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本期观点：供需改善 震荡盘升

时间：2016-4-1—2016-4-30

关键词：需求 产量 资金 成本

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：供应偏弱需求向好，3月钢价大幅上涨；

●供给分析：产量出口继续下降，社会库存处于低位；

●需求分析：投资增速止跌回升，地产数据大超预期；

●成本分析：进口矿价突破六十，钢厂价格全面上调；

●宏观分析：经济数据亮点突出，一线楼市政策收紧；

●综合观点：前两月数据显示我国粗钢产量同比降幅扩大，房地产投资及新开工增速超预期回升，国内钢市供需形势得到较明显改善。当前国内市场资源供应偏紧，市场情绪好转，将为依然处于消费旺季的四月份钢价提供上行动力。但值得注意的是，一线城市楼市调控政策收紧、钢厂在利益驱动下开工率逐步回升，以及美联储加息预期依然存在等因素，对市场预期将形成不利影响。预计四月份国内钢价继续上涨空间有限，整体或以震荡盘升走势为主。基于此，预计4月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2350-2600元/吨区间震荡运行。

行情回顾：3月钢价大幅上涨

一、行情回顾篇

3月份国内钢价表现波涛汹涌，全月钢价整体大幅上涨，但期间经历的短时间暴涨暴跌走势，为历年所罕见。月初在市场流传唐山世园会限产措施出台、中央政府将大幅提高财政赤字率等消息带动下，唐山钢坯一度在四日内暴涨480元/吨，螺纹钢、铁矿石期货连续两个交易日涨停，国内多数市场价格在3月7日、8日两日内价格暴涨500-600元/吨，进口铁矿石指数3月7日当天上涨10.7美元/吨，上涨幅度历史罕见。短暂上涨后市场行情迅速降温，3月8日下午开始唐山钢坯率先回落160元/吨，夜盘期货大幅下跌，3月9日全国钢材现货全面大幅回调，钢坯、螺纹钢期货回落至暴涨前的价格水平，钢材现货也较高点下跌200-300元/吨。下半月在1-2月份投资数据好转、美联储宣布不加息、原油大幅反弹等因素带动下，国内钢价再度转入连续上涨走势，但涨幅较上一轮明显趋缓，至月末小幅松动。

截至3月25日，西本指数收在2420元/吨，较上月末上涨340元/吨，月环比涨幅为16.35%，较去年同期价格下跌210元/吨，同比跌幅为7.98%。3月24日螺纹钢期货主力合约RB1610收盘价格为2120元/吨，较上月末上涨199元/吨，月环比涨幅为10.36%。本月以铁矿石、螺纹钢期货为代表的整个黑色系商品期货表现相当抢眼，资金大幅流入，成交量持续刷新历史纪录，期货对现货价格的引领作用也更加明显。

从需求层面来看，3月份随着气温回升，工地陆续开工，终端需求加快释放。西本新干线监测的农历1月（2016.2.8-2016.3.8）销量环比增长4.2%，同比下降10.9%。1-2月份我国固定资产投资同比增长10.2%，增速较去年全年提高0.2个百分点；房地产开发投资同比增长3.0%，增速比去年全年提高2个百分点。1-2月全国房屋新开工面积同比涨幅高达13.7%，一改过去两年持续负增长的局面。房地产投资以及新开工数据大幅超出市场预期，需求出现好转，是推动本月国内钢价上涨的主要原因。

从供给层面来看，1-2月份我国粗钢产量同比大幅下降5.7%，降幅较去年全年扩大3.4个百分点；粗钢日均产量为201.78万吨，较去年12月份环比下降2.83%。1-2月全国粗钢年化产量为7.36亿吨，以全国粗钢产能12亿吨测算，粗钢产能利用率仅为61.37%。春节以后尽管钢厂开工率有所回升，但在资金及债务压力下，钢厂复产整体较为缓慢。中钢协统计的3月上旬会员钢铁企业日产粗钢158.74万吨，较1月下旬的低点仅回升了8万吨左右。而截止3月末，全国钢材市场库存和钢厂库存合计较去年同期水平下降超过700万吨，低供应也是推动本月钢价上涨的重要原因。

