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本期观点：供求疲软 震荡趋弱  

时间：2018-12-1—2018-12-31

关键词：需求 资金 环保 库存

本期导读：

●行情回顾：期货下跌市场恐慌，11月钢价断崖暴跌；

●供给分析：盈利收窄检修增多，钢材出口环比下降；

●需求分析：房产投资连续下滑，基建投资年内首增；

●成本分析：焦炭价格三轮大跌，矿石价格弱势走低；

●宏观分析：全球经济增速放缓；12月美元加息在即。

●综合观点：11月初国内钢价达到年内最高，在宏观经济预期担忧情况下，黑色系商品期货率先大跌，板螺价差历史罕见拉大，终端需求季节性回落，北材南下预期增压，市场心态明显恐慌，带动钢价断崖式暴跌。基于房地产投资连续下滑，基建投资处于历史低位，年末将至资金面更加紧张等因素，市场需求面临进一步萎缩，因此12月份钢市在供需均弱局面下，钢市价格将以震荡趋弱为主。基于此，预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3900-4100元/吨区间震荡运行。

行情回顾：11月钢价快速暴跌

一、 行情回顾篇

11月份国内钢价整体断崖式下跌，截止11月28日，西本钢材指数收在4030元/吨，较上月末暴跌890，月环比跌幅为18.09%，较去年去年同期价格下跌670元/吨，同比跌幅为14.26%。11月28日日螺纹钢期货主力合约RB1901收盘价格为3644元/吨，较上月末暴跌483元/吨，月环比跌幅11.70%。整体上看，市场利空因素增多，终端采购明显缩量，市场情绪极度恐慌，整个产业链所有品种全面大幅下跌。

11月份国内钢价大幅暴跌的主要原因，笔者认为主要有以下几方面原因。一是全球经济增速放缓，中美经贸关系持续紧张，全球股市和原油暴跌不已。二是国内宏观经济数据下滑堪忧，黑色系期货率先承压走跌。三是环保限产不再 “一刀切”，粗钢产量持续处于高位。四是10月末螺纹钢价逼近5000元，已处于历年相对高位，板螺价差背离罕见拉大。五是季节性需求下滑，市场恐慌商家抛货，钢厂无奈大幅补跌，市场呈现踩踏式崩盘。

综上，国内钢价在11月份全线暴跌，那么接下来的2018年12月钢价走势如何？近期国内雾霾超级严重，12月份环保执行力度如何？季节性需求下降，社会库存和钢厂库存是否增加？焦炭和矿石原料如何表现？带着诸多问题，一起来看2018年12月国内建筑钢材行情分析报告。

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

西本新干线监测库存数据显示，截至11月29日，国内主要钢材品种库存总量为832.81万吨，较10月末减少155.08万吨，降幅15.70%，较去年同期减少166.69万吨，降幅16.68%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为299.98万吨、100.87万吨、211.79万吨、112.71万吨和107.46万吨，较10月末分别下降921.25%、下降16.33%、下降14.20%、下降8.08%和下降8.13%。本月国内五大钢材品种社会库存全部下降。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止11月上旬末，重点企业钢材库存为1222.88万吨，旬环比增加0.85万吨，增幅为0.07%。较10月上旬末减少39.12万吨，降幅为3.10%。与去年同期相比较，重点企业钢材库存增加25.68万吨，增幅为2.15%。市场库存和钢厂库存合计较去年同期减少107.28万吨，整体库存明显低于去年同期水平，产业链库存处于近年低位，为钢价起到有力支撑作用。

2、国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，国内10月份粗钢产量8255万吨，至少2014年5月以来新高，同比增长9.1%；10月粗钢日均产量266.29万吨，环比9月回落1.19%，为历史第三高水平。1-10月粗钢产量78,246万吨，同比增长6.4%。10月份国内生铁产量为6774万吨，同比增长7.30%，1-10月国内生铁产量为64506万吨，同比增加1.70%，10月份国内钢材产量为9802万吨，同比增长11.50%，1-10月国内钢材产量为91844万吨，同比增加7.8%。

