本期观点：供应下降 震荡上涨
时间：2016-12-1—2016-12-31
关键词：成本 环保 需求 产量
新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。
本期导读：
●行情回顾：成本攀升期货暴涨，11月钢价震荡大涨；
●供给分析：产量出口双双下降，社会库存降幅趋缓；
●需求分析：地产投资一枝独秀，基建投资小幅回落；
●成本分析：煤焦铁矿全面大涨，钢企盈利未见好转；
●宏观分析：经济整体表现平稳，货币信贷大幅回落；
●综合观点：近期煤焦和铁矿石价格轮番大幅上涨，钢厂在钢价上涨过程中利润反而出现缩减，11月以来受成本攀升及原料供应紧张影响减产的钢厂明显增多。而近期多地发布环保限停产措施，河北、山西、河南等地多家钢厂面临长时间停产、限产。此外，自10月份楼市降温以来，资金加速流入大宗商品领域的迹象明显，推动各类商品价格轮番上涨，市场看多氛围浓厚。因此，尽管12月份国内钢市面临需求减弱的压力，但在成本高位、钢厂减产、资金充裕等因素影响下，国内钢价或仍有进一步走高的动力。基于此，预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3100-3300元/吨区间震荡上行。
行情回顾：11月钢价出现暴涨
一、行情回顾篇
国内钢价在11月份表现淡季不淡，上旬呈暴涨走势，中旬一度快速回落，至下旬再度大幅上涨，全月上涨幅度超过400元/吨。煤焦供应紧张推动价格持续大涨，人民币持续贬值对铁矿石形成明显利多，国内钢铁企业成本不断攀升，成为推动本月钢价上涨的主要原因。此外，成本高企、原料供应紧张以及环保治理加码抑制钢厂生产，固定资产及房地产投资增速全面回升带来需求好转，国内钢市供需继续改善，市场库存连续下降，为国内钢价上涨提供了较好的基本面支撑。而本月黑色系商品期货资金不断涌入，价格持续暴涨，也对现货价格走势形成直接拉动作用。
截至11月25日，西本指数收在3130元/吨，较上月末上涨450元/吨，月环比涨幅为16.79%，较去年同期价格上涨1190元/吨，同比涨幅为61.34%，创2014年8月19日以来的新高。11月24日螺纹钢期货主力合约RB1701收盘价格为2951元/吨，较上月末上涨351元/吨，月环比涨幅为13.5%，本月螺纹钢期货最高收盘价格为11月11日的3126元/吨，创2014年5月28日以来的新高。本月螺纹钢无论是现货还是期货，都表现为明显的成本推动上涨走势，煤焦以及铁矿石价格的轮番大幅上涨，带动螺纹钢期现货价格跟随上涨。
综上，2016年11月份国内现货钢价大幅上涨，那么接下来的12月，钢价走势如何？寒冬季节到来，终端需求会否出现明显萎缩？环保治理力度加强，钢厂生产会否继续受到抑制？煤焦供应紧张的局面能否得到缓解？带着诸多问题，一起来看2016年12月沪上建筑钢材行情分析报告。
供给分析：10月产量出口双双回落
●11月社会库存继续下降
●10月粗钢日均产量小幅下降
●10月钢材出口量明显回落
●下月建筑钢材产能释放预期
二、供给分析篇
1、国内建筑钢材库存现状分析
西本新干线监测库存数据显示，截至11月25日，国内主要钢材品种库存总量为855万吨，较10月末减少38.6万吨，降幅4.32%，较去年同期减少62.95万吨，降幅6.86%。分品种来看，11月份与10月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板库存量分别减少9.2万吨、增加1.1万吨、减少17.7万吨、减少7.1万吨和减少5.7万吨，分别下降2.28%、上升1.28%、下降8.95%、下降6.36%和下降6.06%。可见本月国内库存主要是板材下降更加明显，建筑钢材受季节性影响库存下降幅度较小，在11月最后一周建筑钢材库存还出现了上升。
从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，10月下旬末，重点钢企钢材库存为1247.55万吨，比上一旬减少113.84万吨，减幅8.36%；比9月下旬末减少67.71万吨，降幅5.15%；比去年同期减少232.97万吨，降幅15.74%。
与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低63万吨，钢厂库存降低233万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期下降296万吨，而上月为下降207万吨。产业链库存同比降幅较上月明显扩大，显示市场整体供需形势进一步改善，为钢价上涨提供有力支撑。