从成本层面来看，本月进口矿价暴涨暴跌，其中在3月7日一天上涨10.7美元/吨，达到64.2美元/吨，单日涨幅达20%，不过在暴涨后连续回落，但全月均运行在50美元/吨上方，月末价格较上月末上涨6.2美元/吨；唐山钢坯价格暴涨暴跌，一度连续四天暴涨480元/吨至2260元/吨的近一年多高点，随后一周又暴跌510元/吨至1750元/吨，下半月再度上冲2000元/吨关口，全月价格大涨280元/吨；焦煤、焦炭价格整体上涨40-50元/吨。截止3月25日，西本成本指数较2月末上涨132元/吨，远低于同期钢材指数340元/吨的涨幅，钢铁企业盈利形势整体好转，成本对钢价的支撑力度也有所趋弱。

最后，从宏观层面来看，两会政府工作报告提出2016年主要工作任务的第一条和第二条分别为“保持经济运行在合理区间”和“加强供给侧结构性改革”，对钢铁行业供需两端均形成利好。1-2月份固定资产投资增速回升，房地产各分项数据全面好转，使得前期市场对政策将助力钢市需求回暖的预期被证实，对市场信心形成较强提振。而3月17日，美联储宣布维持利率不变，引起市场对年内美联储加息的预期大幅下降，美元指数大幅下跌，原油、伦铜等大宗商品价格大幅上涨，也在很大程度上直接带动国内钢价再度回升。

综上，2016年3月份国内现货钢价在诸多利好因素推动下大幅上涨，那么接下来的4月，钢价走势如何？一线城市楼市调控收紧，国内钢市需求向好的预期会否发生改变？钢铁企业利润回升，复产会否明显加快？原材料价格表现如何？带着诸多问题，一起来看2016年4月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：2月产量和出口双双下降

●3月社会库存连续下降

●1-2月粗钢日均产量继续下降

●2月钢材出口量继续回落

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析?

西本新干线监测库存数据显示，截至3月18日，国内主要钢材品种库存总量为1186.75万吨，较2月末减少80.55万吨，降幅6.36%，较去年同期减少386.33万吨，降幅24.56%。分品种来看，3月份与2月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板库存量分别减少37.6万吨、13.94万吨、1.09万吨、3.86万吨和12.13万吨，分别下降5.94%、13.94%、1.09%、3.86%和12.13%。可见3月份国内钢材库存量明显下降，尤其是螺纹钢、线材库存量下降幅度较大，全国钢材库存量大幅低于去年同期水平。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，3上旬末重点钢铁企业钢材库存量1370.61万吨，较上一旬末减少8.86万吨，下降0.64%；较2月上旬末减少13.96万吨，下降1.01%；较2015年3月上旬末减少365.89万吨，下降21.07%。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低386万吨，钢厂库存降低366万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期下降752万吨，而上月为下降268万吨。可见当前无论是市场库存还是钢厂库存，均大幅低于去年同期水平，低库存对钢价走势形成较强支撑。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局统计，1-2月我国粗钢、生铁和钢材产量分别12107万吨、10539万吨和16228万吨，同比分别下降5.7%、下降7%和下降2.1%。粗钢、生铁和钢材日均产量分别为201.78万吨、175.65万吨和270.47万吨，较去年12月份环比分别下降2.83%、增长2.1%和下降12%。

另据中钢协统计，2016年3月上旬，中钢协会员钢铁企业日产粗钢158.74万吨，比上期减少0.45万吨，下降0.28%。据此估算，本旬全国日产粗钢207.61万吨，比上期下降1.8%。

总体来看，1-2月全国粗钢年化产量仅为7.36亿吨，以全国粗钢产能12亿吨测算，粗钢产能利用率仅为61.37%。可见近期近三月国内钢价出现大幅上涨，但对钢铁行业整体盈利形势依然难以起到实质缓解作用，债务及资金问题对不少钢铁企业复产形成制约。考虑到当前钢铁企业普遍盈利，叠加市场处于传统消费旺季，钢铁企业开工率将会进一步上升，预计3月份国内粗钢日均产量较1-2月份将明显回升。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2016年2月我国出口钢材811万吨，较上月减少163万吨，环比下降16.74%，同比增长4%；2月我国进口钢材93万吨，较上月持平，同比下降6.9%。1-2月我国累计出口钢材1785万吨，同比减少23万吨，下降1.3%；累计进口钢材186万吨，同比减少17万吨，下降8.4%。2月份钢材出口量处于最近11个月以来的最低水平。随着近期国内钢价的大幅上涨，国内市场价格与出口价格已经倒挂，钢铁企业出口接单受阻，后期钢材出口量仍可能继续回落。

