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本期观点：成交乏力 高位回调

时间：2017-3-20—2017-3-24

预警色标：绿色

●市场回顾：政策利好需求好转，现货钢价再次上涨；

●成本分析：原料价格全面上涨，钢厂利润居高难下；

●供需分析：粗钢产量相对平稳，社会库存降幅趋缓；

●宏观分析：投资增速全面回升，货币政策逐步收紧；

●综合观点：受去产能政策加码及投资增速超预期影响，本周国内钢价再攀新高。但值得注意的是，钢价在高位成交表现明显乏力，随着钢厂复产增多，社会库存降幅出现趋缓。而在美联储如期加息之后，我国央行也随即上调公开市场操作利率，市场流动性收紧的迹象明显，对市场信心将形成一定影响。短期国内钢价或将面临回调压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在3880-3980元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格大幅回升。截至3月17日，西本指数报在3970元/吨，较上周末上涨90元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3780元/吨，较上周末上涨80元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3980元/吨，较上周末上涨80元/吨。

市场反馈，周末期间，工信部明确今年钢铁去产能5000万吨不包括地条钢，意味着今年钢铁去产能对在产产能的影响力度将明显大于去年，对市场信心形成明显提振。而主导钢厂沙钢3月中旬平盘出价，对市场形成有效支撑。上半周，在期螺、钢坯接连大涨的刺激下，申城建材价格整体上行，市场交投气氛浓厚，成交大幅放量，累计涨幅高达80-100元/吨。下半周涨势逐步收窄，部分资源高位回落，一方面前几日放量成交透支后期需求，另一方面价格拉高后，终端接受能力减弱，高位成交不畅。考虑到到货成本高企以及库存持续下降等因素，短期对价格有一定支撑。预计下周申城钢价将高位整理。

那么，下周钢价走势将如何变化？1-2月投资增速大幅提高，粗钢日产相对平稳，市场供需是否进一步改善？美联储如期加息，央行全线上调利率，货币政策收紧会否引起钢价下跌？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面上涨，多数市场价格创出新高，但下半周成交明显趋弱。具体如下：

北京市场：本周北京建筑钢材市场钢价大涨后回落，全周累计涨幅仍达100-120元/吨。现河北钢铁HPB300高线8-10mm价格为3990元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹3800元/吨，Ф14mm小螺纹3800元/吨，Ф18-22mm大螺纹3820元/吨；HRB400盘螺3870元/吨。

市场反馈，上半周受唐山钢坯以及期螺大涨带动，现货市场信心十足，报价连续上涨。而河钢中旬出厂价格维持不变，敬业、津西等钢厂价格连续上调，商家到货成本上升，对当前价格走势也形成明显推动。不过价格涨至高位后下游接受能力减弱，下半周市场成交明显趋弱，部分商家报价再次出现回调。本周京津冀地区再次出现重度污染天气，河北地区钢厂限产延长至18日结束，市场供应短期仍不会明显上升。需求方面随着两会结束后工地的陆续开工，下游需求将会逐步好转。预计下周北京市场建筑钢材价格将高位盘整。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格先涨后稳，累计涨幅近100元/吨。现沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3770元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价3720-3750元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格3950元/吨左右。合格品螺纹售价在3620-3700元/吨，线材和盘螺3770元/吨左右。

市场反馈，上周末沙永中等主导钢厂公布3月中旬价格政策并均保持平盘，其中沙钢要求奖励3月1期螺纹钢50元/吨；中天对上一期合同螺纹补差70元/吨，线材和盘螺补差60元/吨。上半周，期螺强力上行、唐山钢坯接连上涨，钢市成交明显放量，市场报价大幅上涨。下半周期螺合约处于窄幅震荡，部分商家操作谨慎，以尽量降低库存出货为主。预计下周杭州建筑钢材价格将弱势整理。

广州市场：本周广州市场建材价格涨势延续，各品种较上周累计上涨60-90元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4260元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4120-4240元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4190-4220元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价4070-4130元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价元4100-4200/吨。 

市场反馈，上半周，期货市场走势强劲，河北地区钢坯价格持续上涨，加之外围市场价格普涨，在这些因素协同作用下，广州市场价格进一步走强，其中合格品和低位资源涨幅较大。下半周，在主导钢厂挺价下，广州市场价格继续走高，不过涨势趋缓。出货方面，周初，随着价格继续上涨，市场成交活跃，出货量大幅增加；周中，受天气波动影响，成交氛围转淡，出货量有所下滑。据统计，大户日均出货量在1200吨到1600吨，出货量较上周有所提升。库存方面，截至3月16日，广州主要仓库建材库存合计98万吨，较上周减少近16万吨，也低于去年同期水平（104万吨）。其中，螺纹钢库存下降12.5万吨，线材和盘螺库存下降3.5万吨。因广州为广东市场建材集散地，库存大幅下降，说明二级市场需求逐步放大。综合来看，受中频炉停产，钢厂资源渐趋紧张影响，本地钢厂价格坚挺，加之市场库存大幅下降，对市场价格形成较强支撑。预计下周广州市场价格或维持高位。 