2、 国内钢材供给现状分析
从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，1-10月份我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为67296万吨、58635万吨和94829万吨，同比分别增长0.7%、0.1%和2.4%。10月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别6851万吨、5876万吨和9768万吨，同比分别增长4%、3.6%和4.1%；日均产量分别为221万吨、189.55万吨和315.1万吨，较9月份日均产量分别下降2.74%、4.14%和3.63%。
另据中钢协统计，10月下旬重点钢企共生产粗钢1871.67万吨、生铁1816.04万吨、钢材1867.35万吨、焦炭360.90万吨。日产量及比上一旬增减情况分别为：粗钢170.15万吨，减产1.86万吨，减幅1.08 %；生铁165.09万吨，减产2.95万吨，减幅1.75%；钢材169.76万吨，增产3.38万吨，增幅2.03%；焦炭32.81万吨，减产1.72万吨，减幅4.98%。
3、国内钢材进出口现状分析
从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2016年10月我国出口钢材770万吨，较上月减少110万吨，同比下降14.6%；1-10月我国累计出口钢材9274万吨，同比增长0.7%。10月我国进口钢材108万吨，较上月减少5万吨，同比增长13.7%；1-10月我国累计进口钢材1091万吨，同比增长2.1%。
10月我国进口铁矿砂及其精矿8080万吨，较上月减少1219万吨，同比增长6.99%；1-10月我国累计进口铁矿砂及其精矿84331万吨，同比增长8.9%。10月我国出口焦炭87万吨，较上月增加25万吨；1-10月我国累计出口焦炭829万吨，同比增长12.6%。
结合产量和进出口数据测算，10月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为6148万吨和9106万吨，同比分别增加418万吨和530万吨，分别增长7.3%和6.2%。1-10月份粗钢和钢材资源供应量分别为58612万吨和86646万吨，同比分别增加431万吨和增加2185万吨，分别增长0.7%和2.6%。
4、下月建筑钢材供给预期
综合来看，当前煤焦供应紧张的局面仍没有缓解，11月中下旬多家钢铁企业因铁水不足而加大生产线检修，加之冬季北方雾霾天气频发，北方及中部地区环保治理力度继续加强，河北、山西、河南一批高炉检修或焖炉，预计11、12月份国内粗钢产量环比仍将呈下降趋势。
需求分析：11月终端需求淡季不淡
●11月沪建筑钢材需求环比回落
●预计12月建筑钢材需求将继续回落
三、 需求形势篇
1、沪上建筑钢材销量走势分析
11月上旬申城钢市成交较为活跃，进入中旬后钢价暴涨暴跌，市场观望氛围加重，成交明显趋弱，下旬气温大幅下降，成交整体低位波动，全月终端需求量较10月份回落较为明显，11月份西本新干线监测的沪线螺终端日均采购量环比下降26%。从10月份经济数据来看，固定资产投资及房地产开发投资增速继续回升，基建投资增速维持高位，推动11月份国内钢市需求整体依然较为旺盛。不过，11月份已经进入传统消费淡季，加之钢价暴涨暴跌引发市场观望加剧，市场整体成交相对于银十季节仍有所趋弱。
2、国内建设投资额度分析
从主要投资来看，1-10月，我国固定资产投资累计同比增长8.3%，比1-9月上涨0.1个百分点。10月当月固定资产投资增速略有下滑，为8.8%，较9月回落0.2个百分点。从分项来看，房地产投资意外向好，成为拉动整体投资上升的主要因素，另外，民间投资累计增长2.9%，较1-9月份上升0.4个百分点，已连续四个月增速回升。从三大投资来看：