2016年2月，我国进口铁矿石7361万吨，较上月减少858万吨，环比下降10.44%，同比增长8.3%。2016年2月铁矿石进口均价42.81美元/吨，较上月下降2.89美元/吨，降幅6.32%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，钢铁企业受制于资金及债务压力，1-2月份复产缓慢，导致市场供应偏低，成为推动钢价上涨的重要因素。随着钢价持续上涨，国内钢铁企业盈利已处于近几年同期的最好水平，前期停、限产的高炉将继续加大复产力度。同时随着国内价格与出口价格的倒挂，钢铁企业出口接单难度加大，后期钢材出口量仍面临回落压力。因此，预计下月国内市场供应将有所增加。

需求分析：3月终端需求逐步释放

●农历1月沪建筑钢材需求环比回升

●预计4月建筑钢材市场需求维持高位

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

3月份随着气温回升，工地陆续开工，终端需求加快释放。西本新干线监测的农历1月（2016.2.8-2016.3.8）销量环比增长4.2%，同比下降10.9%。前期政府密集出台的降低房贷首付、降低交易环节税费、提高公积金存款利率等一系列房地产去库存政策效应开始逐步显现，房地产销售的持续好转刺激了房地产企业拿地和新开工的增加。固定资产投资增速的回升，以及房地产各分项数据的全面好转，使得前期市场对政策将助力钢市需求回暖的预期被证实。从全月市场成交表现来看，上中旬成交情况维持不错，下旬成交出现减弱的迹象，或反映出终端用户对当前高钢价有所抵制。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，2016 年1-2月全国固定资产投资（不含农户）增长10.2%，增速比去年全年提高0.2%，是近20 个月以来投资同比增速首次出现回升。1-2月投资增速回升主要受房地产开发投资增速提升影响，而制造业和基建投资仍在继续下滑。1-2月固定资产投资到位资金同比增速0.9%，较去年底的7.7%大幅下滑，意味着投资增速回升持续性存疑。

1-2月房地产投资增速由负转正，拉动投资整体回升。1-2 月房地产投资同比增速3.0%，较去年12 月单月增速-2.1%显著回升并由负转正，也高于2015年全年增速1.0%。房地产投资对全部投资增长的贡献率为7.5%，较2015 年提升5.6 个百分点。1-2 月全国商品房销售面积同比增速28.2%，较去年12月的1.6%大幅激增。地产销量增速回升，带动土地购置面积增速降幅收窄、新开工面积增速显著回升。

1-2 月基建投资增速小幅反弹，稳增长效果显现。1-2 月基建投资同比增速15.7%，较去年12 月当月增速小幅反弹，但仍较2015 年全年增速降低1.6个百分点。三大类基建投资中，占比最高的水利市政环保增速大幅回升至26.6%，而交运仓促邮政和电力热力燃气水增速均小幅回升。年初以来，国家加码专项建设基金，加快启动一批重大工程，稳增长效果显现。

1-2 月制造业投资增速7.5%，较去年12 月当月增速小幅反弹，但较2015年全年增速下降0.6个百分点。1-2 月全国制造业PMI 迭创新低，需求、生产指标均持续下滑，指向制造业景气依然不佳。2016 年为供给侧改革元年，化解过剩产能势在必行，1-2 月高耗能制造业投资同比下降2.5%，而去年全年为零增长。

3、下月建筑钢材需求预期

年初以来政府频频出台房地产刺激政策，并相继安排专项建设基金和加快启动一批重大工程，短期基建、房地产或将带动整体投资继续回升。而4月份市场仍处于建筑工程施工的最佳季节，整体需求有望继续回升。但值得注意的是，3月下旬上海、深圳等一线城市纷纷出台楼市调控收紧新政，或将对市场需求向好的预期形成一定制约。而3月下旬各地钢市普遍反映成交情况较前期有所趋弱，或反映出终端用户对当前高钢价有所抵制，预计4月份国内钢市需求继续改善空间也较为有限。