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内宝钢、武钢、鞍钢等板材龙头企业相继出台四月份价格政策，对热轧、冷轧、镀锌等板材品种出厂价格整体维持不变，显示板材企业订单压力有所加大，钢厂对后市预期也趋于谨慎。建筑钢材企业订单组织整体较好，挺价意愿依然强烈，其中沙钢、河北钢铁等旬度定价钢厂价格维持不变，其他紧贴市场定价的钢厂整体以上调为主。据中钢协数据，2月下旬末会员钢铁企业粗钢库存量1308.72万吨，比上一旬末减少117.82万吨，降幅8.26%；比2016年同期减少70.75万吨，同比下降5.13%。显示当前钢铁企业库存压力不大，为钢厂挺价提供了有力支撑。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局统计，1-2月份我国粗钢和钢材产量分别为12877万吨和16655万吨，同比分别增长5.8%和4.1%。粗钢和钢材日均产量分别为218.25万吨和282.29万吨，较去年12月份日均产量分别增长0.65%和下降8.57%。1-2月份全国粗钢日均产量环比增长较为温和，且仍处在220万吨以下的相对低位；钢材日均产量则环比大幅回落，中频炉企业停产以及环保治理加码轧材企业停产，导致钢材产量回落明显。而上周末工信部部长表态去产能5000万吨任务不包括地条钢，使得市场普遍认为今年钢铁去产能力度将会更大，供应收缩预期强烈也是推动本周钢价再次上涨的主要动力。

2、原材料

本周国内原料价格表现不一，其中钢坯、进口矿和焦炭价格上涨，国产矿与废钢价格小幅走低。分品种来看：

钢坯市场：本周唐山钢坯价格大幅上涨，累计涨幅140元/吨，一扫前两周下跌的阴霾，刷新2月下旬的价格高点创近四年多的新高。随着河北地区钢厂半个月限产即将结束，下游调坯企业开工率有所回升，对钢坯需求出现好转。而部分中频炉企业在中频炉关停之后，生产线通过外购钢坯恢复生产，也带动钢坯成交出现放量。不过在钢坯价格冲至3300元/吨上方后，下游接受程度明显趋弱，成交高位乏力，在周四价格又出现小幅松动迹象。预计下周唐山钢坯价格以高位整理为主。

焦炭市场：本周国内焦炭价格明显上涨，山西、华东主流地区钢厂陆续接受焦企提涨要求，涨幅在40-50元/吨，焦企出货情况普遍较好。统计局数据显示，1-2月份全国焦炭产量6926万吨，同比增长4.6%；1-2月份原煤产量5.1亿吨，同比下降1.7%，降幅比上年同期收窄4.7个百分点。本周四国家发展改革委主持召开去产能、去杠杆、降成本工作部际联席会全体会议，指出在煤价仍处于合理区间及以上范围时，不会出台减量化生产措施。随着环保检查告一段落，焦企产能利用率有所恢复。同时部分地区前期停产高炉复产，对原料需求仍维持旺盛。预计下周国内焦炭价格偏强整理。

废钢市场：本周国内废钢价格上半周继续下跌，下半周逐步企稳。各地中频炉大面积停产，导致市面上的废钢资源严重过剩，尽管近期成品材价格持续走高，但对废钢市场丝毫没有任何提振。在当前废钢资源充足的前提下，钢厂普遍采取提高质量要求、打压价格甚至停收等手段来控制废钢到货量，造成螺纹钢与废钢的价格持续拉大。预计下周国内废钢价格仍将偏弱运行。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅下跌。受3月15-17日京津冀地区再次发生重污染天气影响，河北地区钢厂限产延长至3月18日结束，对铁矿石采购量有所减少。目前国内钢厂铁矿石库存多处于正常水平，河北部分钢厂在春节前后补库较多，现仍以消化库存为主。不过进口矿价持续处于高位，国内矿山挺价意愿依然较强。预计下周河北铁精粉价格将维持平稳。进口矿价格大幅上涨，重新站上90美元/吨关口。截止3月16日，普氏62%铁矿石指数报92.7美元/吨，较上周末上涨6.3美元/吨。从去年三季度末以来，国内港口铁矿石库存持续上升，截至3月10日为1.3亿吨，较去年年底上升15%。随着淡水河谷S11D的卡粉开始供应市场,目前港口高品位资源紧张的情况也有所缓解,不过由于贸易集中度比较大，大贸易商采取低品位打折来挺高品位指数，所以高品位的溢价持续攀高。当前国内钢铁企业利润维持高位，合规钢厂生产积极性提升，部分前期停产已久的高炉也陆续恢复生产，使得铁矿石的需求保持稳定增长。预计下周进口矿价格将围绕90美元关口震荡为主。

