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本期观点：钢厂补库带动 原料稳中趋涨

时间：2017-10-16—2017-10-20

● 市场回顾——钢坯铁矿欲涨还跌，煤焦略降废钢回暖；

● 成本分析——钢价跌幅大于原料，钢厂利润继续缩小；

● 库存分析——北方限产需求减弱，原料库存略有上升；

● 综合观点——期货看涨带动补库，原料有望小幅反弹。

一、本周国内原料市场回顾

10月份以来，受北方钢厂限产、期货市场持续下跌的影响，原料市场总体表现疲软，钢厂观望气氛较浓，铁矿、煤焦企业库存都有所上升，价格小幅阴跌为主；钢坯在国庆大涨但有价无市，节后基本将涨幅跌回；废钢得益于长流程企业限产以及电弧炉产能释放，需求有所起色，价格逆市上涨。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本周国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

国庆节期间，唐山市场钢坯资源流通较少，价格呈持续上涨态势，累计涨幅达到130元/吨，节后随着钢坯投放量增加，加上当地部分轧材企业因“煤改气”停产限产，钢坯市场价格迅速回落。截止本周五，唐山市场普碳方坯价格为3510元/吨，20MnSi方坯价格为3630元/吨，较9月底小涨10元，直发相对偏弱。从需求情况看，唐山地区带钢企业的开工率下降7%至55%左右；型材调坯企业开工率维持在15%左右，建材调坯企业开工率在35%左右，整体需求不佳。本轮限产对钢坯供需面双向影响，市场观望的主要原因还是近期期货市场表现疲软，考虑到期货市场已持续震荡下跌近1个月，预计下周期现联动反弹的概率较大，钢坯价格或将至少震荡回升。

铁矿石：

国庆节过后，进口铁矿石市场并未出现补库行情，河北不少钢厂从本周起相继对高炉停产检修，其中邯郸武安10家小型钢厂高炉全关停（原计划限产50%），预计要到采暖季结束后复产，对铁矿石需求影响较大，市场看空氛围较浓。截止本周四，普氏62%粉矿价格降至58.55美元/吨（CFR），较9月底下跌2.8美元，询盘表现不佳，一些贸易商也主动降价抛货，一些低品位矿价格已接近国外矿山的成本线。国产矿市场有价无市，河北地区铁精粉出厂价格维持在660元/吨左右，矿山企业出货缓慢，安徽地区铁精粉出厂价格下跌10元至580元/吨左右。从资源情况看，上周受风浪天气和泊位检修影响，澳洲高品矿发货量有明显减少，但预计下周将恢复正常，且目前港口铁矿石库存量仍在1.31亿吨左右，市场压力依然较大。如果下周期货市场有超跌反弹的话，则有望带动现货市场出现一轮补库行情，但幅度相对有限。

煤焦：

节后国内炼焦煤市场总体稳定。山西柳林地区主焦煤出厂价格保持1460－1500元/吨；河北地区受焦企限产影响（部分焦企结焦时间必须延长至48小时），煤矿库存水平多有上升，部分大矿将炼焦煤出厂价下调60元左右，现主焦煤、肥煤价格执行1420－1440元/吨；山东和安徽部分煤矿10月1日起将炼焦煤长协价上调，节后维持稳定，库存略有上升。进口方面，目前澳大利亚峰景煤对我国出口报价196美元/吨（CFR），较节前小涨1美元，实际成交一般，观望气氛较浓。本周国内焦炭市场高位回落，平均降幅在100元左右，除河北局部地区外，焦企总体出货影响不大。目前，山西地区二级冶金焦出厂价格降至1950元/吨左右，山东和河北地区二级冶金焦出厂价格为2100-2200元/吨。近期钢厂限产对于北方地区煤焦影响较大，虽然从长期看，本轮环保限产对焦炭生产的影响要大于钢材，但短期而言，焦企的限产处于被动地位，且价格又处于相对高位，不少钢厂仍有压价意向。预计下周国内焦炭价格仍有下调空间。

废钢：

10月份以来，国内废钢市场需求有所起色，价格逆市上涨。截止本周四，江浙地区重废（>6mm）价格为1920-1970元/吨，边角料价格为2000-2020元/吨，较9月底上涨60－80元；湖南、两广地区重废主流价格上涨30－50元至1850-1880元/吨。河北、辽宁地区重废价格上涨20－40元至1920-1960元/吨。在北方地区对高炉、焦炉实行采暖季限产后，国内废钢资源供应又开始紧俏起来，加上南方电弧炉新增产能逐步投产，以及炭素企业石墨电极报价从高位回落1－2万元/吨，对废钢市场都起到一定推动作用。预计下周国内市场废钢价格将稳中有涨。

二、国内主要钢厂调价情况

表2：本周国内主要钢厂原料采购价格调整情况

注：上表选择的均为该区域内最有代表性的钢厂价格

三、国内钢厂成本和库存变化

随着铁矿石和焦炭价格双双走低，本周国内钢厂高炉生产成本持续下降，电炉成本则有所上升。截止本周四，长流程钢厂三级螺纹钢生产成本约为2811元/吨，较节前下降58元/吨；短流程钢厂（不考虑铁水比）三级螺纹钢生产成本约为3180元/吨。较节前上升40元/吨左右。节后国内钢材市场总体是先涨后盘，截止周四，国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别为4065元/吨和4211元/吨，分别较9月底上涨24元/吨和66元/吨。对应20天前的原料成本，目前国内长流程钢厂螺纹钢和热卷盈利分别在960元/吨左右和1110元/吨左右，较节前缩小50元/吨左右。若按当期成本计算，螺纹钢和热卷盈利在1150-1300元/吨。

表3：本周国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），节后钢厂原料库存总量小幅下降，但由于北方不少钢厂开始限产停产，导致铁矿、煤焦的实际可使用天数不降反增。同时，高品矿和低品矿、优质煤与中等煤的价差也逐步缩小。

表4：本周国内钢厂（厂内）原料库存变化

四、本周金融衍生品市场变化（主力合约）

本周矿煤焦钢市场总体呈先跌后涨、探底回升的状态，下半周后多头挺价支撑增强，部分钢厂考虑通过期货锁定低价库存。预计下周原料期货价格有望走强，进而对现货市场形成支撑。

表5：本周矿煤焦钢期货基差变化

五、综合观点

下周国内钢厂限产将继续影响原料市场的需求，但考虑到期货市场超跌反弹的可能性较大，进而触发钢厂迟来的节后补库行为，预计下周国内钢坯、铁矿、废钢有望小幅上涨，煤焦仍以高位小幅调整为主。[文] 西本新干线特邀撰稿人 谦文2017/10/13