成本分析：钢坯矿价暴涨暴跌

●3月原料价格全面上涨

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●4月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格整体上涨，进口铁矿石、国内铁精粉、废钢和钢坯价格均大幅上涨，焦炭价格也上涨明显。根据西本新干线监测数据显示，截至3月25日，唐山地区普碳方坯价格为1960元/吨，月环比上涨280元/吨；江苏地区废钢价格为1330元/吨，月环比上涨110元/吨；山西地区焦炭价格为570元/吨，月环比上涨50元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为530元/吨，月环比上涨80元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为55.5美元/吨，月环比上涨6.2美元/吨。

分品种来看，本月初唐山钢坯价格出现暴涨，连续4天每日上涨120元/吨，累计涨幅达到惊人的480元/吨，价格最高至2260元/吨。不过由于上涨过快，买方无力承受如此高位价格，第四天当日就暴跌160元/吨，随后的几天里又累计下跌350元/吨，回到起涨原点。下半月唐山掀起环保限产热潮，市场供给压力较小，轧钢厂采购积极性提高，钢坯价格再度上冲2000元/吨关口，全月价格大涨280元/吨。本月唐山市人民政府办公厅印发《bet36体育在线：2016唐山世界园艺博览会等重大活动空气质量保障方案的通知》，通知要求开幕式、中国-中东欧国家地方领导人会议等六大活动共33天时间为重点控制时段，采取强制性减排措施。控制区域为唐山市全部辖区，重点控制时段控制区域内的钢铁企业要求减排污染物50%以上，对部分钢厂生产情况将形成影响。当前唐山钢坯库存量仅在50万吨左右，还不及去年同期一半的水平，低库存对钢坯走势仍将形成较强支撑。预计下月钢坯价格仍将震荡上涨。

本月国内焦炭价格明显上涨，山西、河北焦炭价格上涨幅度在50元/吨以上。据海关统计，2月我国出口焦炭88万吨，较上月增加14万吨，环比增长18.92%。1-2月累计出口焦炭162万吨，同比减少1万吨，下降0.8%。中国神华公告2月份主要营运数据，2月份商品煤产量为2190万吨，环比减少280万吨，降幅11.6%，同比增长6.8%，煤炭销售量为2340万吨，环比增加270万吨，增幅13%，同比下降21.2%，煤炭出口10万吨，同比持平。近期钢厂复产尽管节奏缓慢，但随着钢价连续上涨，钢企补库存需求上升，煤焦需求端整体继续回升，供给的减少使得煤焦供需形势好转，价格稳步上涨。预计下月份国内焦炭价格仍将稳中有涨。

本月废钢价格整体跟随成品材及钢坯波动，月初大幅上涨后回落，下半月再度震荡上涨，全月上涨幅度超过100元/吨。近期商家操作积极性增强，但价格波动幅度较大，商家为规避风险，仍以快进快出为主。近期国际废钢价格也持续上涨，土耳其废钢市场需求强劲，引领全球废钢市场继续拉涨。全球废钢供应紧俏并对价格构成支撑。预计下月国内废钢价格仍将小幅上涨。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格强势运行。本月上旬铁矿石期货价格出现连续涨停，进口矿价格一度攀升至60美元/吨上方，受到此带动，国内大矿纷纷上调出厂价格。随着价格连续上涨，部分矿山陆续恢复生产，市场供应逐渐增多。同时在进口矿价冲高后再度回落的情况下，钢厂对高价位的国产矿再次减少采购，市场观望氛围加重。预计下月河北地区铁精粉价格以稳为主。本月进口矿价暴涨暴跌，3月7日单日暴涨10.7美元，涨幅达到20%，自2015年6月以后，第一次站上60美元关口，不过在暴涨后连续回落，但全月均运行在50美元/吨上方。截止3月24日普氏62%铁矿石指数收报55.5美元/吨，较上月末上涨6.2美元/吨。据海关统计，2016年2月，我国进口铁矿石7361万吨，较上月减少858万吨，环比下降10.44%，同比增长8.3%。另据中钢协数据显示，2月份铁矿石进口许可证发证数量8491.65万吨，环比大幅下降41.41%，其中澳大利亚、巴西和南非降幅分别为38.20%、51.87%和19.66%。受1月末飓风影响，澳洲主要铁矿石出货港口发货量下降较为明显，巴西图巴郎港口也陷入环保问题的风波，2月份发货处于低位水平。铁矿石主要出口国澳洲与巴西持续的低位发货水平支撑了进口铁矿石价格的上涨。本月铁矿石港口库存小幅下降，据西本新干线监测，截止3月25日，全国主要港口铁矿石库存量为9390万吨，较2月末减少180万吨，显示铁矿石价格大涨后市场供应仍未有明显增加的迹象。近日北美最大的铁矿石球团生产商Cliffs表示，公司旗下United Taconite工厂将于今年后期复厂，但具体复产仍无定论。随着国内钢企盈利好转及开工率的上升，进口矿需求依然维持在较高水平。预计下月进口铁矿石价格整体仍将震荡上涨。