海运市场：3月16日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1172点，较前一交易日上涨25点或2.2%，连续12个交易日出现上涨，创近三个多月以来的新高。上海航运交易所发布《2016/2017年水运形势报告》。该报告认为，随着世界经济与国际贸易的增速加快，将推动全球集运需求增幅继续扩大，预计2017年增幅为3%左右。近日公布的数据也印证了贸易趋势的改善。2月份，全国港口集装箱吞吐量1538.0万TEU，同比上升7.8%；全国港口货物吞吐量为9.13亿吨，同比上涨10.1%。数据显示，春节后中国经济保持强劲，带动对矿石、煤炭等大宗品的需求。预计下周BDI指数仍将继续上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周初钢价大涨，市场成交较为活跃，下半周随着价格转入调整，市场成交明显回落，不过整体看出货量较上周还是有所好转。当前钢价已再次刷新近四年的高点，终端用户承受能力明显减弱，部分工地有放慢施工节奏的现象，对市场整体成交情况形成一定影响。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存继续下降，江苏地区钢厂到货基本正常，部分三类钢厂资源规格基本补齐，但北方材基本没有到货，库存依然处于下降趋势。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材市场库存连续第四周下降，但下降幅度较上周有所趋缓，其中螺纹钢库存本周下降幅度为28万吨左右，较上周50万吨的降幅明显收窄。钢价在高位成交有所减弱，以及近期部分钢厂复产因素，使得库存降幅出现趋缓。

四、宏观分析

1、1-2月工业增加值同比6.3%，较2016年12月加快0.3个点。分行业看，以通用设备、专用设备、铁路航空航天设备以及汽车制造业等行业增速都有明显提高；传统工业如黑色、有色以及水泥等产能过剩行业在产能出清和需求复苏的情况下生产回暖，工业增速分别提高了4.0，0.4和1.1个点。化工行业增速也提高了2.1个点。东北地区工业降幅继续缩窄，1-2月较上月提升了1.7个点。

2、1-2月固定资产投资累计增速8.9%，增速比去年全年提高0.8个百分点。其中，1-2月房地产开发投资同比8.9%，高于去年全年增速6.9%；制造业投资累计增长4.3%，比去年增速提高了0.1个点；基建投资累计同比增21.3%，增速比2016年上升了5.6个点，也高于2016年同期增速。

3、1-2月地产投资增速8.9%，低于2016年12月的单月增速11.1%但高于去年同期增速3.0%。施工面积同比增长3.2%，增速与去年全年增速持平；房屋新开工面积增长10.4%，增速提高2.3个百分点。1-2月房地产开发企业到位资金同比增长7.0%，增速比去年全年回落8.2个百分点。1-2月份，房地产开发企业土地购置面积同比增长6.2%，较去年全年同比提高了9.6个百分点，开发商补库存意愿比较强烈。房地产开发景气指数仍处于2016年以来的第三高位。考虑到一线、部分二三四线补库存，我们上调2017年全国房地产投资增速至4%、上半年5%。

4、1-2月，民间固定资产投资24977亿元，同比名义增长6.7%，增速比去年全年提高3.5个百分点；民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为60.4%。

5、1-2月消费名义增速9.5%，比12月下降了1.4个点。其中2016年在汽车消费政策的刺激下，汽车消费透支了2017年的潜力；1-2月汽车消费同比由11月的13.1%和12月的14.4%骤降至-1.0%。油价上涨造成油制品消费额上升，1-2月同比上升了6.9个百分点。

6、1-2月份，发电量同比增长6.3%，增速比上年同期加快6个百分点。日均发电量157.9万千瓦时，同比增长8.1%。其中，核能、风能和太阳能发电保持较快增长。1-2月份，核能、风能和太阳能发电保持两位数增速，同比分别增长12.4%、26.9%和29.6%，核电、太阳能发电增速较2016年有所回落。

