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本期观点：钢厂仍将补库 原料震荡运行

时间：2016-12-1—2016-12-31

关键词：需求 成本 产量 政策

● 市场回顾——外矿钢坯跌宕起伏，煤焦市场先涨后稳；

● 成本分析——钢价涨幅高于原料，板材企业普遍盈利；

● 库存分析——原料库存小幅上升，港口到货略有减少；

● 综合观点——钢厂仍有补库需求，原料总体震荡运行。

一、本月国内原料市场回顾

11月上半月，国内原料市场总体上涨，铁矿石和钢坯涨幅明显扩大。下半月后市场多空消息频出（期货交易限量、资金持续收紧、人民币快速贬值、北方雾霾限产、南方强拆中频炉等），原料现货及期货市场均出现剧烈震荡，市场分歧加大。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本月国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

11月份国内钢坯价格总体震荡上涨。上旬钢坯价格涨幅在黑色产品中居前，唐山普碳方坯出厂价格一路窜升至2520元/吨，较10月底上涨240元/吨。进入中旬，由于钢坯连续涨价未得到下游及金融市场的响应，且带钢和型材市场有所转弱，市场价格逐步回落至2410元/吨左右。下旬后，市场先后传出安丰违规项目停建以及河北环保整顿的消息，钢坯价格再度大幅上涨，唐山普碳方坯价格最高回升至2730元/吨。从需求情况看，目前唐山地区带钢企业开工率在79%左右，较10月底上升1%；型材开工率下降15%至55%左右，建材开工率保持在35%左右，整体需求不如前期。截止11月底，唐山市场钢坯库存达到50万吨左右，较10月底增加11万吨。随着气温下降，北方建材、型材需求转淡，钢坯市场持续上涨缺乏有效需求支撑，预计12月份国内钢坯市场价格将震荡偏弱。

铁矿石：

11月份国内铁矿石价格先扬后抑。自月初起，普氏价格连续7天上扬，最高升至81.65美元/吨（CIF），较10月底上涨16.95美元/吨，钢厂补库较为活跃，高品矿资源抢手。此后，随着期货市场出现剧烈震荡，外矿价格也两度折返，在71-81美元/吨区间内宽幅震荡，最终收于73美元/吨。在成品材利润收窄的情况下，钢厂采购积极性明显减弱，北方部分港口（如曹妃甸、京唐港）贸易商开始抛货，市场报价混乱。11月份国产矿也大幅补涨，河北市场铁精粉价格上涨100元至730元/吨，安徽市场铁精粉出厂价格上涨150元至680-690元/吨。截止11月底，我国主要港口铁矿石库存在11000万吨，较10月底增加400万吨左右。但11月下旬后，我国铁矿石到货量和巴西、澳大利亚的发货量均出现明显下降，港口库存也开始小幅回落。无论从进口矿的到货量或钢厂的库存情况看，目前铁矿石市场并不存在大幅下跌的条件，国外个别大型矿山在与中国钢厂签订长协时也提出加价的要求。另外，11月中旬后人民币快速贬值，是外矿价格的强有力支撑。预计12月份进口矿价格将继续在70-82美元/吨之间震荡运行。

煤焦：

11月份国内煤炭市场涨势不减。山西大矿两度上调炼焦煤出厂价格，累计涨幅达到160-180元/吨，山西柳林主焦煤出矿价格达到1350元/吨；河北大矿主焦煤和肥煤出厂价格均上调120元/吨，唐山地区主焦煤价格达到1520元/吨左右；河南、安徽、黑龙江主导煤矿主焦煤出厂价也相继上调95-130元/吨。进口方面，澳大利亚峰景煤对我国出口报价达到307.5美元/吨（CIF），较10月底大涨55美元/吨，仍明显高于国产煤价格。在煤价持续上涨推动下，11月份国内焦炭市场也继续保持升势。截止11月底，山西临汾地区二级冶金焦出厂价格升至1900元/吨，河北、山东市场二级冶金焦出厂价格在2140-2200元/吨，较10月底上涨350-400元/吨。随着下旬后华北地区对钢铁行业环保整顿力度加大，以及钢厂和煤企长协谈判的推进，煤焦价格涨势暂时趋缓，冀南地区少数钢厂试探性向焦企提出降价要求。不过，考虑到目前多数钢厂焦炭库存只有5-7天水平，且焦企同样面临环保限产的压力，即使后期焦炭价格回落，幅度也较为有限。此外，从比价关系看，11月份国内焦炭价格的涨幅高出其成本涨幅近1倍，12月份焦煤可能有补涨的需要。预计12月份国内部分地区炼焦煤价格仍有50-100元/吨上涨空间，焦炭价格以小幅波动为主。

废钢：

11月份国内废钢市场涨势有所扩大，但在黑色产品中仍相对偏弱。上半月，在焦炭和铁矿价格轮番上涨带动下，钢厂铁水成本大增，不少主导钢厂重新增加废钢采购量，贸易商顺势抬高报价，各地废钢价格上涨100元以上。下半月后，随着建筑钢材价格出现回落，加之江苏、山东、四川等地相继加大淘汰中频炉产能力度，对废钢市场形成较大压力，各地价格相继回落。截止11月底，江浙沪地区重废（>6mm）价格在1820-1850元/吨，边角料价格为1900-1950元/吨，较10月底上涨160元左右；河北市场重废价格在1600-1620元/吨（不带票），上涨60元左右。两湖、两广地区重废主流价格在1670-1750元/吨，上涨150元左右。目前各地重废与螺纹钢的价差仍在1200元左右，电炉钢厂有较大的利润空间，但由于近期各地加速淘汰中频炉产能，加之冬季建筑用钢减少，导致废钢市场需求明显萎缩，部分废钢贸易商抛货观望，市场压力明显增大。预计12月上半月国内废钢价格仍将以下跌为主，下半月后有望企稳。

二、国内主要钢厂调价情况

表2：本月国内主要钢厂原料采购价格调整情况

三、国内钢厂成本和库存变化

随着铁矿石价格涨幅扩大，11月份国内钢厂生产成本加速上涨。截止11月底，年产能大于1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为3238元/吨，较上月底上升407元/吨；年产能500-1000万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为3193元/吨，较上月底上升397元/吨；年产能小于500万吨钢厂的三级螺纹钢生产成本约为3104元/吨，较上月底上升379元/吨。11月份国内钢材市场需求稳定，价格在成本推动下继续走高。截止11月底，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别达到3219元/吨和3596元/吨，较上月底上涨494元/吨和575元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢盈利350元左右，热卷盈利720元/吨左右；若按当期成本计算，螺纹钢盈利约15元/吨左右，热卷盈利390元/吨左右。

表3：本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），除焦炭库存依旧偏紧外，11月份国内钢厂整体库存水平略有上升，其中进口铁矿石上升较为明显，下半月到货情况要好于上半月。

表4：本月国内钢厂原料库存变化

四、综合观点

从短期看，目前矿煤焦钢期货呈M头形态，资金离场明显，短期价格仍有调整趋势，进而对现货市场形成压力。另一方面，目前国内多数钢厂仍处于盈利状态，即使一些中频炉产能被淘汰，也会由一些高炉产能去弥补，在目前原料整体库存并不高的情况下，后期仍有补库需求。综合以上情况，预计12月上旬国内原料市场将高开低走，铁矿石、废钢、钢坯都面临下调压力，煤焦相对稳定，中下旬后市场有望再度震荡回升。[文]西本新干线特邀评论员 谦文2016-12-2