3月份波罗的海干散货运价指数(BDI)指数持续上涨，截止3月24日，BDI指数收于406点，较2月末上涨77点。近期铁矿石、煤炭等大宗商品价格普遍上涨，带来全球海运量的上升，BDI指数迎来短暂回暖。据统计，2016年1-2月份，受全球航运市场低迷的影响，船舶工业经济下行压力加大，我国船舶工业三大指标同比下降，行业发展面临严峻挑战。1-2月全国造船完工420万载重吨，同比下降24.4%。承接新船订单95万载重吨，同比下降75.1%。2月底，手持船舶订单11898万载重吨，同比下降19.4%，比2015年底下降3.3%。预计下月BDI指数仍将小幅上涨。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材企业对4月份出厂价格全面大幅上调，除宝钢上调幅度相对较小、仅为200元/吨外，鞍钢、武钢、首钢、河北钢铁全面上调出厂价格260-880元/吨不等，反映出板材企业订单好转，对后市看涨预期强烈。建筑钢材厂家在上旬以全面大幅上调为主，中旬随着钢价回落部分跟随下调出厂价格，下旬再度全面上调，其中华东地区主导钢厂沙钢、永钢等钢厂在本月累计对出厂价格大幅上调了330-380元/吨。整体看近几月国内钢价持续上涨，市场情绪逐步改善，代理商订货积极性提升明显，钢铁企业订单组织压力不大。在前几年大幅亏损的局面下，钢铁企业对于今年整体扭亏的意愿趋于强烈。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，近几月尽管铁矿石价格从低位大幅上涨，但铁矿石供应并没有迅速恢复，海外中小矿山及国产矿复产仍需要一个过程，港口库存维持在相对低的水平。当前国内钢企盈利情况较好，开工率逐步上升，对原料需求将继续放大，后期原料价格很可能将震荡上涨。而从钢厂价格来看，随着市场情绪改善，钢铁企业订单整体趋于好转，钢厂库存大幅低于去年同期水平，钢铁企业通过拉升出厂价格来实现全年扭亏的意愿强烈。预计下月成本仍将以小幅上涨为主。

宏观经济：房地产各项数据超出预期

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

（一）本月主要宏观经济数据

（1）3 月5 日，2016年政府工作报告发布，其中将GDP增长目标设在6.5%-7%的区间，CPI增长3%左右，广义货币M2增长13%左右。今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%，财政赤字率创历史新高。

（2）中国2月CPI同比2.3％，预期1.8%，前值1.8%。2月PPI同比-4.9%，预期-4.9％，前值为-5.3%。

（3）据海关统计，2016年前2个月，我国进出口总值3.31万亿元人民币，比去年同期（下同）下降12.6%。其中，出口1.96万亿元，下降13.1%；进口1.35万亿元，下降11.8%；贸易顺差6159亿元，收窄15.9%。 2月份，我国进出口总值1.43万亿元，下降15.7%。其中，出口8218亿元，下降20.6%；进口6123亿元，下降8%；贸易顺差2095亿元，收窄43.3%。

