本期观点：供应博弈 震荡整理
时间：2016-12-19—2016-12-23
预警色标：蓝色
●市场回顾：环保治理继续发酵，期现钢价冲高回落；
●成本分析：原料价格偏弱运行，钢企盈利升至高位；
●供需分析：粗钢日产环比持平，社会库存连升四周；
●宏观分析：地产基建增速下行，美国加息靴子落地；
●综合观点：11月份数据显示粗钢及钢材产量维持高位，房地产及基建投资增速双双下行，市场供需层面存在一定压力。而本周美联储不仅加息，还暗示明年再加息三次，使得国内央行货币政策从紧的预期增强，市场心态趋于谨慎。不过考虑到当前市场资源不多，多地中频炉企业仍处于停产状况，且京津冀及周边地区多地再度发布重污染红色预警，政策层面引起供应收缩的预期仍可能继续发酵。预计下周国内钢价或将呈震荡整理走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3650-3710元/吨区间震荡运行。
一、行情回顾
1、西本指数
2、本周上海螺纹钢价格情况
本周申城建材价格先涨后跌，整体依然大幅上涨。截至12月16日，西本指数报在3670元/吨，较上周末上涨120元/吨。同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3460元/吨，较上周末上涨120元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3680元/吨，较上周末上涨180元/吨。
市场反馈，在上周末期间，唐山中频炉全面停产消息传出，钢坯价格暴涨200元/吨，华东地区沙钢出厂价格上调150-200元/吨，市场情绪再次点燃。周一螺纹钢期货一度涨停，现货商家报价全面暴涨，部分单日涨幅超过200元/吨。然而现货价格拉涨过快，市场成交明显趋弱，而最新的11月份数据显示地产、基建投资增速放缓，商家开始加快出货套现，至周三价格快速回落。周四北方地区环保限产消息传来，现货市场再次出现躁动，价格止跌回升。整体看当前市场资源不多，尤其是三类钢厂受中频炉关停影响资源紧缺，价格和一、二类资源已基本持平。当前市场需求趋弱及供应收缩的预期同时存在，商家对后市趋于谨慎。预计短期本地钢价将以震荡整理走势为主。
那么，下周钢价走势将如何变化？11月份房地产各项数据全面降温，市场需求是否面临减弱压力？11月粗钢日均产量环比基本持平，市场供应是否依然维持高位？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。
3、全国市场方面
根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价整体震荡大幅上涨，在周初全面上涨，周中出现一波回调，周末部分市场再次上涨。具体如下：
北京市场：本周北京建筑钢材市场钢价在周初暴涨后回落，整体较上周末仍大涨200元/吨左右。现河北钢铁HPB300高线8-10mm价格为3410元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹3350元/吨，Ф14mm小螺纹3350元/吨，Ф18-22mm大螺纹3250元/吨；HRB400盘螺3410元/吨。
市场反馈，在唐山中频炉停产因素的刺激下，上周末唐山钢坯累计大涨200元/吨。市场情绪受到激发，本周一北京建材价格大幅上涨250-260元/吨。周二以后市场成交不畅，商家出货套现意愿增强，价格有所转跌。本周市场到货情况不佳，市场库存增幅将收窄。从16日至21日，京津冀及周边地区将发生一次大范围重污染天气，是今年入秋以来最严重的一次重污染天气过程。据了解，京津冀鲁豫等20余省市将同步启动红色预警，环保部13个督查组奔赴各地，确保30余个橙色以上级别城市启动到位。随着环保治理力度再度加强，唐山钢坯价格由跌转涨，商家信心再度好转。预计下周北京建筑钢价将震荡偏强。
杭州市场：本周杭州钢市报价宽幅震荡，周一出现暴涨，周二趋稳，周三大跌，周四再次上涨，全周价格累计较上周末仍上涨100元/吨左右。现沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3460元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价3400-3460元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格3730元/吨左右。合格品螺纹售价在3320-3400元/吨，线材和盘螺3590元/吨左右。
市场反馈，上周末沙钢对螺纹上调150元/吨，线材和盘螺上调200元/吨；唐山普碳钢坯大幅累涨200元/吨。本周一期螺合约走势强劲，市场采购备货积极，钢价大幅冲高。周中，杭州及周边地区降温降雨，期螺合约震荡走弱，部分商家获利套现，市场报价震荡回落。周四，期螺先跌后涨，市场报价处于盘整阶段。市场反馈，沙钢从12月13日起，汽车代运费调整：苏北结算价上涨15%，安徽结算价上涨25%，山东结算价上涨25%，浙北上涨30%，浙南45%，其他外围地区结算价上涨25%。目前市场资源不多，沙钢、永钢、中天厂提资源规格不齐，小厂资源也普遍不多，大小钢厂价格差异不大。预计下周杭州建筑钢材市场价格将小幅震荡。