2018年10月份，国内钢筋产量为1912.50万吨，环比增幅为4.62%，同比增幅6.72%；1-10月累计产量为17211.4万吨，比去年同期减少109.8万吨，降幅0.63%。 10月份，国内线材（盘条）产量为1331.2万吨，环比增幅2.96%，同比增幅12.23%。1-10月累计产量为11937.8万吨，比去年同期增加624.1万吨，增幅5.52%。另外，中钢协统计数据显示，11月上旬重点钢企粗钢日均产量191.64万吨，旬环比增加1.07万吨，增长0.57%。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2018年10月我国出口钢材550万吨，同比增加52万吨，增长10.4%；较上月减少45万吨，日均环比下降10.5%；10月份我国钢材进口量113.8万吨，同比增加18.8万吨，增长19.8%，较上月减少6.6万吨，日均环比下降8.5%。1-10月份我国钢材出口量5841万吨，同比减少600.5万吨，下降9.3%；1-10月我国累计进口钢材1110.3万吨，同比增加14.2万吨，增长1.3%。

从钢材出口环境来看，截止11月28日，国外对华钢铁已发生94次贸易摩擦，主要涉及美国、加拿大和欧盟等国家或经济体和无缝钢管、钢轮、不锈钢等品种，其中美国占比超过三分之一。此前3月8日美国宣布对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税。11月21日世贸组织召开会议，同意中国、欧盟、加拿大、墨西哥、挪威、俄罗斯和土耳其7个世贸组织成员的要求，设立专家组审查美国今年3月宣布的钢铝关税措施，以确认该措施是否违反世贸组织规则。全球贸易保护主义不利双边贸易正常发展，也给我国钢材出口带来挑战。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，10月份我国粗钢日均产量266.29万吨，较9月份下降1.19%，依然处于今年相对高位。进入11月份国内钢价出现持续暴跌，市场情绪明显出现恐慌，华东市场螺纹价格暴跌900-1000元，板材钢企和电炉钢企已无盈利可言，部分钢厂制定减产检修任务，全国高炉开工率接连小幅下降。11月下旬，华北、华中、华东、西北等广大地区持续浓雾霾天气，各地环保压力明显陡增。另外，国内钢厂库存统计已连续四周累库，后期钢厂减产检修安排相应增多，预计后期钢厂总体供给量继续收缩。

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

11月上旬上海以来进口博览会召开，上海市部分交通采取管制，市区多数工临时停工，市场需求和运输受到影响，市场整体成交节奏放缓。中旬，上海地区降温降雨天气增多，户外终端施工受到干扰，尤其国内钢价大幅下跌，市场恐慌情绪加重，终端采购有意放慢采购，市场成交明显减弱。下旬，上海钢市价格延续下跌，但市场跌幅阻力逐渐显现，直至月末，随着黑色系期货止跌盘整，多家钢企止跌挺价，市场心态明显恢复，市场成交略有好转。

2、国内建设投资额度分析

固定资产投资方面，2018年1-10月全国固定资产投资（不含农户）547567亿元，同比增长5.7%，增速比1-9月份加快0.3%。其中，民间投资341343亿元，增长8.8%，加快0.1%。分产业看，第一产业投资同比增长13.4%；第二产业投资增长5.8%，其中制造业投资增长9.1%，加快0.4%；第三产业投资增长5.4%，其中基础设施投资增长3.7%，加快0.4%。高技术制造业、装备制造业投资同比分别增长16.1%和11.1%，全国房地产开发投资99325亿元，同比增长9.7%。