（4）1-2月，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，增速较2015年12月份回落0.5个百分点，创2012年2月以来最低水平。1-2月社会消费品零售额同比增长10.2%，较去年全年累计增速回落0.5个百分点。

（5）1-2月固定资产投资累计同比增长10.2%，环比增长0.83%。1-2月固定资产投资同比增速较2015年全年累计增速上涨0.2个百分点，此前已经连续20个月增速下滑。

（6）1-2月，房地产开发投资同比增长3.0%，增速比去年全年提高2个百分点，是2013年2月以来首次回升。1-2月，全国房屋新开工面积同比涨幅高达13.7%，与过去两年的负增长形成鲜明对比。新开工面积超预期上涨主要由房地产销售的好转拉动。1-2月全国商品房销售面积同比上涨28.2%，为2013年6月以来最高增速。

（7）根据中国汽车工业协会的数据，2月份全国汽车销量为158万辆，同比下降0.86%。1-2月汽车产销分别完成406.9万辆和408.7万辆，比去年同期分别增长3.7%和4.4%，低于去年7-8%增速的预期，处于历年1-2月累计增速的低点。

（8）央行数据显示，中国2月末人民币外汇占款23.98万亿人民币，环比减少2279亿元。中国2月末人民币外汇占款余额创2012年12月以来最低。且外汇占款已连续4个月下降，但2月份环比降幅为过去四个月以来最低。

（9）2月新增人民币贷款7266亿元，远不及预期的1.2万亿元，更不及1月的新增2.51万亿元贷款，当时该数据创下单月纪录新高。中国2月M2同比增长13.3%，低于预期的13.7%，也低于1月份的14%增速，当时为19个月新高。中国2月社会融资规模7802亿元，预期18406亿元，前值34200亿元。

(10) 据商务部统计，1-2月全国实际使用外资金额1418.8亿元，同比增长2.7%。1-2月，以并购方式实际使用外资金额399.2亿元，同比增长17.3%。服务业实际吸收外资继续增长。美国、日本、新加坡、英国、德国等对华投资显现增长。

（11）3月16日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。2月份，全社会用电量3812亿千瓦时，同比增长4.0%。1-2月，全国全社会用电量累计8762亿千瓦时，同比增长2.0%。

（12）财政部数据显示，1-2月累计，全国一般公共预算收入27385亿元，同比增长6.3%。2015年全国一般公共预算收入152217亿元，同比增长8.4%。1-2月累计，全国一般公共预算支出21170亿元，同比增长12%。2015年全国一般公共预算支出175768亿元，同比增长15.8%。1-2月财政盈余6215亿元。

（13）2月份70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨的城市有47个，比1月份增加9个；环比上涨的城市里，涨幅比上月扩大的城市有33个，比1月份增加10个；涨幅在1%以上的城市有10个，比1月份增加3个。分城市看，2月份一、二、三线城市新建商品住宅价格环比平均都上涨，且涨幅分别比上月扩大0.5、0.1和0.1个百分点。

（二） 下月宏观经济走势预期

一、前两月经济维持弱势，房地产数据超出预期

2016年我国经济整体弱势开局，除房地产销售和投资数据较好，工业、消费、制造业投资和基建投资增速均在下滑。2016年1-2 月规模以上工业增加值同比增长5.4%，同比增速比去年全年继续下降0.7%，创2009年以来的增速新低。1-2 月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，比去年全年下降0.5%。消费增速总体仍相对平稳，但终结了2015 年8 月以来的同比增速连续回升势头，且此次同比增速下降幅度较大。1-2 月全国固定资产投资增长10.2%，增速比去年全年提高0.2%，是近20 个月以来投资同比增速首次出现回升。1-2月投资增速回升主要受房地产开发投资增速提升影响，而制造业和基建投资仍在继续下滑。本月制造业投资增速7.5%，比去年全年下降0.6%；基建投资增速15.7%，比去年全年下降1.6%。

