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本期观点: 需求低迷 震荡下行

时间：2017-12-18—2017-12-23

预警色标：绿色

●市场回顾：到货增加需求趋弱，现货钢价先涨后跌；

●成本分析：焦炭大涨铁矿震荡，钢企盈利高位收窄；

●供需分析：粗钢日产明显回落，社会库存拐点显现；

●宏观分析：投资增速继续回落，央行小幅上调利率；

●综合观点：前期钢价的暴涨使得市场普遍产生恐高心理，贸易商囤货意愿下降，随着终端需求的季节性回落，库存压力开始向钢厂端传导，部分区域钢厂大幅下调出厂价格，导致现货市场悲观氛围渐显，价格高位难以支撑。而近期电炉钢产能投放加快，以及年末市场资金紧张，也对钢价走势形成压制，预计短期国内钢价依然弱势难改。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4930-5030元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格先涨后跌。截至12月15日，西本钢材指数报在5030元/吨，较上周末上涨30元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在4830元/吨，较上周末上涨10元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价5080元/吨，较上周末持平。

市场反馈，本周行情与上周走势几近相同，在库存低位以及需求疲软的博弈下，市场处于宽幅震荡格局。上周末期间唐山钢坯小幅反弹，市场心态好转。周初开市，本地主力资源整体上涨。期间随着华东主导钢厂大幅上调出厂价，给市场带来明显提振，伴随成交集中释放以及期螺连续冲高，商家看涨心态十分积极，现货报价大幅走高，涨幅逾百元。然而好景不长，在成交转弱以及期螺下挫的拖累下，周三以后现货价格连续回落，市场心态重回谨悲观。当前市场资源依然有限，不过随着东北以及江苏钢厂资源的陆续补充，市场紧缺规格较前期已明显缓解。随着淡季的深入，需求渐行渐弱使得市场维稳较为困难。因此笔者判断，下周申城建材价格将以震荡走弱为主。

那么，下周钢价走势将如何变化？1－11月份固定资产及房地产投资增速下行，市场需求是否出现下降？11月粗钢产量大幅下降，市场供应会否继续减少？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价与上周表现基本一致，整体呈先涨后跌走势，下半周各主要市场价格混乱下跌。具体如下：

北京市场：本周北京市场建材价格宽幅震荡，先涨后跌，整体较上周末基本持平。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为5000元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹4410-4450元/吨，HRB400EФ16mm螺纹4450元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹4430元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4440-4470元/吨。

市场反馈，本周北京市场现货价格先涨后跌，宽幅震荡，振幅150-180元/吨。本周初受本地主导钢厂河钢12月中旬出厂指导价大幅拉涨160元/吨及唐山钢坯周末推涨等因素影响，市场商家被动大幅推涨市场报价，其中河钢大螺从上周末的4400元/吨涨至4580元/吨，累计涨幅180元/吨。随着气温降低，本地市场终端需求基本停止，处于有价无市。随后，受期螺大幅回调及商家对高价资源的抵触情绪，代理商开始大幅调整市场报价，现货价格大幅下滑，基本跌回上周末市场价格。考虑到当前北京市场实际需求基本停止，商家设想压低库存成本，预计下周北京市场震荡趋弱运行为主。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格先涨后跌，累计较上周末下跌20-30元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在4780元/吨左右，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价4750-4780元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格5000元/吨左右。合格品螺纹售价在4680-4740元/吨，线材和盘螺4900元/吨左右。

市场反馈，周初沙钢中旬价格对螺纹、线材和盘螺均上调200元/吨；唐山钢坯再创新高，周边钢厂价格多数上调，市场报价大幅上涨。周中以来，杭州及周边地区降温降雨，终端需求明显放缓，多数钢厂价格下调，山东因雨雪天气钢价大跌，黑色系期货走势疲软，唐山钢坯高位回调，市场报价大幅下跌。另悉，中天12-2期计划量，螺纹9折，线材和盘螺8折；永钢12-2期计划量，螺纹8.5折，线材和盘螺全折；沙钢对螺纹12月份计划量全折。预计下周杭州建筑钢材价格弱势向下调整。

广州市场：本周广州市场建材价格先涨后跌，累计较上周末仍上涨40-60元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在5280元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在5210-5260元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在5240-5270元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价5080-5130元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价5280-5350元/吨。