房地产投资方面，2018年1-10月，全国房地产开发投资99325亿元，增速比1-9月份回落0.2%。1-10月，房地产开发企业房屋施工面积784425万平方米，增速比1-9月份提高0.4%；房屋新开工面积168754万平方米，增速回落0.1%。1-10月，房地产开发企业土地购置面积21963万平方米，增速比1-9月回落0.4%。1-10月，商品房销售面积133117万平方米，增速比1-9月回落0.7%。

基础设施建设投资方面，2018 年1-10月基础设施投资出现年内首次增速回升。1-10月份基础设施投资同比增长3.7%，比前三季度加快0.4%。主要体现以下方面，一是生态环境保护和环境治理业增长比较快，1-10月增长36.7%，比前三季度加快了3%；二是道路运输业1-10月增长10.1%；三是民间投资投向基础设施1-10月份增长6.3%，比前三季度加快1.2%。

制造业投资方面，2018年1-10月份，全国制造业投资继续保持较快增长，增速进一步提升，同比增长9.1%，增速比前三季度提高0.4个百分点，比去年同期高5个百分点，高于全部投资3.4个百分点，增速为2015年8月份以来的新高。其中，高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长11.9%和8.4%，分别快于规模以上工业5.5和2.0个百分点。1-10月份，新能源汽车、智能电视产量分别增长54.4%和19.6%。

3、下月建筑钢材需求预期

1-10月份全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速比1-9月份回落0.2%，连续三个月出现下滑。分项指标来看，新开工面积、购置面积、销售面积等均现小幅下滑。1-10月基础领域投资增速出现年内首次回升，同比增长3.7%，比前三季度加快0.4%，虽基建补短板效果初显，但依然处于低位。11月份北方需求明显减少，京津冀等地钢价一度跌破3500元，处于全国主要城市最低价；广大南方地区降温降雨天气较多，市场需求整体下滑。总体来看，12月份北方区域终端需求将大幅锐减，南方区域需求进一步下滑，预计下月国内钢市需求将明显减量。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

11月原料价格全线大跌，其中焦炭价格完成三轮大跌；国产矿价格弱势下跌，进口矿价格大幅下跌；钢坯价格连续暴跌，废钢价格全线暴跌。根据西本新干线监测数据，截止11月30日，唐山地区普碳方坯出厂价格3120元/吨，较上月末价格暴跌860元/吨；江苏地区废钢价格为2320元/吨，较上月末暴跌460元/吨；山西地区二级焦炭价格为2090元/吨，较上月末大跌300元/吨；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为720元/吨，较上月末下跌30元/吨；普氏62%铁矿石指数为65.65美元/吨，较上月末下跌11.15美元/吨。

分品种来看，11月份国内钢坯价格崩盘式暴跌。从价格来看，自11月份以来，螺纹钢执行新的国家标准，普碳方坯不能轧制新标钢筋，市场用途大幅缩窄，钢坯生产商想低价促销举措。叠加国内成品材以及期货价格连续大跌，导致国内普碳坯出现断崖式暴跌，截止11月29日，唐山普碳方坯含税报价在3120元/吨，较上月末累计暴跌860元/吨，跌幅达到21.61%，创新2017年6月份以来价格新低。持续一个月的大幅深跌，当前钢坯价格已跌破成本线，市场报价进一步下跌阻力显现，市场心态有所恢复，临近月末，市场售价出现止跌探涨。预计，下月国内钢坯价格将以震荡调整为主。

11月份国内焦炭行情连续三轮大跌。从市场来看，本月上旬，国内焦炭价格落实完第三轮涨价，部分焦炭企业继续准备提涨念头。然而，国内成品材价格快速大幅下跌，钢企盈利空间快速收窄，钢企对焦炭价格抵触越发强烈。本月中旬，部分焦企依然坚守持稳观望，也有焦企对预期走势不乐观，率先跌价出货，随后焦企同意降价明显增多。本月下旬，国内焦企价格快速完成三轮大跌，累计跌幅达300元，市场情绪明显低落，截止本月末，少数钢企出现第四轮提降100元/吨，市场观望氛围浓厚。预计，下月国内焦炭价格将进一步下跌。