7、央行公布，2月末央行口径外汇占款余额为21.68万亿，环比上月减少581.19亿元，连续十六个月下降，不过2月外汇占款创去年5月来最小降幅。

8、1-2月累计，全国一般公共预算收入31454亿元，比去年同期增加4069亿元，增长14.9%。其中，中央一般公共预算收入15267亿元，同比增长19.1%；地方一般公共预算本级收入16187亿元，同比增长11.1%。1-2月累计，全国一般公共预算支出24860亿元，比去年同期增加3689亿元，增长17.4%。其中，中央一般公共预算本级支出3403亿元，同比增长8.1%；地方一般公共预算支出21457亿元，同比增长19.1%。

1-2月份经济数据公布，出口、工业增加值、投资等数据普遍超出预期，国内经济企稳回暖迹象明显。1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速相比去年全年提升0.3个百分点，并达到2015年7月以来单月同比次高点。1-2月固定资产同比增长8.9%，增速相比去年全年提升0.8个百分点，高于市场预期8.3%，创去年7月以来新高。1-2月房地产投资同比增长8.90%，增速相比去年全年提升2个百分点；房地产销售、新开工、土地购置面积等分项指标增速全面回升。1-2月份基建投资同比增长21.26%，增速相比去年全年提升5.55个百分点，且创2016年7月以来单月增速新高。房地产及基建投资增速大幅回升，前期由新疆1.5万亿基建消息点燃基建投资超预期得到验证，显示当前国内钢市需求整体处于高位。

资金方面，央行本周五公开市场进行200亿元7天期逆回购操作，200亿元14天期逆回购操作，200亿元28天期逆回购操作，当日将有600亿逆回购到期，实现零投放零回笼，此前连续16日净回笼。央行本周净回笼1200亿元，上周净回笼1100亿元。在央行释放货币从紧信号的情况下，本周市场资金利率大幅回升，据西本新干线监测，截止3月16日，沪大额银行承兑汇票贴现率为4.16‰，较3月9日回升6.67%。在美联储如期加息0.25个基点后，央行本周四上调逆回购和MLF利率10个基点，这是央行继春节上调操作利率后的第二次上调。尽管央行并未上调存贷款利率，但公开市场操作利率的市场引导意义依然十分强烈，央行继续上调公开市场操作利率仍表明了其去杠杆和抑制资产泡沫的决心，后期货币政策逐步从紧的可能性加大。

五、综合观点

本周沪上钢价大幅回升，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周市场成交先强后弱，整体出货量处于正常水平。1-2月份基建、房地产投资增速大幅回升，前期由新疆1.5万亿基建消息点燃基建投资超预期得到验证，显示当前国内钢市需求整体处于高位。但值得注意的是，本周多地再次密集出台楼市调控政策，房地产市场或将有所降温。而当前钢价已再次刷新近四年的高点，终端用户承受能力明显减弱，部分工地有放慢施工节奏的现象，对后期市场整体需求将形成一定影响。

其二、供给因素。1-2月份我国粗钢日均产量环比增长0.65%，钢材日均产量则环比大降8.57%，显示国内市场供应依然处于相对低位。但同时，近期国内不少钢厂密集复产，除前期停产生产线复产外，还存在热卷转产建材、特钢转产建材的现象，加之出口下降，后期国内供应将逐步增多是大概率事件，事实上近期市场上小厂资源规格已明显增多，本周国内市场库存降幅也明显趋缓。

其三、成本因素。本周国内焦炭、铁矿石价格均出现上涨，钢厂成本明显攀升，但在钢价大涨的局面，钢厂利润进一步扩大。本周西本钢材指数上涨90元/吨，同期成本指数上涨51元/吨，目前国内螺纹钢生产企业平均毛利达到936元/吨，继续刷新近几年的利润高点。目前钢铁企业的高利润已持续了相当长一段时间，成本对钢价支撑不强。不过，今年钢厂订单情况一直较好，资金情况也较去年大有改善，钢厂挺价意愿坚决，也成为支撑当前钢价的一个重要因素。

其四、宏观因素。在美联储如期加息0.25个基点后，我国央行全国上调公开市场操作利率，表明了央行去杠杆和抑制资产泡沫的决心，货币政策逐步出现收紧迹象。而近期各地楼市出现新一轮密集调控，央行窗口指导房贷增速逐月下降，房贷总额度收紧已成为年内主旋律，后期房地产市场降温预期加强，对市场心态将形成一定影响。

综合概括而言，受去产能政策加码及投资增速超预期影响，本周国内钢价再攀新高。但值得注意的是，钢价在高位成交表现明显乏力，随着钢厂复产增多，社会库存降幅出现趋缓。而在美联储如期加息之后，我国央行也随即上调公开市场操作利率，市场流动性收紧的迹象明显，对市场信心将形成一定影响。短期国内钢价或面临回调压力。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在3880-3980元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2017/3/17