房地产投资大幅回升。1-10月，房地产开发投资累计增速为6.6%，较1-9月上涨0.8个百分点。10月当月房地产开发投资同比上涨13.5%，较9月上涨了近6个百分点，刷新了2014年5月以来最高增速。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.3%，增速比1-9月份提高0.1个百分点；房屋新开工面积同比增长8.1%，比1-9月提高1.3个百分点；房地产开发企业土地购置面积16873万平方米，同比下降5.5%，降幅比1-9月份收窄0.6个百分点。向前看，由于10月份的土地成交面积和成交金额均出现明显下降，同时叠加地产商拿钱能力减弱，因此未来房地产投资将受到明显抑制，投资增速大概率回落。
制造业投资再度回落。1-10月，我国制造业投资累计增速为3.1%。但10月当月制造业投资再度回落，同比增速为2.8%，较上月下跌2.3个百分点。制造业投资在9月出现反弹，但很快再度回落，反映了制造业依然不景气。制造业投资拖累制造业生产的风险依然不可忽视。
基建投资稳中有降。1-10月基建投资累计同比增速17.6%，较1-9月份回落0.3个百分点，已连续5个月增速下行。与基建投资有关的是财政支出，10月份的财政支出增速同比大跌并转负至-12.5%，原因在于前期稳增长财政过于积极，前9月财政支出比收入已达112%，因而透支以后的财政收入开始掣肘财政支出。向前看，预计基建投资于年末两月将继续边际回落，土地出让金的减少、财政支出的压力和冬季开工使基建投资受到抑制。
3、下月建筑钢材需求预期
从当前形势来看，10月份房地产投资再次成为拉动整体投资的主力，但基建投资继续小幅回落，制造业投资再度下跌，使整体投资前景蒙上了一些阴影。10月份的土地成交面积和成交金额均出现明显下降，未来房地产投资将受到明显抑制，若后续财政支出持续疲弱，基建投资势必难以充分对冲地产投资的下行。考虑到12月份市场将处于传统消费淡季，预计市场整体需求将继续回落。
成本分析：煤焦矿价轮番上涨
●11月原料价格全面大涨
●主要区域建筑钢材出厂价格分析
●12月建筑钢材成本走势预测
四、成本分析篇
1、原材料成本分析
本月国内原料价格全面大幅上涨，上半月焦煤、焦炭价格暴涨，下半月铁矿石价格取代煤焦领涨，钢坯、废钢价格上涨幅度也较大。根据西本新干线监测数据显示，截至11月25日，唐山地区普碳方坯价格为2510元/吨，月环比上涨200元/吨；江苏地区废钢价格为1860元/吨，月环比上涨110元/吨；山西地区焦炭价格为1900元/吨，月环比暴涨390元/吨，连续4个月涨幅超过200元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为680元/吨，月环比上涨55元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为77.5美元/吨，月环比上涨12.8美元/吨。
分品种来看，本月唐山地区钢坯价格在上旬大幅上涨，一度涨至2540元/吨的高点，中旬出现一波快速下跌至2400元/吨，下旬再度强势上涨，全月价格涨幅达200元/吨。本月焦煤、焦炭价格再次演绎暴涨走势，铁矿石价格在下半月也加速上涨，钢铁企业成本压力大幅上升，目前钢坯企业普遍亏损200元/吨左右。但相对来看本月下游型材、带钢走势较为乏力，价格上涨空间有限，钢坯企业成本压力难以完全转嫁到下游。近日唐山发布2016年今冬明春大气污染防治强化措施，2016年11月15日至12月31日，未完成湿法脱硫烟气湿电除尘深度净化治理的烧结机(竖炉)减少污染物排放50%；2017年1月1日起，未完成湿法脱硫烟气湿电除尘深度净化治理的烧结机(竖炉)全部停产治理；2016年11月15日至2017年3月15日，未完成煤气发生炉整治任务的轧钢企业，停止排放污染物。受制于成本及环保压力，唐山地区高炉开工率逐步下降，钢厂检修也有所增多。预计下月唐山钢坯价格仍将震荡上涨。
本月国内焦炭价格继续呈暴涨走势，多数地区价格涨幅达300-400元/吨。数据显示，10月份煤炭产量2.8185亿吨，升至3月份以来的最高点，环比上升1.76%。不过，同比增速仍然保持下降，10月煤炭产量比去年同期仍下降12%，连续7个月降幅在10%以上，前10月累计产量27.3932亿吨，同比下降10.7%。由于下游需求旺盛和上游资源紧缺，焦炭产量迅速增长。10月份焦炭产量同比大增7.3%至3993万吨，环比上升1.64%。但前10月累计产量同比仍下降0.8%，为3.7176亿吨。现阶段煤炭供应方面资源紧张仍未缓解，需求方面钢铁企业因冬储问题补库意向依旧强烈，采购积极性高，运输方面近期雨雪天气或对汽运造成一定影响。综合供应、需求及交通运输等影响因素考虑，短期炼焦煤现货价格仍有上涨空间，对焦炭价格仍将形成支撑。预计下月国内焦炭价格将稳中有涨。