广州市场：本周广州市场建材价格大幅上涨，优质品价格普涨230-260元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在3920元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在3780-3870元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在3910-3940元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价3730-3810元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价3860-3880元/吨。
市场反馈，周初，受环保督查影响，广东省内中频炉钢厂大多处于停产状态，加之双休日唐山钢坯大涨200元/吨，本地主导钢厂趁势上调出厂价，广州市场报价也大幅跟涨；周中，黑色系期货跳水，外围市场出现回调，部分外地资源报价率先松动，不过，本地主导钢厂，如韶钢、珠海粤等继续推涨，主导经销商维稳观望，市场价格小幅回调。成交方面，据贸易商反馈，本周出货量呈现前高后低：上半周，用户积极追涨，成交整体放量；下半周，下游多观望，市场成交转淡。据跟踪统计，本周大户日均销量1000-1350吨，总体较上周变化不大。到货方面，目前，广东省内小钢厂产量受限，外地资源中，东北资源正常抵达，华东钢厂发货量明显减少，社会库存处于缓慢增仓状态。综合来看，随着需求的放缓，下周广州市场价格有下行的压力，预计经销商将跟随本地钢厂调价的节奏调整售价。
二、成本分析
1、本周钢厂调价
本周国内板材龙头企业宝钢、武钢出台明年1月份价格政策，对热轧、冷轧、镀锌等主流板材品种出厂价格继续上调300-500元/吨，显示在下游汽车、家电行业需求强劲的带动下，板材厂家订单充足，对后市依然看好。建筑钢材厂家周初全面大幅上调出厂价格，周中随着钢价回落，部分紧贴市场定价的钢厂价格小幅下调。其中华东地区主导钢厂沙钢对12月中旬螺纹钢价格上调150元/吨，线材、盘螺价格上调200元/吨；华北地区主导钢厂河北钢铁对12月中旬指导价格上调200元/吨。据中钢协数据，截止11月下旬末，重点钢企钢材库存为1239.64万吨，比上一旬减少77.06万吨，下降5.85%。当前钢铁企业库存压力普遍不大，合同组织良好，为钢厂挺价提供了积极支撑。
从供应层面来看，据国家统计局数据，1-11月份我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为73894万吨、64326万吨和104344万吨，同比分别增长1.1%、0.4%和2.4%。11月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别6629万吨、5723万吨和9540万吨，同比分别增长5%、5.3%和1.7%；日均产量分别为220.97万吨、190.77万吨和318万吨，较10月份日均产量分别下降0.02%、增长0.64%和增长0.92%。结合进出口数据测算，1-11月份粗钢和钢材资源供应量分别为64484万吨和95478万吨，同比分别增长1.5%和增长2.8%；11月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为5884万吨和8839万吨，同比分别增长9.2%和3.8%。尽管近期国内去产能及环保整治风暴愈演愈烈，但对全国钢厂生产整体并未形成明显影响，国内粗钢产量依然维持在相对高位。
2、原材料
本周国内原料价格走势分化，其中钢坯价格大幅上涨，铁矿石价格先涨后跌，焦炭、废钢价格继续小幅走低。分品种来看：
钢坯市场：上周双休日，钢坯价格累计涨幅达200元/吨，唐山钢坯价格自2014年4月以来第一次站上3000元/吨大关，随即成品材也疯狂拉涨，华东主流地区成交价格达3400-3500元/吨，与今年年前价格最低点相比，整整翻了一倍。唐山钢坯价格拉高后，成交受阻，周二进入下跌通道，单日跌幅达60元/吨，降价后，成交略有好转，但价格仍显疲软。总体来看，本周期货价格震荡下跌，成品材略有松动，对上游钢坯价格缺少一定支撑。从下半周的成交情况看，钢坯在3050元以上成交偏弱，下游对高价资源难以接受，加上一些成品材商家年底降价操作，市场面临一定阻力。预计下周唐山钢坯价格或将高位震荡为主。
焦炭市场：本周国内焦炭价格稳中有跌，山西和河北个别地区价格有所松动，幅度在50-100元/吨之间。11月份我国焦炭产量3877万吨，同比增长5.7%。11月份我国原煤产量30801万吨，同比下降5.1%，单月产量创3月来新高。当前钢厂焦炭库存普遍已到安全库存位置，即使偏低也不再着急追高库存，港口库存也上升明显，降价声音越来越浓，尤其是苏北一带焦化厂，前期降幅已经超过100元/吨，目前库存压力仍旧偏大，面临再次降价，不过鉴于环保及销售压力，焦化厂开始主动降低生产负荷，山西部分地区的准一级焦在前期降价50元/吨的基础上，也有接到钢厂继续降价的诉求，目前正在博弈。预计下周国内焦炭价格或将小幅下跌。