市场反馈，周一期货反弹，广州市场价格报价普涨；周二，国内其它市场涨势趋缓，但本地主导钢厂推高出厂价格，市场报价继续冲高；周四，受其他区域市场价格下跌影响，经销商心态趋弱，市场主流价格盘整，部分商家下调出货。出货方面，前半周，随着价格不断上涨，市场出货量同步增加；后半周，受阴雨天气影响，市场成交偏弱。据不完全统计，本周大户日均出货量在1200吨，较上周有所减少。库存方面，本周，因外地资源陆续补充，加之本地需求减弱，广州地区库存量在连降六周后再度回升。目前主要仓库存量合计67.76万吨，较上周（62.78万吨）增加4.98万吨。其中，螺纹钢库存库存库存41.02万吨，较上周（39.76万吨）增加1.26万吨，线材和盘螺库存26.74万吨，较上周（23.02万吨）增加3.72万吨。据悉，线材和盘螺资源主要来自东北、华北地区。综合来看，虽然本地主导钢厂有意挺价，但期货走势疲软，加之库存再次回升，本地需求减少，预计下周广州市场价格或有回调。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材企业宝钢、鞍钢相继出台1月份价格政策，对热卷、冷轧等主流产品出厂价格上调100－200元/吨，显示板材企业订单组织依然较好，钢厂对后市信心增强。建材方面本周价格先涨后跌，周初部分钢厂出厂价格继续上调，周中随着钢价全面下跌，对出厂价格进行下调的钢厂也逐步增多，尤其是山东地区钢厂出厂价格下调幅度较大。本周北方多地降雪，终端需求下降明显，而在高钢价局面下，钢贸商囤货意愿趋弱，导致库存压力开始向钢厂传导，本周山东、晋南以及武安等地的钢厂库存都已经开始出现较大幅度上升，后期钢厂价格仍面临下调压力。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2017年1月-11月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为76480万吨、65614万吨和97298万吨，同比分别增长5.7%、2.3%和1.1%。其中11月份粗钢、生铁和钢材产量分别为6615万吨、5488万吨和8685万吨，同比分别增长2.2%、下降3.5%和下降2.9%。11月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为220.5万吨、182.93万吨和289.5万吨，较10月份日均产量分别下降5.54%、5.51%和2.23%。结合进出口数据测算， 11月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为6176万吨和8264万吨，同比分别增长7.8%和0.3%。1-11月份粗钢和钢材资源供应量分别为70387万吨和91525万吨，同比分别增长11.8%和增长4.8%。11月份北方“2+26”个城市采暖季限产正式执行，同时陕西、安徽、徐州、临沂等非“2+26”城市也加入到限产行列，国内粗钢产量下降明显。

2、原材料

本周国内原料市场整体震荡上涨，尤其是焦炭、废钢价格涨幅较大。分品种来看：

钢坯市场：在上周双休日至本周二，唐山钢坯价格大涨80元/吨，最高冲击4010元/吨的近年新高水平，周三以及成交减弱，价格再次转跌。唐山钢厂高炉开工率维持低位，武安和徐州限产力度加大，钢坯资源投放减少，钢坯价格整体依然较为坚挺。目前钢坯供需缺口依然存在，煤改气松口可能降低唐山地区调坯企业制费，也对钢坯形成一定利好。不过成品材价格连续走弱，调坯企业利润再次受到挤压，对钢坯价格形成抑制。预计下周唐山钢坯价格或将偏弱震荡。

焦炭市场：本周国内焦炭价格继续上涨，河北、山东、山西等地钢企相继发起第四轮和第五轮上涨，累计上涨幅度已达400-500元/吨。1-11月份我国焦炭产量39843万吨，同比下降2.7%。其中11月份我国焦炭产量3447万吨，同比下降10.9%。1-11月份我国原煤产量313596万吨，同比增长3.7%。其中11月份我国原煤产量29998万吨，同比下降2.7%。近期多数焦炭到货情况仍然不佳，华东、华北地区钢厂在利润高位的情况下，仍在积极补充焦炭库存，焦炭供需环境偏紧，后期价格仍有进一步上涨可能。