本月上旬国内废钢价格连续上涨，中旬随着钢价下跌出现一波回落，下旬趋于稳定，全月价格涨幅在100元/吨左右。相对于铁矿、煤焦等原料价格，近两月废钢价格涨幅不大，中频炉生产企业成本优势明显。不过由于环保政策限制，中频炉企业开工率一直未有上升，对废钢需求量也难有明显好转，废钢价格涨幅仍受到压制。考虑到当前成品材、钢坯走势向好，预计下月国内废钢价格整体以震荡上涨走势为主。
从铁矿石市场来看，本月国内铁精粉价格连续上涨，累计涨幅在50-60元/吨。据统计，10月我国铁矿石原矿产量11928.9万吨，同比下降3%。1-10月累计105999.7万吨，同比下降3.2%。随着气温降低，国内矿山开工率逐步下降，国产矿资源供应偏紧。而11月下半月进口矿价出现加速上涨，在一定程度上提升了国产矿的价格竞争优势，部分矿山计划再次提涨国产矿价格。预计下月国内铁精粉价格仍将小幅上涨。本月进口矿价格大幅上涨，普氏指数在11月11日一度突破80美元/吨关口，中旬回落至71美元/吨一线后，下旬重拾升势。截止11月24日，普氏62%进口矿指数报77.5美元/吨，较上月末上涨12.8美元/吨。数据显示，10月我国进口铁矿砂及其精矿8080万吨，较上月减少1219万吨，同比增长6.99%；1-10月我国累计进口铁矿砂及其精矿84331万吨，同比增长8.9%。近期焦炭价格大涨，国内钢厂为尽量降低焦比而加大高品位铁矿石的采购，使得铁矿石市场尽管整体供应充足，但高品位矿石依然存在结构性紧缺的局面。而本月人民币大幅贬值对整体矿价走势形成利多，特朗普在胜选演讲表示会加大美国基础建设支出，令市场对铁矿石需求的预期增加，铁矿石期货在11月下半月上演连续涨停走势，对整体现货价格形成直接推动。不过随着冬季传统铁矿石淡季到来，钢厂检修期的临近，以及河北环保监管力度增强，铁矿石后期需求将会逐渐走弱。预计下月进口铁矿石价格将在70-80美元/吨一线整理。
11月上中旬波罗的海干散货运价指数(BDI)指数持续大幅上涨，下旬小幅回落。截止11月24日，BDI指数收于1201点，较10月末上涨343点，单月涨幅达40.14%。BDI指数近期回升势头加速，一是存在季节性因素，北半球粮运和煤运需求均较旺盛；二是由于近期大宗商品价格上升，重工业原材料补库存的需求推动运费；三是国内供给侧改革导致国内煤炭价格飞涨，导致煤炭进口需求扩大，与煤炭进口数据形成印证；四是前期航运需求持续低迷，运力释放需要一段时间。然而BDI 此番上行或以预期主导的躁动为主，一方面，如果国内煤炭价格上涨最终导致进口替代，有违供给侧改革的初衷，煤价调控已呼之欲出；另一方面，目前航运基本面未见实质改变，供大于求有所缓解，但不足以支撑全面复苏。预计下月BDI指数将以震荡整理为主。
2、主要区域建筑钢材出厂价格分析
本月国内板材龙头企业宝钢、武钢、鞍钢出台12月份价格政策，对热轧、冷轧等主流产品出厂价格大幅上调300-600元/吨不等，显示板材企业订单合同依然饱满，钢厂对后市乐观。建筑钢材厂家在市场价格大涨的情况下，出厂价格也以全面大幅上调为主。其中华东地区主导钢厂沙钢对螺纹钢出厂价格在11月上旬上调100元/吨，中旬大幅上调500元/吨，下旬维持稳定，全月累计上调幅度达600元/吨。受煤焦价格不断大涨且供应紧张影响，近期钢厂开工率整体有所下降，而下游汽车、基建等行业运行良好，钢企订单压力不大。以最新的原料成本测算，11月下半月以来建筑钢材生产企业已全面转入亏损，板材企业尚有一定的利润空间，钢企挺价意愿普遍增强。
3、下月建筑钢材成本预期
综上所述，本月煤炭、焦炭以及铁矿石价格表现出轮番大涨走势，成本攀升成为推进钢价大涨的最主要因素。当前煤炭供应紧张仍未缓解，钢铁企业库存普遍处于低位，短期煤焦价格仍有上涨的冲动。铁矿石港口库存处于高位，但高品位资源依然结构性偏紧，加之人民币依然处于贬值通道，矿价短期也难以明显下跌。钢厂在成本高位以及开工率下降的局面下，挺价意愿依然较强。因此，预计下月钢厂成本仍将有所上升。
宏观经济：10月经济表现平稳
●宏观经济数据分析
●宏观经济走势预测
五、宏观分析篇
一、10月经济表现平稳，后期面临下行压力