废钢市场：本周国内废钢价格混乱，成交情况不一，价格分歧较大。当前，华东地区价格除山东以外，其他地区仍以下跌为主，成交乏力，钢厂采购放缓。而其他地区价格则较为强势。华北、东北地区价格上涨幅度较大，不过成交一般。西南地区价格涨势良好，成交活跃。与铁矿和焦炭相对，目前废钢价格仍处于低位，且与螺纹钢的价差已拉大至1500元/吨左右，因此南方地区有部分大中型钢厂开始适当增加转炉中废钢用量，市场成交情况有所好转。预计下周国内废钢价格以小幅补涨为主。
铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅上涨，成交较为活跃。近期，进口矿价格始终在80美元/吨上方波动，加上港口现货价格震荡上涨，多数地区矿山挺价意愿加强。钢厂对国产矿的采购较为稳定，以按需采购为主。预计下周河北地区铁精粉价格仍将偏强运行。本周进口矿价先涨后跌，始终维持在80美元/吨上方运行。截止12月15日，普氏62%铁矿石指数报81.8美元/吨，较上周末上涨0.65美元/吨。据国家统计局数据，2016年11月份铁矿石产量11667.9万吨，当月同比增长0.7%；1-11月份全国铁矿石产量116234.3万吨，累计同比下降3.6%。受期货市场调整和美联储加息的影响，下半周进口矿市场观望情绪加重，港口成交量明显萎缩，贸易商出货心理增强，高报低走现象较多。预计下周进口铁矿石价格或将小幅下跌。
海运市场：12月15日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报966点，较前一交易日下跌37点或3.7%，连续9个交易日下跌，最近一个多月来再次跌回至1000点下方。2016年以来BDI指数出现较大波动，今年2月一度跌落至80年代以来的最低点（290点），在4月和7月出现了小幅反弹至750点；而到四季度，随着旺季到来，BDI一路反弹至11月中旬1250点的高位，近期再度跌回至1000点水平。中金公司在12月13日发布的2017年策略报告中相对乐观，预测明年航运市场曙光初现，干散货市场供给增速大幅放缓，需求缓慢复苏；即使市场仍处于运力过剩，但供需的边际改善足以带动BDI从今年650点的均值大幅反弹，预计2017年BDI均值在1000点。预计下周BDI指数将以小幅震荡为主。
三、供给和需求分析
西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢价整体震荡大涨，但过程起起伏伏，市场成交也时好时坏，整体看在周二、周五成交相当低迷，其他几个交易日出货基本维持正常，全周成交量较上周小幅下降。
而从库存情况来看，本周沪市建材库存小幅下降，江苏地区一、二类钢厂厂提资源均规格不齐，三类钢厂受中频炉停产整治影响到货很少，北方资源除凌钢部分到货外，整体到货量也有限。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材市场库存连续第四周上升，主要依然表现是螺纹钢、线材库存量上升较为明显，板材库存依然处于下降态势。当前北方天气寒冷，工地逐步停工，终端需求趋弱的态势明显，市场库存已经转入上升通道。
四、宏观分析
1、2016年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，较10月份加快0.1个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.51%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。
2、2016年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）538548亿元，同比名义增长8.3%，增速与1-10月份持平。1-11月份，全国房地产开发投资93387亿元，同比名义增长6.5%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。
3、2016年11月份，社会消费品零售总额30959亿元，同比名义增长10.8%（扣除价格因素实际增长9.2%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额14792亿元，增长9.5%。
4、11月份，全国一般公共预算收入11491亿元，同比增长3.1%。1-11月全国一般公共预算收入148250亿元，同比增长5.7%，为年初预算的94.3%。11月份，全国一般公共预算支出18064亿元，同比增长12.2%。1至11月累计，全国一般公共预算支出165839亿元，同比增长10.2%。
