%；中东产量211万吨，同比下降14.7%；非洲产量为103万吨，同比下降13.5%。11月份全球钢厂的产能利用率为66.9%，较10月份下降1.4个百分点，较去年11月份下降4个百分点。

总结来看，12月份欧美市场价格稳中有涨，亚洲市场弱势盘整，部分钢企开始谋求上调出厂价格，欧洲钢铁生产厂家寻求明年对英国市场板卷提价30英镑/吨。整体上判断，预计下月国际钢价将呈稳中偏强走势。

七、综合观点篇

全面总结一下2016年1月份分析报告内容，西本新干线分析认为，1月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。12月份市场处于消费淡季，终端需求维持低迷。西本新干线监测的农历10月（2015.11.12-2015.12.10）销量环比增长0.51%，同比下降34.12%。1-11月固定资产投资增速在连降四月后终于止跌，基建及制造业投资增速均有所加快，固定资产投资到位资金也连续改善，显示前期持续宽松的政策对投资企稳起到一定的积极作用。但房地产开发投资增速持续下行，对整体需求制约仍相当明显。1月中下旬后受春节假期因素影响，全国工地将逐步全面停工。预计1月份市场整体需求将继续回落。

其二、供给层面。11月我国粗钢产量同比、环比均出现下降，钢材出口量明显回升，市场供应压力有所减缓。12月份临近年末，中小钢厂停产现象明显增多，部分大型钢企也减产减员，粗钢产量预计将继续下降。而在政府层面，去产能已成为明年经济工作的五大任务之首，各大部委对去产能政策已展开密集部署；在市场层面，钢铁企业的生存压力巨大，部分生存困难的钢铁企业已经产生了强烈的退出愿望。显示在政府政策层面以及企业市场行为层面，钢铁行业产能退出、兼并重组已进入实质阶段。另据了解，近期国际钢价小幅回暖，钢厂1月份出口订单维持在较高水平，沙钢1月份订货比例很可能将降至5折以下，后期市场供给压力将继续减缓。

其三、成本因素。本月原料价格低位整理，钢厂生产成本继续小幅下降。截止12月25日，西本成本指数为1775元/吨，较上月末下跌41元/吨。随着下半月以来钢价的回升，钢厂亏损幅度有所减小，沿海部分原料采购节奏控制较好的钢厂已有小幅盈利。不过随着原料价格的持续低位，原材料占整体钢厂成本的比重已明显下降，人工、物流等成本占钢厂总成本的比重上升，各钢厂成本差异也明显拉大。总体看在原料价格已处于历史低位的情况下，钢厂成本继续压缩的空间有限，成本对钢价支撑作用将逐步显现。

其四、宏观层面。11月份多项指标显示经济略有回暖迹象，工业增加值增速回升、固定资产投资增速企稳、消费增长继续加快，对市场信心形成一定提振。中央经济工作会议定调明年经济在供需双端均进行发力，尤其是去产能已成为明年经济工作的首要任务，将有利于国内钢市供求关系逐步得以改善，提升市场预期。

综上，笔者个人最后对2016年1月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：度过了年底集中回笼资金还贷的压力之后，1月份市场资金面将有望小幅好转。而在去产能加快、政策层面偏向宽松的局面下，钢价或将有所反弹。但考虑到1月份全国市场仍处于消费淡季，中旬以后终端需求将逐步停滞，钢价反弹空间有限。预计1月份国内钢价将以偏强整理走势为主。基于此，预计1月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在1900-2050元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2015-12-25