10月我国经济企稳迹象明显，但下行压力仍然较大。各类经济数据中，工业平稳增长，固定资产投资略有改善，尤其是民间投资和房地产投资加快明显，但是消费增速有所放慢。10月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，增速与9 月持平，增速略逊预期主要是因为采矿业增速的大幅下跌。1-10 月全国固定资产投资同比名义增长8.3%，增速较1-9 月加快0.1 个百分点；10月投资增长逻辑再次改变：房地产投资再次拉动整体增速，基建投资继续小幅回落，制造业投资再度下跌。此前，9月房地产和制造业投资均小幅回升，而8月基建投资是主要动力。10月社会消费品零售总额同比名义增长10.0%，增速较9 月大幅回落0.7个百分点，原先拉动消费增长的房地产相关消费和汽车消费均明显回落。
目前来看，今年去产能任务已基本完成，部分上游商品甚至要恢复产能，同时企业盈利有所改善而工业品库存偏低，未来工业生产将保持平稳。随着限购限贷的加强实施，商品房销售正加速回落，其效果将逐渐传导至地产投资；政策基调由稳增长向防风险转变，前期积极财政持续发力，透支四季度财政支出空间，拖累基建投资走弱；制造业投资仍较为疲软，未来投资增速或将放缓。居民收入增速有所放缓，10 月地产、乘用车销量增速均现回落，且11月以来地产销量仍有跌幅扩大趋势，指向终端需求走弱，将使四季度消费增速面临压力。综合来看，短期经济下行压力依然未消，预计四季度经济增速有所放缓。
二、国务院将派调查组严查企业违法违规行为，中央环保督查力度加强
11月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取今年钢煤行业去产能工作基本完成任务情况汇报，决定派出国务院调查组严肃查处个别企业违法违规行为。会议指出，下一步要指导各地和中央企业严格按标准对今年化解淘汰过剩落后产能任务开展验收，国务院有关部门要按照验收标准组织抽查，严格把关，确保产能真去真退。特别是对落后产能必须坚决淘汰，不得搞等量置换。同时，针对发现的河北安丰钢铁有限公司未批先建边批边建钢铁项目、江苏新沂小钢厂生产销售“地条钢”等顶风违法违规、严重干扰正常生产经营秩序问题，国务院决定派出调查组，予以严肃查处，对相关责任人严厉追责问责，并公开通报调查处理结果。
自今年7月份开始的8路中央环保督察组先后完成针对内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8个省（自治区）环保督察工作，并做出反馈结果。根据中央环境保护督察组的反馈情况，八省份已有3422人被问责，多家钢铁企业被点名通报批评。11月16日起，京津冀及周边地区相继出现重污染天气，共38个城市发布了重污染黄色或橙色预警，环境保护部派出5个督查组，分赴河北、山西、山东、河南省部分城市就重污染天气应急响应情况开展专项督查。近日，2016年第二批环境保护督察工作全面启动，已组建7个中央环境保护督察组，负责对北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃等7个省（市）开展督察工作。从11月24日起到11月底，督察组将陆续开始进驻。根据安排，第二批环境保护督察进驻时间为1个月左右，预计今年年底前全面完全进驻工作。近期产钢大省河北、河南、山西多家钢铁企业均受环保治理影响停产、限产，后期国内粗钢产量仍将呈下降趋势。
三、金融数据大幅回落，人民币加速贬值
央行数据显示，10月M2增速11.60%，较上月上升0.1个百分点；M1 增速23.90%，较上月下降0.8 个百分点，M2 增幅扩大及M1 增幅缩小，M1，M2剪刀差再次收窄，不过依旧较高，表明目前市场依旧缺少较好的投资标的。1-10月社会融资规模增量累计为14.35万亿元，比去年同期多1.78万亿元。10月份当月社会融资规模增量为8963亿元，比去年同期多3370亿元。10 月新增人民币贷款6513 亿元，环比少增5687 亿元，同比多增1377 亿元。其中10 月份新增居民户中长期贷4891 亿元，环比减少850 亿元，显示以房贷为主的居民户中长期贷款仍是支撑本月信贷增长的最主要因素，占本月新增贷款的75%。央行在防风险、防泡沫的指导思想下，货币政策的重点将继续聚焦于降杠杆、压泡沫，货币政策很难有进一步的放松。不过当前大宗商品资金流动性仍相当充裕，部分资金从楼市流到商品的迹象较为明显。据统计，10月至今，期货市场增量资金进场明显，粗略估算超过400亿元。截至11月11日收盘，商品期货总持仓金额为1.52万亿元，而9月30日总持仓金额为