废钢市场：本周国内废钢价格继续大幅上涨，累计涨幅达150-200元/吨。近期西部地区电炉投放较为集中，对废钢需求量上升，同时北方高炉限产导致废钢使用配比不断加大，钢厂对废钢采购较为活跃。此外，近期焦炭价格大涨，目前长流程与短流程炼钢成本的差距已缩小至300元左右，铁水成本优势逐渐削弱，对废钢市场也起到支撑作用。预计下周国内废钢价格仍将高位坚挺。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格明显上涨，幅度为20-30元/吨。环保问题继续发酵，山西、河北等地矿山生产受影响较大。国产矿资源仍偏紧且矿山低价出货意愿不强，价格继续上涨。预计下周河北铁精粉价格将高位盘整。进口矿价格先涨后跌。截止12月14日，普氏62%铁矿石指数为70.5美元/吨，较上周末上涨1美元/吨。受限产影响，目前钢厂高炉开工率降至历史低位，对铁矿石需求整体趋弱。港口铁矿石库存继续攀升，截止12月15日，全国主要港口铁矿石库存量达到1.43亿吨，较前一周增加120万吨，已经连续第四周出现上升。不过在高利润刺激下，钢厂对于优质的高品粉矿，诸如PB粉和卡粉等品种需求量继续攀升，使得高品矿价格表现仍相对坚挺。预计下周进口铁矿石价格仍将在70美元/吨一线震荡。

海运市场：12月14日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1668点，较前一交易日下跌62点或3.58%，连续第二个交易日下跌，此前连续18个交易日出现上涨。近期BDI涨势十分良好，一方面是受国内矿价、煤价持续上涨影响，另一方面则是在近几年的洗牌形势下，航运业运力出现下降，过剩程度缓解后，在造船，新船订单的景气度回升下，船舶业也出现回暖行情。不过临近12月下旬冬季来临，首先海运气候的影响就不容忽视；其次，全球最大的经济体中国市场春节临近，市场交投氛围减弱，对进出口市场也会形成压力；最后，经历两年多来的上涨行情，绝大多数大宗商品均累积了较大涨幅，且随着国内限产边际影响的逐步走弱，“商品牛市”行情或将止步，进入回调震荡。预计下周BDI指数或将小幅回落。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，上周末至本周初，申城钢价再次明显上涨，终端需求也短暂释放，不过周二以后随着钢价走弱以及气温下降，终端需求整体日渐萎缩，中间商也普遍没有囤货意愿，成交量下降明显。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存继续上升，东北地区钢厂资源到货增加，江苏地区钢厂到货量也在增多，市场资源规格短缺现货逐步缓解。而从全国库存来看，本周全国钢材库存量整体变化不大，但建筑钢材库存量出现上升，板材库存继续下降，建筑钢材市场库存压力开始逐步显现。

四、宏观分析

1、2017年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比10月份回落0.1个百分点。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.6%。

2、2017年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）575057亿元，同比增长7.2%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。从环比速度看，11月份比10月份增长0.53%。1-11月份，民间固定资产投资348143亿元，同比名义增长5.7%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。

3、1-11月份，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。1-11月份，商品房销售面积146568万平方米，增长7.9%，增速回落0.3个百分点。1-11月份，商品房销售额115481亿元，增长12.7%，增速提高0.1个百分点。1-11月份，房屋新开工面积161679万平方米，增长6.9%，增速提高1.3个百分点。11月末，商品房待售面积59606万平方米，比10月末减少653万平方米。

4、2017年11月份，社会消费品零售总额34108亿元，同比名义增长10.2%。1-11月份，社会消费品零售总额331528亿元，同比增长10.3%。

5、中国11月央行口径外汇占款余额增加23.69亿元人民币，至21.515万亿元，连续第三个月增加。

6、11月全国一般公共预算收入11385亿元，同比下降1.4%。1-11月累计，全国一般公共预算收入161748亿元，同比增长8.4%。11月全国一般公共预算支出16566亿元，同比下降9.1%。1-11月累计，全国一般公共预算支出179560亿元，同比增长7.8%。

7、11月M2同比增长9.1%，预期8.9%，前值8.8%；M1同比增长12.7%，预期12.9%，前值13%。11月新增人民币贷款11200亿，预期8000亿，前值6632亿。11月社会融资规模16000亿，预期12500亿，前值由10400亿修正为10387亿。