5、1-11月份，全国全社会用电量53847亿千瓦时，同比增长4.96%，增速较去年同期回升4.24个百分点。其中，第一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长5.16%、2.62%、11.66%和11.43%，增速同比分别回升2.19、3.74、4.33和6.70个百分点。
6、中国11月发电量5034亿千瓦时，同比增长7%；10月份同比增长8%。中国1-11月份发电量5.3701万亿千瓦时，同比增长4.2%；1-10月同比增长3.9%。
7、11月末，广义货币(M2)余额153.04万亿元,同比增长11.4%.狭义货币(M1)余额47.54万亿元,同比增长22.7%.该月人民币贷款增加7946亿元,较上月多增1433亿元。住户部门贷款增加6796亿元，短期贷款增加1104亿元，中长期贷款增加5692亿元。
8、1-11月社会融资规模增量累计为16.08万亿元，比去年同期多2.49万亿元。11月份当月社会融资规模增量为1.74万亿元，比去年同期多7111亿元。其中，11月份当月对实体经济发放的人民币贷款增加8463亿元，同比少增410亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少310亿元，同比少减832亿元。
9、11月发改委共审批核准固定资产投资项目26个，总投资2642亿元。这些项目主要集中在交通、能源和水利领域。其中，交通基础设施项目7个，总投资1583亿元；能源项目4个，总投资880亿元；农业水利项目2个，总投资75亿元；高技术项目6个，总投资41亿元；工业项目2个，总投资26亿元；社会事业项目1个；总投资10亿元；其他项目4个，总投资27亿元。
10、北京时间12 月15日凌晨，美联储发布FOMC 会议公告，宣布加息，即将联邦基金利率的目标区间上移25 个基点至0.50%-0.75%，也是去年12月启动加息之后的首次加息。
11月全国固定资产投资累计增速为8.3%，增速与1-10月份持平。11月季调后的投资环比增速为0.54%，低于10月的0.6%。其中，1-11月房地产开发投资同比增长6.5%，比1-10月回落0.1个百分点，当月投资同比增长5.7%，较10月大幅回落7.8个百分点；制造业投资累计增长3.6%，较1-10月份增速上升0.5个点，当月投资大幅改善至8.4%，创一年最高水平；基建投资累计同比增长17.2%，比前10月份下降0.4个百分点，当月同比13.7%，较10月回落1.6个百分点。1-11月新开工项目计划总投资同比增长21.8%，增速比1-10月份回落0.8个百分点，连续9个月同比下滑。同时，从房地产分项指标来看，11月份整体明显降温，11月房地产销售面积同比增长7.9%，较10月的26.4%下降18.5个百分点，房屋新开工面积同比增长3.3%，较10月的20%下降16.7个百分点。整体来看随着楼市调控的加码，房屋销售大幅回落，并逐步传导至投资和新开工,相关指标后期继续下行的可能性较大，对后期钢材需求将构成一定压力。
资金方面，本周四、周五央行分别在公开市场净投放资金1450亿元和450亿元，此前三天连续零投放，全周净投放2500亿元，上周净回笼5350亿元。随着年末效应显现，短期资金面再趋紧，且外汇市场波动加剧本币流动性紧缩压力。12月16日，隔夜shibor涨1.9个基点报2.33%，创12月2日以来新高。央行数据显示，11月末，广义货币M2同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.3个百分点；狭义货币M1同比增长22.7%，增速比上月末低1.2个百分点，比去年同期高7个百分点。M1与M2之间的剪刀差缩小至11.3个百分点。11月当月社会融资规模增量为1.74万亿元，比去年同期多7111亿元，较10月的8963亿元环比增长近一倍。新增人民币贷款7946亿元，较10月多增1433亿元。其中，住户部门贷款增加6796亿元，占新增总额的85.5%。中金表示，随着房地产调控和资金面偏紧等因素，未来贷款和社融增长可能会有所放缓。
北京时间15日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，符合市场普遍预期，这是美联储时隔一年后再度加息，美联储同时预计2017年将加息三次。随着加息靴子正式落地，特别是美联储对2017年加息次数的预测高于市场预期，意味着美国利率和美元进入更强上升通道。对我国而言，美联储货币政策的收紧无疑将进一步加剧资金流出的压力，美元走强对人民币汇率也将持续施压，加之国内通胀预期不断升温，将进一步掣肘我国央行的货币政策空间。
五、综合观点
本周沪上钢价震荡大幅上涨，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：
其一、需求因素。随着气温下降，工地施工进度逐步放缓，终端需求也逐步趋弱。近期在供应下降的局面下，全国钢材市场库存已连续四周出现攀升，也印证需求出现走弱。从投资数据来看，1-