1-2月份房地产各项指标全面超出市场预期，成为经济数据中的主要亮点。1-2月房地产开发投资同比增长3.0%，增速比去年全年提高2个百分点，是2013年2月以来首次回升。从单月数据看，2015年下半年房地产投资增速已经连续5个月为负，今年开年的投资由负转正为固定资产投资增速的回升提供了有力支撑。1-2月，全国房屋新开工面积同比涨幅高达13.7%，与过去两年的负增长形成鲜明对比。1-2月全国商品房销售面积同比上涨28.2%，为2013年6月以来最高增速。可见前期政府密集出台的降低房贷首付、降低交易环节税费、提高公积金存款利率等一系列房地产去库存政策效应已开始逐步显现，房地产销售的持续好转刺激了房地产企业拿地和新开工的增加。固定资产投资增速的回升，以及房地产各分项数据的全面好转，使得前期市场对政策将助力钢市需求回暖的预期被证实。

二、政府工作报告定调全年工作任务，对钢铁供需两端将形成利好

3 月5 日，2016年政府工作报告发布，2016年主要工作任务的第一条和第二条分别为“保持经济运行在合理区间”和“加强供给侧结构性改革”，整体对钢铁行业供需两端均形成利好。需求端 “保持经济运行在合理区间”作为2016年八大任务之首，彰显出稳增长依然是宏观政策的重心，其中将GDP增长目标设在6.5%-7%的区间，CPI增长3%左右，广义货币M2增长13%左右。今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%，财政赤字率创历史新高。今年完成铁路投资8,000亿元以上，公路投资1.65万亿元，再开工20项重大水利工程，中央预算内投资增加到5000亿元。供给端指出今年重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能，坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持，运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段，严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处置"僵尸企业"。完善财政、金融等支持政策，中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于职工分流安置。对于钢铁行业来讲，政府工作报告给带来需求端持续改善、供给端趋于下降的预期，整体供需形势在2016年有望出现改善，将有利于提振市场信心。

三、2月信贷大幅回落，美联储基准利率维持不变

3月份央行继续以较温和力度展开逆回购操作，前两周分别净回笼8400亿元和2050亿元，后两周分别净投放850亿元和1800亿元。本月央行还下调MLF各期限利率25bp，其中3个月利率下调至2.5%，6个月下调至2.6%，1年期下调至2.75%，对增加流动性形成助推作用，本月市场资金利率明显下行。据西本新干线监测，3月25日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.58‰，较2月29日回落10.95%。2月新增人民币贷款7266亿元，远不及预期的1.2万亿元，更不及1月的新增2.51万亿元贷款，当时该数据创下单月纪录新高。2月M2同比增长13.3%，低于预期的13.7%，也低于1月份的14%增速，当时为19个月新高。中国2月社会融资规模7802亿元，预期18406亿元，前值34200亿元。不过如果把1-2月份合并比较，当前的信贷和货币增长仍然是2014年以来的高点。因此，2月份的回落仅是对1月份过快增长的修正，是回归到正常增长而已。2月我国CPI同比上涨2.3%，创2014年7月来最大涨幅，PPI同比下降4.9%，连降48个月但降幅连续第二个月收窄。显示短期通胀风险有所抬高，将在一定程度上抑制央行货币政策进一步宽松的空间。

3月17日，美联储宣布维持联邦基金利率0.25%-0.5%不变，并未就下次何时加息给出承诺，引起市场对年内美联储加息的预期大幅下降。会议之后，美元指数大幅下跌至近五个月的低点，原油、伦铜等大宗商品价格大幅上涨，对国内商品走势形成较强提振。不过，3月下旬以来，多位联储官员先后表态支持美联储4月加息，令美联储4月会议上加息预期再次升温，美元重新获得上涨动能。如果美联储4月加息，对整个商品市场走势无疑将会形成打压。

国际市场：3月份国际钢价全面上涨

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场下月延续涨势

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，3月份国际钢市需求复苏，钢价全面上涨。具体数据如下：

螺纹钢价格全面上涨。欧美市场方面：3月与2月同期相比较，美国钢厂价格持平，进口价格上涨88美元/吨。同期，欧盟钢厂价格上涨19美元/吨，进口价格上涨2美元/吨，德国市场价格上涨16美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格上涨59美元/吨，中国出口价格上涨60美元/吨；韩国市场报价上涨12美元/吨；日本市场价格下跌2美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格上涨65美元/吨，土耳其出口价格上涨65美元/吨，独联体国家出口报价上涨55美元/吨。