8、11月CPI同比涨1.7%，涨幅连续10个月低于2%，预期1.8%，前值1.9%；11月PPI同比升5.8%，预期5.8%，前值6.9%。

9、美联储周三公布利率决议，宣布加息25个基点至1.25%-1.5%，这是美联储年内第三次加息，也是耶伦掌管美联储以来的第五次加息。

11月份经济数据表现不一，整体不温不火，其中进出口、信贷、消费数据表现超预期，但工业增加值、固定资产投资、财政收支等数据表现较弱。11月，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，增速比上月回落0.1个百分点。1-11月全国固定资产投资同比增长7.2%，增速比前10个月回落0.1个百分点。从三大投资来看，前11月制造业投资增速为4.1%，与上期持平，基础设施投资同比增长20.1%，比1-10月份加快0.5个百分点。房地产投资增速继续回落，前11月增长7.5%，较上期回落0.3个百分点。不过11月地产销售面积增速小幅反弹，资金到位增速也有所回升，新开工面积增速也由5.6%回升至6.9%。地产投资先行指标在年末小幅反弹，这可能显示了库存去化取得较大进展后，地产投资的韧性也有所上升。上周五中央政治局会议研究2018年经济工作，明确指出“推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求”。高速度增长要求转变为高质量发展要求，明确显示了未来中国经济发展将更加重视提质增效。从这个角度看，新的政治周期并不会带来新的基建投资周期，研发投入、消费升级以及外需改善将成为经济高质量发展的新动能。若如此，那么市场利率上行导致的社会综合融资成本上升对经济的抑制作用可能将小于预期，毕竟新动能对资金的需求量和对利率的敏感度要远小于老动能。

资金方面，本周五（12月15日）央行开展1500亿元逆回购操作，其中7天期800亿元，28天期700亿元，因今日无逆回购到期，故全部实现净投放，全周实现净投放3680亿元。央行公布的数据显示，11月M2增速、社融增量、新增人民币贷款三项数据均超预期。其中，11月人民币贷款增加1.12万亿元，前值为6632亿元，环比增加近七成，预期值为8000亿元；M2同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，但仍处于历史较低水平，预期值为8.9%；社融增量1.6万亿元，预期值为1.25万亿元。值得一提的是，11月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增2965亿元。，显示资金“脱虚向实”效果显著。12月14日，美联储如期宣布加息25基点，在随后人民银行开展的例行公开市场操作中，各期限逆回购和中期借贷便利（MLF）操作利率均上调5BP。此次公开市场利率调整幅度较小，不仅远低于美联储加息幅度，也低于今年2月和3月的两次调整，显示我国央行货币政策仍不会明显收紧。

五、综合观点

本周国内钢价先涨后跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周全国气温大幅下降，北方多地降雪，终端需求淡季特征显露无疑，整体成交量日趋萎缩。1-11月固定资产投资及房地产开发投资增速均降至年内新低，投资对整体需求的拉动作用有所减弱。其中固定资产投资同比增长7.2%，增速比前10个月回落0.1个百分点；房地产投资同比增长7.5%，增速比前10个月回落0.3个百分点。而11月份财政收入同比下降1.4%，财政支出同比下降9.1%，财政收支的下降使得基建资金来源受限，市场对于后期基建投资也预期回落。随着年终临近，季节性需求下降以及资金紧张因素显现，预计下周整体需求低迷的局面难以改变。

其二、供给因素。11月份我国粗钢日均产量为220.5万吨，较10月份大幅下降5.54%，为今年3月以来的最低水平。11月份北方“2+26”个城市采暖季限产正式执行，同时陕西、安徽、徐州、临沂等非“2+26”城市也加入到限产行列，国内粗钢产量下降明显。但值得注意的是，近期国内多地钢铁产能置换项目密集发布，尤其是中西部地区电炉钢产能投放较为集中，给市场形成了一定的新增产能加快释放的预期。而随着需求的趋弱以及部分钢厂铁水流板材流向长材，本周螺纹钢社会库存下降基本停滞，钢厂库存则大幅攀升，供应收缩预期对钢价的支撑力度明显趋弱。

其三、成本因素。本周国内焦炭价格大幅上涨，进口矿价格小幅波动，钢厂利润高位略有收窄。本周西本钢材指数上涨30元/吨，同期成本指数上涨89元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利达到1930元/吨，依然处于相当高的水平。目前钢贸商对钢价存在恐高心理，囤货积极性较弱，在终端需求下降的情况下，库存压力迅速转移至钢厂，本周部分区域钢厂出现价格竞相下调的情况，对整体价格走势形成不利影响。

综合概括而言，前期钢价的暴涨使得市场普遍产生恐高心理，贸易商囤货意愿下降，随着终端需求的季节性回落，库存压力开始向钢厂端传导，部分区域钢厂大幅下调出厂价格，导致现货市场悲观氛围渐显，价格高位难以支撑。而近期电炉钢产能投放加快，以及年末市场资金紧张，也对钢价走势形成压制，预计短期国内钢价依然弱势难改。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4930-5030元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2017/12/15