11月份国内废钢价格快速下跌。从市场来看，受成品材价格一路大跌，钢企盈利空间快速收缩，钢厂打压废钢采购价力度加大，全国废钢价格跌成一片。从华东地区来看，沙钢、马钢、南钢、中天和永钢等钢企采购价接连下跌，分别于13日下调50元，20日下调50元，22日下调60元，24日下调60元，27日下调80元，29日下调60元，累计大幅下调360元。华北、西北、西南、东北、华南等区域废钢同样深度大跌。本月废钢贸易商送货积极，多家钢企废钢库存大幅上升。预计，下月国内废钢价格将窄幅震荡趋弱。

11月份国内铁精粉行情弱势下跌。上半月国内部分矿山环保限产，铁精粉市场库存偏低，市场报价以稳为主；下半月面临钢价快速下跌，钢企采购积极性下滑，殃及国内铁精粉行情弱势下跌。本月进口铁矿石价格明显下跌，截止11月29日，普氏62%铁矿石指数为65.65美元/吨，月环比下跌11.15美元/吨。港口库存方面，截止11月30日，全国主要港口进口铁矿石库存为14052万吨，较上周五下降265万吨，较上月末下降468万吨。总体来看，11月份澳洲港口检修频繁，以及BHP脱轨等事件影响，导致外矿到港量持续偏低。国内成品材价格暴跌，钢企利润大幅收窄，多数钢企按需采购，且中低品矿更受青睐，高低品矿及内外矿之间价差缩小。基于下游季节性需求下降，叠加冬季环保部分钢企限产，矿石需求量将进一步减量，市场对预期不容乐观，预计，下月进口矿价在承压中继续趋弱为主。

11月份BDI指数整体表现先抑后扬，截止11月28日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1330点，较上月末下跌160点，跌幅10.74%。截止11月23日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为903.90点，较上期下跌5.0%。上海出口至欧洲基本港市场运价为738美元/TEU，较上期上涨0.4%。上海出口至地中海基本港市场运价为755美元/TEU，较上期下跌0.3%。上海出口至美西基本港市场运价为2247美元/FEU，较上期下跌11.2% 。上海出口至波斯湾基本港市场运价为513美元/TEU，较上期下跌1.0%。上海出口至澳新基本港市场运价为632美元/TEU，较上期下跌6.4%。上海出口至西非基本港市场运价为2581美元/TEU，较上期上涨1.7%。预计，下月BDI指数整体将先涨后跌走势。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材主导钢企宝钢、鞍钢、武钢、河钢、安钢等相继公布12月份出厂价格，受下游白色家电、汽车和造船等生产领域消费下滑，钢材市场成交放缓，现货售价放量下跌，板材订单大幅缩减等影响，均对12月份冷热轧、中厚板、品种钢、镀锌等板材品种大幅下调150-200元/吨。从生产建筑钢材钢厂来看，国内建筑钢材价格持续暴跌，终端用户采购放缓，各地钢企连续大幅补跌。从江苏地区主导钢厂沙钢出厂价来看，11月上旬螺纹价格上调50元；中旬螺纹价格平盘，但给予80元补差；下旬螺纹大幅下调150元，并给予280元大幅补差。另外，安徽马钢、江苏南钢、江西方大特钢等钢厂调价来看，本月累计下调幅度达900元左右。基于短期市场价格止跌企稳，多数钢厂将表现挺价，少数倒挂严重的钢厂将大幅补跌。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，11月份中下旬国内焦炭连续三轮大跌，累计跌幅在300元/吨，少数钢企已经提出第四轮提降，基于成品价价格止跌企稳，焦炭价格继续下跌阻力增强。国内矿价格继续表现趋弱态势，主要是季节性需求减弱，钢企采购力度将相应缩减。进口矿价格告别大幅下跌态势，转入窄幅震荡趋弱为主。随着终端采购需求更为清淡，部分钢企减产检修安排增多，矿石采购量进一步萎缩，港口矿石库存将现累积，市场信心继续不足，矿石价格承压走低。虽下月原料价格下跌空间收窄，但市场弱势疲软走势显现，预计下月建筑钢材生产成本将小幅趋降。