方坯价格大幅上涨：3月份与2月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨50美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨85美元/吨；与此同时，中东市场进口价格上涨55美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨35美元/吨。

另据国际钢协统计，2016年2016年2月份全球66个主要产钢国和地区粗钢产量为1.2亿吨，同比下降3.3%。2月份欧盟28国粗钢产量为1308万吨，同比下降6.3%；独联体粗钢产量为259万吨，同比增长3.8%；北美粗钢产量为881万吨，同比增长1.7%；南美粗钢产量为318万吨，同比下降9.4%；亚洲粗钢产量为8109万吨，同比下降3.4%；中东产量218万吨，同比下降7.1%；非洲产量为91万吨，同比下降26%。2月份全球钢厂的产能利用率为66.2%，较去年1月份上升0.2个百分点，较去年2月份下降5.7个百分点。2月份全球粗钢日均产量为414万吨，环比增长1%。

总结来看，3月份全球钢铁需求季节性回升，钢材市场持续上涨，钢厂开工率普遍提高，预计4月份全球钢价有望延续上涨态势。

七、综合观点篇

全面总结一下2016年4月份分析报告内容，西本新干线分析认为，4月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。年初以来政府频频出台房地产刺激政策，并相继安排专项建设基金和加快启动一批重大工程，短期基建、房地产或将带动整体投资继续回升。而4月份市场仍处于建筑工程施工的最佳季节，整体需求有望继续回升。但值得注意的是，3月下旬上海、深圳等一线城市纷纷出台楼市调控收紧新政，或将对市场需求向好的预期形成一定制约。而3月下旬各地钢市普遍反映成交情况较前期有所趋弱，或反映出终端用户对当前高钢价有所抵制，预计4月份国内钢市需求继续改善空间也较为有限。

其二、供给层面。1-2月份我国粗钢产量同比大幅下降5.7%，降幅较去年全年扩大3.4个百分点。春节以后尽管钢厂开工率有所回升，但在资金及债务压力下，钢厂复产整体较为缓慢。而截止3月末，全国钢材市场库存和钢厂库存合计较去年同期水平下降超过700万吨，低供应对后期钢价走势将继续形成支撑。但当前国内钢铁企业盈利已处于近几年同期的最好水平，前期停、限产的高炉将继续加大复产力度。同时随着国内价格与出口价格的倒挂，钢铁企业出口接单难度加大，后期钢材出口量仍面临回落压力。因此，预计下月国内市场供应将有所增加。

其三、成本因素。近几月尽管铁矿石价格从低位大幅上涨，但铁矿石供应并没有迅速恢复，海外中小矿山及国产矿复产仍需要一个过程，港口库存维持在相对低的水平。当前国内钢企盈利情况较好，开工率逐步上升，对原料需求将继续放大，后期原料价格很可能将震荡上涨。而从钢厂价格来看，随着市场情绪改善，钢铁企业订单整体趋于好转，钢厂库存大幅低于去年同期水平，钢铁企业通过拉升出厂价格来实现全年扭亏的意愿强烈。预计下月成本对钢价走势支撑将有所趋强。

其四、政策因素。两会政府工作报告提出2016年主要工作任务的第一条和第二条分别为“保持经济运行在合理区间”和“加强供给侧结构性改革”，会后各部委对经济稳增长以及钢铁、煤炭等行业去产能进行了密集部署，对钢铁行业供需两端将形成长期利好。不过值得注意的是，三月下旬一线城市深圳、上海等地纷纷出台了楼市调控收紧政策，美联储四月加息的预期也再次升温，或将对下月整体大宗商品走势形成一定的不利影响。

综上，笔者个人最后对2016年4月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：前两月数据显示我国粗钢产量同比降幅扩大，房地产投资及新开工增速超预期回升，国内钢市供需形势得到较明显改善。当前国内市场资源供应偏紧，将为依然处于消费旺季的四月份钢价提供上行动力。但值得注意的是，一线城市楼市调控政策收紧、钢厂在利益驱动下开工率逐步回升，以及美联储加息预期依然存在等因素，对市场预期将形成不利影响。预计四月份国内钢价继续上涨空间有限，整体或以震荡盘升走势为主。基于此，预计4月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2350-2600元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2016-3-25