五、宏观分析篇

一、房产投资连续下滑，基建投资年内首增

国家统计局数据显示，1-10月，全国房地产开发投资99325亿元，增速比1-9月份回落0.2%，连续三个月下滑。其中1-10月，房地产开发企业房屋施工面积784425万平方米，增速比1-9月份提高0.4%；房屋新开工面积168754万平方米，增速回落0.1%。1-10月，房地产开发企业土地购置面积21963万平方米，增速比1-9月回落0.4%。1-10月，商品房销售面积133117万平方米，增速比1-9月回落0.7%。基建投资方面：1-10月基础设施投资出现年内首次增速回升。1-10月份基础设施投资同比增长3.7%，比前三季度加快0.4%。主要体现以下方面，一是生态环境保护和环境治理业增长比较快，1-10月增长36.7%，比前三季度加快了3%；二是道路运输业1-10月增长10.1%；三是民间投资投向基础设施1-10月份增长6.3%，比前三季度加快1.2%。

二、多部发声支持民企，央行零投放零回笼

继习近平总书记主持召开民营企业座谈会后，多个部委密集发声，地方也迅速跟进，召开地方民营企业座谈会，出台相关政策文件，破解融资、税费等民企发展难点、痛点。新一轮纾困民企政策将进入集中加码期。四季度除了加快既有政策落地之外，还有望迎来bet36体育在线：积极措施，更高规格的减税降费举措不久后或将出台。央行自10月26日以来，央行前后26个工作日未开展逆回购操作，实现零投放零回笼，继续刷新纪录。据专家分析，央行逆回购操作暂停时间较长，容易引发市场对于货币政策收紧的猜测。不过，央行在资金利率偏低时暂停逆回购操作，表明央行更加注意保持流动性“合理”充裕，即资金利率不宜过低，以防止金融机构重新加杠杆。

三、全球经济前景恶化， 中美元首会晤在即

IMF在G20峰会前发布报告下调了对全球经济增长的预估，IMF公布的数据显示。经济前景自此之后进一步恶化，金融状况已经收紧，特别是在新兴市场，而贸易紧张局势有所加剧。全球经济增长可能相比一个月前预测的增速进一步放缓，这突显各国结束破坏性贸易战的迫切性。IMF总裁拉加德表示全球经济放缓程度可能甚于预期。此外，中美两国元首G20会晤即将到来之际，美方开始了密集的对华空中喊话。28日，美国贸易代表莱特希泽在一份声明中表示，他正在研究所有可用的工具，将从中国进口汽车的美国关税提高到40%，与目前中国对美国制造的汽车征税水平相当。该声明还称，中国以国家指导的产业政策，正在对美国工人和制造商造成严重伤害。对此，中国外交部发言人耿爽在29日强调，当务之急是中美双方在相互尊重、平等诚信的基础上，通过对话、协商来解决双方的贸易争端所存在的问题。

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，11月份国际螺纹钢市场半数以上市场下跌，其中欧洲市场明显下跌，亚洲市场以稳为主，中东市场多数下跌。具体数据如下：

欧美市场方面：11月与10月同期相比，美国钢厂价格维持平稳，美国进口价格延续平稳。同期，欧盟钢厂价格下跌22美元/吨，德国市场价格下跌40美元/吨。

亚洲市场方面：11月与10月同期相比，中国市场价格大幅下跌113美元/吨，中国出口价格下跌55美元/吨；韩国市场报价相对平稳；日本市场价格下降6美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌30美元/吨，土耳其出口价格上涨10美元/吨，独联体国家出口报价下跌15美元/吨。

方坯价格方面：11月份与10月同期相比，土耳其出口报盘（FOB价）上涨15美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌19美元/吨；中东市场进口价上涨5美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌40美元/吨。

总结来看，11月份国际钢材市场，中国出口报价半数以上市场下跌。全球经济增速进一步放缓，各国贸易保护主义增强，钢材出口情况明显不太乐观，预计12月份国际钢价继续趋弱运行。

七、综合观点篇

全面总结一下2018年11月份分析报告内容，西本新干线分析认为，12月份国内钢价基础运行条件如下：

其一、需求层面。1-10月，全国房地产开发投资99325亿元，增速比1-9月份回落0.2%，虽增速仍处于相对高位，但连续三个月出现下滑，可见房产投资增速疲态显现。1-10月基础设施投资出现年内首次增速回升。1-10月份基础设施投资同比增长3.7%，比前三季度加快0.4%，虽基建补短板效果初显，但增长比例依旧位于低位。宏观经济数据表现下滑，地方债发行高峰褪去，央行多日零投放零回笼，市场预期需求不乐观。考虑12月份处于传统消费淡季，季节性降温北方工地陆续停工，南方地区需求也将逐步减量，以及年末资金紧张等因素影响，预计，下月国内钢市需求将会逐步降低。

其二、供给层面。本月初，江苏地区钢企为迎接上海进口博览会召开，以及完成秋冬季环保达标要求，沙钢、中天、永钢等多家钢企积极响应，进一步加大减产减排任务，部分钢厂限产力度达到50%-60%。11月以来雾霾天气频发，先是京津冀及周边地区出现严重雾霾，河北、山西等省加强大气环境执法行动，部分企业收到时间段内错峰生产通知。11月下旬，随着冷空气南下影响，华东大部出现严重雾霾天气，多省开展相应减排措施。另外，受本月国内钢价大幅暴跌，尤其板材钢企早已跌破成本线，近期新钢、天钢、莱钢、安钢等多家钢企安排减产检修，国内高炉开工率持续小幅回落，预计，下月国内钢厂供给力度将进一步下降。

其三、成本因素。11月份国内焦炭先大涨后深跌，国内铁精粉市场整体见跌，进口矿价格受采购力度下滑，市场预期信心不足，高炉开工率接连下降，市场报价震荡后大幅下跌。截止11月30日，西本钢材成本指数较上月末下跌77元/吨。当前，国内钢材价格已经跌破电炉生产成本，长流程钢企盈利空间大幅收窄，如扣除机器损耗等相关费用，也难有盈利可言。考虑档期焦炭、矿石等原料深跌后暂时企稳，上涨阻力依然较大，预计，下月国内钢企生产成本将弱势趋跌运行。

其四、宏观因素。今年美联储已经三次加息以及中美贸易战影响，全球大宗商品总体呈下行态势，11月份全球股市以及原油市场大幅下跌，金融状况已经收紧，特别是在新兴市场，而贸易紧张局势有所加剧，全球经济增速预期进一步放缓。从国内情况来看，三季度中国经济增速为6.5%，创近十年来新低；居民债务负担快速增加，房产投资连续三月下滑，基建领域补短板见效缓慢，社会融资规模大幅收缩，民营企业融资困难，中美贸易摩擦持久战，经济面临下滑压力。12月份美联储即将年内第四次加息，对大宗商品市场走势形成一定影响。

综上，11月初国内钢价达到年内最高，在宏观经济预期担忧情况下，黑色系商品期货率先大跌，板螺价差历史罕见拉大，终端需求季节性回落，北材南下预期增压，市场心态明显恐慌，带动钢价断崖式暴跌。基于房地产投资连续下滑，基建投资处于历史低位，年末将至资金面更加紧张等因素，市场需求面临进一步萎缩，因此12月份钢市在供需均弱局面下，钢市价格将以震荡趋弱为主。基于此，预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3900-4100元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2018-11-30